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陈思敏:中芯从美股退市背后的两大考量

中芯, NYSE

中芯国际申请自愿从纽约证券交易所退市,背后原因可能为回归A股科创板及预防美国相关监管或制裁。图为2019年3月18日,纽约证交所内。 (JOHANNES EISELE/AFP/Getty Images)

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【大纪元2019年05月28日讯】被指国产龙头的中芯国际(以下简称中芯)5月24日突发公告称,将申请自愿从纽约证券交易所退市,退到场外市场(OTC)交易。

中芯仍保留在OTC市场,还不能算从美股退市,但OTC交易量有限,未来交易势必将更集中在香港H股,这无异于取消在美国的第二上市。

中芯此时此举难免引人联想,是否和华为禁令有关,如果台积电一旦不再代工生产海思芯片,有望转交中芯负责。不过已有中芯内部人士表示,目前中芯可以代工部分14纳米晶片生产,但还不包括更先进的14纳米产品。何况,中芯高度依赖美国的半导体晶圆与设备供应商。

从中芯发布的公告看,该公司决定退出纽交所原因有二,成交量低迷和行政成本过高。如果由此来推测,中芯申请纽交所退市,其背后或有这两大考量:回归A股科创板、预防美国相关监管或制裁如反补贴。

先说最现实的,中芯本身在美国交易量并不高,若从美股退市、回归A股主板,乃至将开版的科创板,那么股价、市值很可能数倍大涨。

参考之前那些回归A股的中概股东,无一不在回归之后获得巨额资金。仅举一例就足够:三六零安全科技股份有限公司(简称“360”)。2016年360以93亿美金(折合人民币595亿)私有化并从纽交所退市。2018年2月登陆A股后,股价巅峰近59元,市值巅峰达4,495亿人民币、翻了7倍。但唯一不涨且大幅衰退的是公司业务。所以在360回归A股的过程中,公司、内部人、大股东、机构等各方都赚得盆满钵盈,惟有A股中小投资者长达数年的套牢。

据中芯2019年一季度业绩报告,营收、净利双双下滑,收入同比减少19.5%,归属普通股东净利润同比下降58.2%。而2018年四季度净利环比大跌602%。银行融资要付利息,中芯若能像360那样把自己运作回到A股上市,不论IPO还是定向增发,百亿资金轻松到手而且免利息。

不得不说,中芯回归A股圈钱更快,而成本更低,不仅是资金成本,还包括行政成本──国内证券法规、监管都偏向上市公司,财会审计、信息披露等各方面相比美国股市更是很宽很松。

再说中美贸易协议难定的一点,中共坚持不取消扭曲市场的补贴政策。作为中共全力扶持的中芯,长期享有政策补贴,自2000年发展之初,就是各地方出资出地建厂,各种补助名目琳琅满目。据披露,中芯2010年盈利1000多万美元,但报表上有政府补贴水电费1300万美元,换言之若去掉这一项补贴,立即从盈转亏。

2018年8月,中芯财务长高永岗透露,国家补贴自年初以来呈现飙升、较2017年增加20%以上。他指出,2018年上半年,中国政府给予中芯的研发补助合计达3,590万美元、全年度补助预估将达1亿美元。

然而,中芯在如此巨额补贴且源源不绝的扶持下,被当成中国半导体的样板企业,却没有推动中国半导体复兴大业。中芯就如同那些享受巨额补助的企业(不论国企或民企),被指最后都变成特殊党政结构下的企业怪物,扶不起来还亏损累累,但有多少研发资金被腐败掉?有多少利润通过关联公司被掏空?

《南方周末》曾有一篇知名报导,披露了中兴隐秘利益链,中兴的管理层已经形成了一个内在且隐秘的利益分配体系。这个体系,就隐藏在中兴下属的错综复杂的子公司、孙子公司、孙孙子公司中。此外,打着“民营”旗号的华为,享受着国有政策大行几乎无上限的授信,可谓财政隐形补贴,而华为大到不能倒,被指实有红色权贵资金。

在国际市场,由于中共大量补贴的企业或产业,因此自由贸易并不存在,市场机制也失灵,同时在国际市场不公平竞争。中共不愿意取消这害人又不利己的补贴政策,宁可全民负担25%的关税,真的是政权面子第一,全民福祉殿后。

总之,几年前就有市场人士指出,中芯如果不回A股很难求生,也难以避免美国股市严谨监管。设若中芯有朝一日回归A股,可能会说“要和‘国家利益’保持一致”,而官方官媒则会说“使中国投资者能享受这些优质企业的成长红利”。#

责任编辑:高义

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2019-05-28 4:25 PM
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