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學者質疑央行貨幣政策 建議人民幣自由浮動

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【大紀元2016年11月24日訊】(大紀元記者楊一帆綜合報導)近期人民幣兌美元匯率持續下跌。有大陸學者表示,央行人民幣匯率的貨幣政策不能完全反映市場供求情況,導致資本流動規模不斷加劇,並建議採取人民幣匯率自由浮動機制。

財新網11月23日發表中國金融四十人論壇高級研究員、社科院研究員張斌的文章。文章稱,外匯市場上對價格有最終影響力的是央行,不管外匯市場上供求失衡的程度如何,最終還是央行出錢和通過其它辦法,把匯率價格定在央行希望的水平上。

所有影響人民幣匯率的外部、內部因素,如果要影響匯率,必須要通過央行。否則這個因素對人民幣匯率價格變化的影響就體現不出來。

2016年初央行公布了人民幣中間價制定規則。中間價變化取決於兩個因素,一是上日收盤價和上日中間價的價差,占50%的權重;二是籃子匯率穩定要求的人民幣/美元匯率變化,也是50%權重。

這個規則實踐中有兩個關鍵點:其一,如果按照市場供求原則,人民幣每個交易日貶值的幅度僅僅是這麼一點嗎?很顯然不是,如果沒有外匯市場干預和央行其它各種措施的干預,人民幣收盤價與開盤中間價的變化不可能這麼穩定。

其二,2016年2到4月份,美元很弱,為了保持籃子匯率穩定,人民幣應該對美元升值,但是沒有升值。因為外匯市場供不應求要求人民幣貶值,兩下合在一起人民幣對美元基本穩定。10月份以後,外匯市場供不應求、美元走強,均要求人民幣貶值,兩下加在一起是人民幣貶值。

這兩點加在一起,人民幣中間價的走勢就不難理解了。一方面,外匯市場供不應求,央行允許人民幣貶值,但必須是漸進的貶值;另一方面,美元的強勢和弱勢帶動人民幣對美元匯率上下起伏。

這樣的匯率形成機制,結果是人民幣階段性貶值,不可避免地會催生人民幣單邊貶值預期,不斷地逼著看好人民幣、願意持有人民幣的企業和個人(人民幣多頭)面臨匯率損失,看空人民幣的企業和個人則不斷地得到鼓勵。

人民幣多頭減少,空頭增加,資本流動規模不斷加劇。現在還只是非居民在放棄人民幣資產,單邊人民幣貶值預期再持續下去,本地居民也會被迫把人民幣換成美元,資本流出會進一步放大。

文章稱,貨幣當局處於非常尷尬的局面。匯率形成機制帶來的是漸進貶值,逼著大家換美元。資本項目管制政策,則是想法設法不讓大家多換美元。兩個政策在打架。

作者表示,對人民幣多頭非常不利的匯率形成機制要儘快改,改得越晚資本流出壓力越大,最終可能會形成資本流出加劇和貶值預期升級的惡性循環。

怎麼改,作者建議,一是人民幣對籃子匯率或者美元匯率的寬幅區間波動,浮動區間一定要夠寬;二是採取人民幣匯率自由浮動體制。後者則更改得徹底一些。

真要是匯率自由浮動,人民幣貶值壓力較短時間內得到釋放,本國資產價格對於國外投資者更有吸引力,外國資產對本國投資者更沒有吸引力,資本流動會得到改善。

近期人民幣匯率持續下跌

據陸媒報導,11月23日傍晚,離岸人民幣兌美元匯率接連跌破6.92和6.93關口,並在晚8時左右跌破6.94,最低探至6.9444,創下2012年4月有統計數據以來最低紀錄。

當日,人民幣對美元中間價再度走低,報6.8904,較上一交易日的6.8779,下調125個基點;人民幣對美元即期匯率再度走低,跌破6.90關口。

從11月4日~21日的12個交易日,中共央行連續下調人民幣中間價超過千點。今年以來,人民幣對美元中間價貶值了6.11%,人民幣即期匯率以及離岸人民幣對美元的貶值幅度超過了6.2%。

《經濟參考報》11月17日報導稱,最近無論是中間價,還是市場即期匯率,人民幣匯率距離7這一關鍵心理點位都漸行漸近。在必要的關鍵時點,貨幣當局必須要出手引導市場預期,避免單邊貶值預期強化和蔓延所帶來的新的不穩定。#

責任編輯:孫芸

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2016-11-24 7:18 AM
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