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【談股論金】金價連跌四個月或否極泰來

華泰證券首席經濟學家陸挺認為,短期內金價將震盪走高,但上行空間有限。(YOSHIKAZU TSUNO/Getty Images)

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【大紀元2018年08月01日訊】(大紀元記者張東光綜合報導)伴隨著金價連續四個月的下跌,紐約商品交易所(Comex)來自對沖基金等機構的黃金期貨和選擇權空倉上週達27,156口,折合放空了270萬盎司的黃金,創下2006年以來最大空倉,這些機構法人對金價的後勢看法比2015年美聯儲開始升息時還要悲觀。

彭博社報導,金價近期的跌勢主要反映美元升值,通常二者呈反向走勢,但令人不解的是,美元的升勢在川普總統抨擊美元太強之後已進入尾聲(七月美元指數轉為小跌0.1%),這些機構法人還握有如此龐大的黃金空倉令人費解。

美元近年的強勁升值的確影響了印度金飾的買氣。理論上,當金價自2011年高峰崩挫1/3到近期的1,224美元/盎司時,全球第二大實體黃金需求市場的印度消費者應大量湧入金市,但實際上,目前孟買10克的黃金值30,600盧比,只比2012年11月高峰少了6.7%,顯示美元近年對盧比的升值抵銷了大部分金價的跌幅。

儘管如此,金價近期很可能在對沖基金空倉創高之後行情反轉,銅價期貨便是一個先例。上週,對沖基金也在Comex銅期貨上布下了川普勝選以來的最大量空倉,但銅價卻在連續六週下跌後開始反轉上漲。倫敦金屬交易所(LME)銅價上週反彈1.5%,本週又續漲逾1%。

在時間點上,8月也正好是歷年金價容易大漲的月份,主要提前反映印度10月底的排燈節(Diwali)的買氣。去年8月,金價大漲4.1%,在2016年和2017年8月,黃金ETF的持倉量也都增長約4%。

投資網站Seeking Alpha文章也提出類似觀點,認為投機客黃金期貨空倉極度攀高後將產生物極必反的作用,因為空倉的高峰表示空頭賣壓即將耗竭,未來一旦金價反轉向上,勢必出現大量的回補(或斷頭)買盤。

期貨空倉的回補將又急又猛,主要與其槓桿倍數有關。一般投資人買進SPDR黃金ETF或相關股票,他們最多只能將槓桿放大到2倍,但期貨市場卻可放大到近40倍。

以黃金100盎司期貨而言,當金價在1,225美元時,放空一口黃金期貨(市值12.25萬美元)只需繳交保證金3,100美元。這也就說明,過去四個月當金價跌跌不休時,期貨空倉可以毫不費力地不斷加碼。

然而,當金價轉為上漲後,他們的空倉立刻災情慘重。以40倍的槓桿計算,當金價上漲1%之後,他們的原始保證金便慘賠40%,金價漲2.5%後便讓其保證金全數蒸發。這也造成金價在反轉向上後,這些貪婪的空倉將被迫斷頭、補繳保證金或平倉,而且空頭的行動會相當一致,導致金價的反彈會又猛又急。

紐約12月期金週二(7月31日)小漲0.2%,收報1,233美元/盎司,結束連續四天跌勢,但整個七月下挫2.6%,且為連續四個月下跌。#

責任編輯:葉紫微

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2018-08-01 8:58 AM
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