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改變世界的一張餐巾紙: 拉弗曲線(7)

亞瑟.拉弗 、史蒂芬.摩爾 、彼得.塔諾斯

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黃金

黃金是涵蓋多種矛盾特質的投資,與你或許會做的其他投資選擇大異其趣。當美國於一九七一年廢除金本位制,也不再依照一九四四年「布列敦森林協定」,以黃金支撐美元(每盎司黃金三十五美元),黃金就成了數百萬美國人的投資商品。

有件事人人皆知:黃金是對抗通貨膨脹和政治混亂的一道防禦。事實上,歐洲人一直有貯藏黃金以防紙幣突然一文不值的習慣。以往法國人無不認真地儲存拿破崙金幣─至今依然如此。

但美國人把黃金當成投資工具的歷史卻是一團混亂。請參見圖十五.一。

圖中為一九七○年後的歷史金價。請注意金價曾於一九八○年達到八百五十美元左右的高點,此後直到二○○八年才又見到這種價格,且一舉衝上每盎司一千美元的歷史新高。綜觀八○及九○年代,黃金是非常糟糕的投資。

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為何現在金價不斷上漲?

請記得,黃金不僅做為保值用,也一直是珠寶首飾裡最重要的物品。發展中國家,特別是印度對珠寶首飾的需求增加,便帶動了世界對黃金的需求。

事實上,光是印度對於這種貴金屬的需求,就占全球的三十%以上,而隨著印度經濟起飛,黃金需求也與日俱增。

再加上傳統思維視黃金是保值、抗通膨的利器,以及每年都有數百萬新買主進入市場,我們不難理解黃金的需求和價格何以水漲船高。

還有另一個關鍵:近年來中國一直透過購買美國政府公債及其他機構債券的方式,投資大量儲備金於美元,而使人民幣值與美元亦步亦趨。近來美國頻頻要求人民幣採浮動匯率,使中國物價與其他國家趨於一致。

如果中國這麼做(這個過程似乎已經開始),或許就會限制未來購買美債的額度,並增加其他實質資產的投資。

如果美元對人民幣走貶,中國或許不會再像過去那樣,認為美元計價的債券極具吸引力。這麼一來,中國或許會增加其他實質資產的投資,例如黃金。

黃金能對抗通膨嗎?黃金一直被視為最佳的抗通膨方式之一。事實上,從歷史來看,黃金與通膨的相關性在各種投資工具中名列前茅。

你該買黃金嗎?

以往,當你親赴銀行或投資公司拜訪你的投資組合經理人,那位身穿三件式西裝的仁兄會坐在紅木辦公桌後面,替你設計一套很可能是傳統六十/四十模式的投資組合,也就是六十%投資股票,以績優股為主。

另外四十%投資債券,以美國政府債和AAA評等的公司債為主。事實上,今天有些理財經理人仍沿襲此道。

然而,放眼潛伏前方的變數,我們會建議你在你現代版的投資組合中,增加一些不同的資產類別。我們正面臨難以預料的政治與經濟變局,而受它們影響的時間可能會比我們希望得久。

通貨膨脹也是一大危機。而擁有一些黃金資產,就是避開這些風險的好辦法。你不必出門去買金條─除非你有安全的地方可以存放,而且喜歡三不五時拿出來看。你可以買黃金ETF,購買這種類似股票交易的債券,就等於直接購買黃金

。它的走勢會隨著金價漲跌而起伏。流通率最高的一檔黃金ETF的代號為GLD。或者你也可以買黃金基金,它既投資這種商品,也投資冶金公司的股票。一個不錯的選擇是托克維爾黃金基金(Tocqueville Gold Fund),它的紀錄相當輝煌。

你該投入多少資產在黃金呢?那就要視你個人的焦慮程度而定。如果你擔心經濟政策會帶來好一段時間的浩劫,你分配給黃金的比重可能就得比沒那麼焦慮的人大了。

不過,無論如何投資黃金的比重都不要超過十%。別忘了史上有好幾段時期,黃金都是不良的長期投資。

你該投資石油嗎?

長期來看,油價是高度不穩定的東西。石油市場已坐過多次雲霄飛車,例如七○年代和現在,油價一飛沖天,石油投資人荷包滿滿,又如八○和九○年代,油價一落千丈,市場哀鴻遍野。

油價與通貨膨脹、金價、地域政治不安定(特別是中東)及美國政治情勢高度相關(想想美國國會加諸石油鑽探的愚蠢限令──在阿拉斯加、外大陸棚,以及本土四十八州的公有地)。

石油將繼續是波動劇烈的商品。光是產量能否滿足全球需求的問題,未來數十年都討論不完。所以投資人應該考慮將長期投資組合分配一部分給石油/能源。

一如黃金,石油和股票的連動性不高,因此如果股市由於增稅或其他不當經濟政策而陷入混亂,石油或許會是一個避風港。同樣地,如果主要產油國發生預料外的政治危機,壞消息也會直接反映在油價上漲上。

投資石油和能源有不少方式。其中數一數二的是先鋒能源基金,它投資石油和能源公司,資金流動性高,且收費低廉。

另一檔是石油ETF,代號XLE,讓投資人像投資股票一樣完全參與油價起伏和交易。就多數投資組合而言,鑒於這種資產類別波動劇烈,石油配置最好不要超過百分之十。

長期來看,歷史顯示配置聰明的股債組合將能熬過經濟的起起落落,提供不錯的報酬。但如果你預見未來一段時間的經濟會因不當決策、增稅和貿易保護措施而陷入困境,也可以視情況調整投資比重。

長期而言,經濟是會持續成長的。推動有害經濟政策的政治領導人終會被撤換,較好的政策將取而代之。但在這段期間保護好自己的資產,絕對合情合理。@(本文完)

摘 自 《一張餐巾紙改變了世界》 繁星多媒體股份有限公司 提供 (http://www.dajiyuan.com)

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2009-11-23 5:22 AM
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