川人:證券發行註冊製為誰而設計?

人氣 1233
標籤:

【大紀元2016年02月16日訊】距離2016年3月1日正式實施《關於授權國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用〈中華人民共和國證券法〉有關規定的決定》的日子越來越近。中共通過其控制的全國人大常委會赤裸裸授權國務院為迅速推出註冊制掃清法律障礙,莊嚴的法律可以通過一紙授權隨意讓利益相關部門肆意調整、修改,這反映出中共沒有絲毫的法制意識,同時這也把中共欲推出註冊制的急切心情躍然紙上。

中共推出註冊制的最大騙人藉口就是「去行政化」。它們認為以前證監會權力太大,管得太多,通過實行註冊制改革,證監會不再直接干預股市漲跌;證監會不再干預IPO節奏,更無權暫停IPO;證監會監管重心將放在嚴厲打擊違規者及證券犯罪行為;投資者將會真正自覺地學會用腳投票。它們還鼓吹註冊制是真正意義上的還權於市場,還權於投資者。

我們認為只要中共存在於中國社會它為了自身利益都會通過各種方式幹預證券和金融市場,證監會、交易所都只不過是一枚棋子。中共推出註冊制的根本目的是為了其利益集團更快速的圈錢與套現,更直接的壓榨中小投資者。

一、嚴厲而完善的追責制度是美國註冊制的根本

所謂的證券發行註冊制是指證券發行申請人依法將與證券發行有關的一切資訊和資料公開,製成法律檔,送交主管機構審查,主管機構只負責審查發行申請人提供的資訊和資料是否履行了資訊披露義務的一種制度。其制度內核可以歸納為「重資訊披露,輕實質審核;多市場參與,少價值判斷;強責任約束,弱數量控制」。

美國的註冊制,源於1933年美國《證券法》對公開發行證券的註冊或豁免要求。「注冊」在美國證券法體系的語境中是「事前審核」的意思,「豁免」則意味著免於事前審核;美國聯邦和州「雙重註冊及豁免」,對於風險最高的小企業,最需要保護的普通投資者,州「藍天法」的「實質審核」正好彌補了聯邦證券法豁免註冊留下的真空。

美國實行註冊制,不等於美國證交會完全撒手不管。在招股說明書審核方面,美國證交會(SEC)比中國證監會管的還更嚴,提出的問題更多、更尖銳。美國證交會提一兩輪審核意見的很多,提十幾輪審核意見的也不在少數。因此,實行註冊制,不等於放棄監管。

實際上,在實行註冊制的美國並不是任何公司都可以公開發行股票並上市。據瞭解,美國證券發行註冊制由三個層面組成:第一層面是美國證交會的發行審核,核心是「審」而不「否」(不因質量優劣而否決申請);第二層面是交易所的實質審核,核心是「雙否」,即對首次上市和維持上市地位(反面即退市)運用實質判斷和行使否決權;第三層面註冊制實施的市場環境、司法環境等,包括佔市場主導地位的理性投資者隊伍,無處不在的集團訴訟、無孔不入的做空機構、有效到位的民事救濟等。

尤其是嚴厲而完善的追責制度,這是美國註冊制的根本。正因為如此很多公司都怕在美國上市,當前有部分在紐交所或納斯達克上市的中國企業想轉回A股市場直接原因 就是美國市場監管太嚴格,稍有不慎就面臨巨額賠償或長期司法索賠。

2001年美國安然公司欺詐事件,不僅安然倒閉,而且幾乎所有的公司高管都被起訴並被判以重刑,為安然公司服務的五大國際會計師事務所之一的安達信因此倒閉關門。安然的投資者們採取集體訴訟的方式,提出了高達250億美元的索賠。主控方美國加州大學,曾經通過它的養老基金向安然投資,結果損失了1.45億美元。他們的首席律師詹姆斯‧喬斯特說,大銀行利用他們的專業技術和職業信譽,幫助安然的主管們抬升股價,製造財務和盈利假像,誘使公眾拿出了數十億美元投資。大銀行是地地道道的安然醜聞共謀犯,不告之不足以平民憤。最後法院判加拿大帝國商業銀行(CIBC)支付24億美元,JP摩根支付22億美元,花旗銀行支付2億美元。由此可見,在實行註冊制的美國,由於有著嚴厲、完善的追責制度,很多投資者不用太擔心上市公司虛假陳述問題。

