Business Model 三：产品差异优势
我常感叹台湾是国际大厂的代工殖民地，许多企业为了接代工订单，都只能流于低价抢单的商业循环，获利成长有限。
而看完前面成本优势叙述的读者，可能会想，“按照你的说法，除了鸿海等超级大公司外，台股里不就没几档可以投资的好标的了吗？”
投资人也不必悲观过头，虽然代工的利润低，但只要产品有差异化，就能为竞争力加分。
例如偏成熟产业的网通业，厂商多，而且都集中在硬体设备的制造上，即使业者生产的产品都不错，但也因为大家都好，反倒突显不出投资价值。
这时，若产品或服务和其他业者相较，有独特性存在（如产品加值力及领先速度），就很容易成为市场赢家。
所以我去call这类的公司时，访谈的重点在于：“你们公司的产品和其他同业的差别在哪？有没有其他人做不出来的部分？”
就像做ODM（委托设计与制造或原始设计制造）的中磊（5388），会因应客户的硬体需求，透过软体在产品上，做出客制化的设定，为产出的产品大幅加分。
在产品硬体上，大家的技术差异不大，但做到软体的差异则有加分，因而为中磊建构起一道不易跨越的进入障碍，使它的竞争力大为提升。
这也是中磊与规模较大的某家竞争厂商，投资价值及个股股价自2011年第2季起便产生黄金交叉的原因。
此外，产品是否具有差异化优势的另一项重点，则是企业推出领先同业新产品的速度与能力。而中磊在台湾市场推出微型基地台，亦领先同业1季到半年的时间。
虽然不能像Apple一样，透过产品的特殊性和领先市场1年以上的时间，赚翻全球，但可别小看1季到半年的“这点”时间，就从事代工的电子业来说，这样的领先速度已足够将对手远抛在后。
Business Model 四：技术与专利优势
为国际大厂代工的台湾电子业，最大的弱势是缺乏相关的高阶及核心技术，只能以高价向国际大厂买技术授权来进行制造，再透过压低成本与规模经济而生产获利，这也是DRAM产业如今会这般惨不忍睹的主因之一。
从股市投资的角度来看，靠技术领先而有营运优势的公司，在短期无法有后进业者追上它时，获利成长的概率较大。领先幅度愈大，获利性就会愈高。
就像台积电（2330）能受到国内外法人的青睐，就是因为它的晶圆代工技术是领先国际的，在制程领先下，国际大厂都会拿着订单来排队。
而另一种领先国际技术的方式，不在于技术的绝对领先，而是“仅此一家，别无分号”。
就像在电子束检测设备上领先国际的汉微科（3658），找到其他国际大厂（如美商科磊）在技术上虽可做到、但未涉足的领域，并钻研出成果，让业者直接“让贤”。
虽然台湾电子业能单靠领先国际技术，而形成经营优势的领域及企业不多，但亦有结合技术及其他优势，而让市场法人偏爱的企业。
像是光学镜头制造商大立光（3008），在台湾市场里，属于技术优势经营的企业；但由于技术上仍落后于日本同业，因此在面临国际市场竞争时，便是利用“技术＋成本优势”进攻。
在技术能力上，并入低成本、管理良好及汇率等混合优势，取得赢过日本同业的国际竞争力。
除了技术优势之外，专利优势也是国外常见，但台股中付之阙如的企业经营模式。过去台湾企业并不重视专利优势，只懂得靠“做多、做便宜”，以争取订单及创造营收。
不过，在中国大陆和东盟制造业兴起后，企业要杀出血路，就得靠专利。只要产品受到专利保护，就可以站在相对较高的产业位置。
因此，若有上市柜企业懂得利用专利优势，就值得特别关注。例如联发科、凌耀（3582）、谱瑞（4966）等公司，技术竞争优势就领先台湾同业。
企业每多一项专利，就等于多一道护城河，增加了抵御外敌的能力，倘若它所处的市场亦是偏向寡占型态，就是我心目中具有专利优势的好公司。另外，认证的进入障碍、认证时间与客户关系，也是我认为可以留意的优势。@(待续)
摘编自 《操盘手的万无一失投资术》 商周出版社 提供
