中国热钱创天量调控政策如履薄冰

【大纪元7月9日讯】(大纪元记者郭秋怡综合报导) 现在的中国股市狂泻、楼市疲弱、还有实质利率转为负数，表面上看起来，已失去对境外投资人的吸引力，但据熟悉中国市场的机构观察，今年流入中国的套利套汇热钱又再刷新纪录。因此，北京当局近来又祭出新措施，防范资金假贸易之名汇入。不过，专家认为新措施非根治之道，更警告热钱将使经济调控失误的后果更为严重。

热钱威胁有多大？

据统计，一至五月中国外汇存底增加2,688亿美元，另市场人士普遍认为，实际上应再加计为创立中国投资公司而移拨的750亿至1,000亿美元，因此，汇入的金额应较官方统计高出许多，而2007年整年也不过才4,619亿美元。

据《金融时报》分析，外汇存底中有多少成份的热钱，危险性就有多大，然而因官方统计未透明化，所以仅能参考其它机构或观察家的估计。据《路透社》的可靠消息来源指出，五月增加的403亿美元外汇存底，但贸易顺差加国外直接投资(FDI)不过才280亿美元，经济学家认为这其中的差距极有可能是套汇的热钱。

另据国际研究机构 Stone & McCarthy驻北京的分析师莱特(Logan Wright)估计，一至五月汇进中国的热钱达到1,500至1,700亿美元。

新贸易政策治标未治本

热钱流入中国的管道相当多元，官员认为现在有许多是非法汇入，其中以浮报直接投资及贸易金额两种型式较为普遍。面对不断涌入的热钱，中共官方一再加紧资本管制，现在更将增加对出口汇款的检查，但专家警告，这些管制成效可能不大，反而可能有扩大经济风险的副作用。

上周三北京当局宣布了一项新贸易管制措施，限定所有出口商必须先将钱汇入特定帐户，俟银行与海关交叉比对贸易文件确认资金汇入为出口所得后，始得提领款项。

这种措施甫推出即遭到质疑，因为据北京一位出口商表示，除非检查人员实地检验出口货柜，否则根本无法确定出口商所缴证明全数属实，因此，新措施可能无法达到管制浮报出口金额，若所有程序都严加执行，反倒徒增贸易商的负担和风险。

另据《国际先趋论坛报》(The International Herald Tribune)引述国际投资谘询机构穆迪的高级经济师Sherman Chan的分析表示，这不过是一个偏方，根治之道在于将人民币汇率一次调整至应有水平，而且“若官方还要维持现行汇率制度，投机资金将持续设法就这个肯定的赌注套利”。

此外，即使贸易管道趋严，外资还是可以透过浮报国外直接投资金额等管道汇入，而且据银行表示，管制的结果反而刺激洗钱管道的创新，根本防不胜防。

热钱增加调控政策风险

进一步而言，热钱使中国未来经济政策的施行多了一重顾虑，对中共高层制定政策构成更严峻的挑战，也缩小了政策的失误空间。

据中国《南方晨报》报导，尽管预计今年第一季中国的GDP成长率仍有两位数的水平，但固定资产投资却已创下五年来的新低，前五个月的产业获利成长亦由一年前的42.1%下降至20.9%，企业获利率也已在三月下降至8.2%，创下四年来的新低。而据《路透社》报导，中国今年前半年的通膨达到7.9%，远高于官方的目标4.8%。因此，北京当局的政策必须兼顾成长及通膨问题。

究竟成长或通膨应为政策优先考量，不但已使专家分裂为两派，官方消息来源更指出：“总理温家宝以抑制通膨为优先政策，但党领导胡锦涛却将成长列为首要任务。”如何在两目标间抉择，预计将成为17日高层会议的讨论重点。

其实，现在要控制通膨，最显而易见的政策是将人民币升值或升息，但两项方案最终将导致热钱更快流入，反而使通膨加速恶化。这点与中国国家信息中心的高辉清的主张相同，他建议高层必须考量人民币升值及升息的副作用，以免刺激热钱流入。北京大学金融教授佩蒂斯(Michael Pettis)则认为：“我们已错过了易处理的时间点。”
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