二、中美之間註冊制背後的根本不同

中國和美國在實行註冊制背後有許多的不同。其中最大的不同就是兩國政治體制的不同。中國是中共邪黨一黨專政的獨裁國家,而美國是三權分立的民主國家。

在中國,中共淩駕於中國社會一切道德、法律和權力之上,無任何力量能約束它,所以它可以在中國肆意橫行霸道、隨心所欲,可以隨意操控國家的軍隊、操控國家的立法、操控國家的行政等。而控制中共的一直都是一幫道德水準極其低下之人,它們從來以自身利益為重,百姓的利益永遠都是放在口頭上保護。這也是它們明知道現在推 出註冊制條件不成熟仍要強行推行的根本原因。它們為了讓註冊制快速推出可以操控全國人大常委會直接授權國務院的方式來進行,快速繞過了法律上的障礙。

而在美國,共和黨或民主黨競選出的總統只掌握了行政權力,立法權掌握在兩黨共同組成的參眾兩院,國家法院和軍隊永遠都是中立的。美國政府行政的依據一切都是根據國會通過的立法或法案,所以美國行政的權力是被法律牢牢約束了的。在美國不管 哪個政黨、組織或個人想隨意修改法律、法案都是決不可能的。

正因為三權分立,加之美國有著長期的契約和法律精神,所以作為行政執法機構的美國證交會一切行為都必須遵守美國相關法律,這就是美國實行註冊制的直接原因。在中國社會,中共一黨獨裁無孔不入、無所不管,註冊制的任何法律或索賠制度、法院的判決都可以隨時根據中共的需要進行隨意性修改。在法律、規則可以隨時修改下實 行的註冊制絕對不可能達到美國註冊制那種狀態,所以中共它即使推出了註冊制也是山寨版的註冊制。

長期以來中共為了實現自己利益要推出某個政策就稱要同國際接軌,如果國際慣例傷害了中共利益就稱有中國國情。現在推出註冊制改革就是同國際接軌,這是因為它符合中共自身利益。

三、中國推行註冊制很多基本條件都不具備

客觀上來講,美國證券發行實行註冊制度具有較完備的信用制度、較強的市場約束機制、健全的權利救濟制度、佔主導地位的機構投資者隊伍、通暢的退市管道、嚴厲而完善的追責制度等。

相比之下,中國目前推出註冊制很多基本條件都不具備。第一是法律上的障礙,目前的《證券法》對實行註冊制後的一系列問題完全沒有涉及,僅是授權國務院看著辦,很多細節沒有細化,無操作性。投資者遭遇到上市公司和證券仲介公司的聯合詐騙後 帶來的巨額損失賠償問題更是毫無法律的細化保障。

第二是中國的企業誠信不足和違法成本極低,典型表現為企業財務造假,造假後受到懲罰太輕。擬上市公司會計薄弱、內控不力、信披質量低下的現象突出,仲介機構未恪守執業規則和未履行謹慎義務的問題經常發生。擬上市公司的造假更是層出不窮、膽大包天。通常由董事長親自赤膊上陣、管理團隊齊心協力、仲介機構置若罔聞或為虎作倀,主要客戶甚至地方政府同情、配合,形成體外資金循環天衣無縫、虛增業績與虛構現金流完美勾稽的「造假流水線」。從綠大地、新大地、萬福生科到天豐節能,作案手法如出一轍。即使證監會查處了它們,它們的違法成本對比投資者的損失,也極不成正比。

第三是公司治理質量不高。英美上市公司的股權比較分散,機構投資者佔比量大,發揮較好的外部治理作用。以美國為例,近10年的美國上市公司中,9成以上公司大股 東的持股比例在30%以下,在股東群體中機構投資者佔據45%以上。但中國上市公司的股權結構集中度高,特別是創業板的大股東擁有的實際股份大多在50%以上。過度的股權集中,公司治理中出現兩種常見情況:一是控股股東、實際控制人濫用控制權損害公司和小股東利益;二是董事、經理和高級管理人員濫用經營管理權損害公司和投資人利益。

第四是多種仲介主體的責任不明確,仲介機構違法成本十分低。如何區分、界定發行人與保薦、承銷、審計、律師、評估、評級等仲介機構的責任,以及這些仲介機構之間的責任分配,目前仍是各方面爭議與關注的焦點。這些問題不解決註冊制就貿然推出,必將導致法不責眾的現象發生。目前所有上市公司財務造假等案件反映出來的問題,基本上與仲介機構串通違法有關。在仲介機構違法之後被嚴懲的例子幾乎為零,對投資者賠償的案例為零。例如,在新股發行中,2012年共有24人次保薦人或保薦代表人被證監會採取行政監管措施,同比增長60%。

