【大紀元2014年11月17日訊】香港中環，又再熱鬧起來！
券商、基金、投行的議事殿上坐立著大小將相，有平和的，有期盼的，有興奮的，亦有冷淡的，商討著滬港通事宜。年底前聯合兩市，成交一上，拆愁城，待花紅。大日子來臨前夕，要修改的條規，都及時修好，如延緩3年資產增值稅等，正是「花徑不曾緣客掃，蓬門今始為君開」。
其實，滬港通算不上甚麼新意思，市場早在揣摩，唯假以時日罷了。今天不說別的，集中落墨兩市歸一後棋局走勢。
A股芬佬寧取細股
現時，國企指數和滬深300指數的市盈率分別為10.9和7.4倍（圖一），表面看似有著47%的溢價；但實際上，差距已不再來自「一股二價」，而是一些中小型A 股被嚴重炒高。過去5年，兩地股市的走勢可算大致相同，站於高處的價值評估，均勝不過嚴寒一起回落，有部份AH差價在過程中徐徐接合。
內地芬佬（Fund Manager，即基金經理）一向懶炒大藍籌，嫌升跌太慢，加上每季交數，沒耐性等待。觀察一些QDII基金過往的行徑，如它們善炒聯通（00762.HK），看不上中移動（0094.HK），便能略知一二。因此，中小型A股的市盈率總是「略高一籌」，而當他們揮師南下，此等投資之道亦將運用在港股。隨帶一提，某些QDII及QFII早已埋手「一股二價」的股票，吃了好幾頓免費午餐。
北上覓食水位有限
滬港股給散戶的機會其實並不多，肥水不再，剩下的都是要冒險的交易。試想一想，內地基金經理用了十多年的時間區分了優、劣兩組A股，今天海外資金貿然內探，情況不就跟富達的「歐洲股神」安東尼．波頓（Anthony Bolton）2011年來港炒H股雷同嗎？
當年，他認為H股黃金遍地，摸不著邊際這兒的投資者為何不放馬前奔，後來他不幸深陷霸王（01338）和國美（00493）等夢魘，方知平坦大道上暗暗佈滿地雷。還有，A股的企業治理問題比港股更嚴重，因一直沒有被高標準、國際投資者挑戰和質詢，養成不少根深蒂固的惡習。
以11月14日（上周五）收市價計算，工行H股（01398）股價5.11港元，內地A股（601398）價值4.78港元，折讓6.9%；但其實於上星期，原本折讓一成的工行A股已一口氣升了5.9%，貼近H股。另一邊廂，中行A股（601988）卻毫不客氣，數天內抽高11.6%，牛氣沖天，還反超前了H股。除了石油股外，上周A、H股大多偷步向著一個一個的移動平衡線開去（圖二）。
大勢改變企業改道
商業角度上，大贏家肯定是坐享其成的港交所（00388.HK），今年股價猛升44%，百股獨尊。乘坐順風車的少不了券商，但它們必須擴軍兼提升服務，於龐大成本壓力下與競爭對手糾纏。內地券商更是頭痛，生怕當瑞信、美銀美林等行內巨擘進軍A股後會帶來不測。
反過來看，A股股民南下可能就瞄準了和黃（00013.HK）和騰訊（00700.HK）等新機遇，若然大陸券商水平不及時升格，精明的客戶隨時轉投國際券商，反正在芸芸駐港的分析員中絕對不乏能手，多年來無間斷的發表他們對這些股票的看法，蜚聲國際。
就滬港通開啟後，指數服務公司MSCI或加速納入A股到其它區域性指數內，屆時中國股票的比重將激增，但當其迫近新興市場指數約一半比重之際，整個中國便有可能被剔除，獨立處理，如日本在20年前一樣。
基金設計方面，可具備更多元素，例如推出一些行業、主題基金變得有可能。擺脫QDII/QFII的侷限，投資環境看齊，兩地芬佬無可避免的迎頭相遇，2015年勢將上演一幕大草原上無遮掩的血肉混戰。
滬港通當然令人蠢蠢欲動，但先靜觀其變未免不是上策，等國際傳媒多報道一下A股情況，待專業操守較高的離岸分析員先作篩選，減低觸礁機會，打好勝利基礎。相反，內地資金南來，有助推高這兒股價水平，來一招「以逸待勞」，效李牧如何大破匈奴。◇
責任編輯：黃浩