第五是大小原始股東減持存在明顯的漏洞且毫無約束。據WIND數據顯示,截至2015年10月16日,滬深兩市共計76家上市公司存在沒有實際控制人現象,這些公司分屬於19個省份或直轄市,涉及38個細分行業,投資者被提醒需注意這類公司決策效率和管理上的風險。為什麼越來越多的上市公司無實際控制人?這是因為大小原始股東減持存在明顯的漏洞且毫無約束。

以A公司為例,A公司本身就是一個垃圾公司,但它有自己的特殊關係網,該公司通過虛假的財務包裝和虛假的關聯交易最終上市了。其上市後資產估值迅速的翻十幾倍或幾十倍,上市公司的高層再找來公(私)募基金公司來進行市值管理,只要三年一過 ,大股東就可以名正言順把股票拋售掉。在大股東拋售股票時它們都是釋放重大利好引誘很多投資者參與接盤,甚至A公司大股東會串通基金經理,並許諾好處費讓基金幫忙接盤,讓其高位出逃。

通過股票套現,大股東或實際控制人賺了幹一輩子實業都賺不來的錢,這就是越來越多的上市公司無實際控制人的根本原因。隨著註冊制推出越來越多的上市公司實際控制人將走上這條迅速致富之路。這就是中共權貴們越過法律障礙,打著改革的幌子,亟不可待推出註冊制的根本原因。

第六是損失賠償追責機制缺乏。《證券法》規定的賠償制度沒有落實,證券訴訟機制非常不健全,事後的救濟、懲戒嚴重匱乏。中國證券業一直沒有集體訴訟制度,沒有嚴格而完善的追責制度,我們相信以後也不會有,即使有也不會嚴格執行。因為這種制度不利於中共權貴們通過註冊制迅速套現,這種追責制度的設計完全違背了中共權貴們設計註冊制的初衷。

第七是退市制度形同虛設。目前中國真正退市的公司屈指可數,究其原因是退市牽涉的利益面太廣,問題太複雜,退市太多直接影響社會穩定。如果嚴格執行退市制度,首當其衝的就是大部分國企就會直接被退市,這會造成國有資產的迅速貶值和流失,這種情況估計是很多中共官員都不願意看到的。這也同中共設立證券市場的根本目的相衝突。

四、一意孤行的推出註冊制的根本原因

其實中共真的是為了廣大中小企業融資方便,大可以直接加大新三板的掛牌力度,讓更多的中小企業到新三板去融資、去鍛鍊。然後再設立一個新三板掛牌公司與A股市場的轉板機制和標準。這樣做第一可以緩解A股市場的擴容壓力;第二可以使更多的中小公司獲得直接融資;第三可以激勵優質公司從新三板轉入A股;第四可以讓垃圾公司從A股轉到新三板後進行再培養。

但中共權貴們從來都是以自身利益為重,中小投資者的利益和它們相比又算什麼呢?!如果採取上述的方式,新三板交易門檻高(個人投資者300萬資產以上),流動性差(換手率低),這將給它們上市後套現會造成很大的麻煩。所以在目前很多基本條件都不具備的情況下,中共仍強行推出註冊制,我們可以很負責任的說:現在註冊制的設計其實就是中共權貴們為迅速上市、迅速套現而設計的制度,這種制度的推出必將深深傷害中小投資者。

五、面對氾濫的股票發行中小投資者將何去何從

山寨註冊製為中共權貴們的自身利益而設計,中共給推出註冊制的時間限定在2年之內,2年內必須完成。這期間它們將逐步放開上市的各種管制,最終實現由所謂的市場自行決定上市的數量和股票價格。中共完全實行註冊制之後,必將直接導致股票發行氾濫。這種氾濫的股票發行將直接導致現有市場股票價格的重新估值,很多股票將在一個相當長的週期內處於單邊下跌狀態。

毫不誇張的說,從現在開始以後出現的吃飯行情就是很多散戶跑路的機會,如果錯過這次機會,以後還有更加艱難的歲月在等待著中國證券市場的投資者。其實這場人禍完全可以避免,但向來害人的中共及其權貴們是不可能輕易放棄這快速發大財的機會。所以一路上還望各位投資者多加珍重,實踐中真正認清中共的害人本質,退出中共,退出這只賠不賺的中共股市。

責任編輯:方凡

相關新聞
華途:中共股市又在制造新的黑市(二)
適鳴:邪靈惡黨 插翅難飛
失望京奧 國股暴跌 股民怒批中共欺騙
中共股市歷史上八次暫停IPO
紀元商城
這種肥皂不會耗損 永遠陪伴你
每日更新:春天裡的素色清道夫 不知疲倦
這種杯子為何如此火爆 加州女子偷65個被捕
這些亞馬遜好物 讓你生活品質大提升
如果您有新聞線索或資料給大紀元,請進入安全投稿爆料平台
評論