【大纪元8月16日讯】（大纪元记者龙淑蕙采访报导）本月奥运开赛，使全世界的目光焦点都投向了北京，全世界媒体纷纷藉此机会对中国的人权、民主现况做出总检视，并关注中国在社会、经济、环境、人文等方面发展的现况。专研总体计量及财务等领域的经济学家、目前在维诺那大学任教的俞伟雄教授，针对中国在奥运前后总体经济发展做出分析与预测，并指出中国未来可能因潜藏极大问题的金融部门的问题爆发，而让总体经济发生“硬着陆”现象。
中国股市是投资人对中国经济前景的信心指标
俞教授首先指出，中国举办北京奥运，其实对中国规模如此大的经济影响是比较小的，影响比较大的是信心方面，京奥可以增加中国在世界经济的可见度，这种信心可能带来一些消费、投资、外资投入的增加，但是这种效应随着奥运的结束也就会结束。
因为股价是反应出公司产业未来的盈余获利，所以股市通常是一个领先的指标、信心的指数。上海股市从去年10月的高点6,000点跌到现在的2,500点以下，已经腰斩了一半以上，可以从中嗅出中国经济前景的一些端倪。
股价跌了一半可以反应因为奥运所产生的一些过度的投资，所抱着的美梦因为真像厘清而破灭，投资人就会回归基本面。他并预测现在先是股市泡沫破灭，接下来中国总体经济也会产生一些修正的现象，所以俞对中国的经济发展在奥运过后持较为保守的态度。
俞教授解释，在基本面方面进一步分析，可以从短期和长期来看总体经济的未来表现。短期来讲，有两方面。
第一，全球景气影响中国出口成长。从去年年中开始，全球爆发金融危机以及能源价格的狂涨，金融危机已经严重的影响到美国、日本和欧洲的经济成长，为什么美、日、欧已开发国家的经济成长会影响到中国？因为中国的经济成长主要是靠两个因素，一个是出口的成长，主要出口到美国、日本和欧洲，若其经济减弱，人民的消费、对进口品的需求就会减少，当然就会影响到中国出口的减少。现在整个中国出口占GDP的比重达到40%，是非常高的数字，净出口有8%，过去贡献中国经济成长主要在此，所以在全球市场景气的衰弱之下一定会影响到对中国产品的进口。
第二，中国经济成长的另一个来源是投资（investment）。俞教授指出，中国是一个特殊的例子，它的投资占整个GDP的比重非常的高，有45%，这个数字在全球来讲是非常少的，而到底在中国这些巨额的投资的报酬获利能够持续多久，是一个大问号。从中国6月份的通货膨胀率7.1%来看，经济仍属过热，有过度投资的疑虑。所以未来有可能看到出口和投资的减缓从而导致中国GDP成长的减缓，有可能从目前的11%下降到5%。
长期来说，以总体经济模型分析，一个国家从非常低的经济水准起飞时，会有高成长率，过去不是没有这个例子，战后的日本、德国、台湾和韩国，都曾有高度的经济成长、持续长期的现象，但是最后都会减缓下来。中国也不会例外，高度成长的时期一定会结束，快的话这一两年，慢的话就是四五年。
中国的金融部门是中国经济发展的最大风险：可能由此发生“硬着陆”现象
俞教授特别指出，金融部门是目前对中国经济发展最大的风险之一。中国总体经济成长未来一定会做出修正，但是修正的幅度主要受到一个因素的影响，亦即中国的金融部门（financial sector）。中国的金融体系长期被大家认为是中国经济的弱点，贷放的品质非常差。在景气好时，银行借钱给公司投资，公司获利还钱给银行，循环还不至于出问题。但若到一个转折点，一个企业投资失败了，企业的债权银行因收不到钱而产生流动性或结构性风险，从而产生挤兑倒闭，会引发一个信用紧缩的滚雪球状态。
其实目前美国的金融危机也是因为房屋市场部门的过度贷放，房价下跌影响银行的收款，引发出来的连锁性效应。金融危机曾发生在日本、韩国、南美、欧洲、英国、美国等，中国无法免疫，只是不知道何时会爆发出来，如果金融部门产生问题，就会影响到整个中国经济的发展，就会使得中国总体经济有“硬着陆”的现象。“硬着陆”是指整个经济修正的过程非常痛苦、剧烈，从一个高成长到低成长，甚或是负成长。而“软着陆”则指经济成长过热的现象慢慢的减缓，“软着陆”当然对整个经济发展会比较好。
中国自奥运过后的经济表现预测
俞教授也对中国自奥运过后的各项总体经济表现做出预测。在股市方面，目前已经跌了一半，未来短中期维持目前的盘面是比较可能，因为其基本面不足以支持其股市的上涨。
汇市部份，在过去2~3年看到中共缓步开放人民币汇率的升值，会升到什么程度？基本面而言，可以看一个数据：中国的贸易盈余，如果中国的贸易盈余还是很高的话，就表示人民币仍然是低估的，仍然有升值的空间。如果贸易盈余逐渐缩小，就表示人民币已经升值到一个差不多的水准。
过去这一两年人民币虽然对美元有升值，但对欧元而言仍然贬值，因为欧元对美元升值的更多。汇率的发展是千变万化的，要看各国经济发展的情势，举个例子，如果中国的经济在奥运过后就发生了危机，那人民币当然就没有升值的可能性，反而会贬值。
俞教授也藉此建议，其实汇率若是更自由化一些、更弹性一些，会对经济发展起到一个稳定辅助的作用。例如美国现在发生这么严重的金融风暴，但是其总体经济的数据，2008年第一季还有1%的成长，这是很难以想像的，这部份成长都是从出口部门来，为什么美国出口部门会这么强劲？因为美元过去这几年贬值很多。所以汇率自由化会起到一个调节的作用。当国家经济弱的时候，央行会调降利率，这会导致其货币较弱，出口部门就会畅旺，所以汇率的自由浮动是反而会稳定经济成长，就不容易发生“硬着陆”的现象。
另外，中国的房市有泡沫的现象。其实全球都有房市泡沫破灭的现象，中国也无法置身其外，真正关键的部份是破灭的时机、范围和速度。
中国在过去吸引外资是有短期性的热钱及长期性的FDI（Foreign Direct Investment）两种，如果中国经济发展的前景不良，不论是短期的热钱或长期的FDI都会受到影响。俞指出，过去热钱的大量涌入是因为之前有预期人民币升值的心理，现在这种预期已过，表示未来热钱涌入中国的现象也会减少，但是会否像97、98年时东南亚国家的资本外流的幅度那么大，仍难以断言，因为中国现在仍然对外汇进行管制，不像东南亚国家是完全的自由，比较容易在短期发生大幅度的变动。
中国总体经济数据存在的问题
俞教授最后特别指出，解读中国经济的各项数据必须非常小心，必须分析这些数据的正确性。俞教授举出两项中国总经数据为例。
其一是中国的经济成长率GDP，去年第一季是11.1%，第二季是11.5%，第三季是11.5%，第四季是11.4%；今年第一季是10.6%。去年7月从美国开始的全球性的金融危机似乎都没有影响到中国，它非常的稳，中国作为一个发展中的国家来讲，它表现的经济成长是这么的稳定，是很令人惊讶，连一个已发展的国家都会有所谓的产出的变动（output volatility ），发展中国家的变动性应该会更大，但是在中国的数据上看不到，这有两种可能性，一种是数据有问题；另一种是这是一个奇迹，它就是这么完美。
俞教授对此倾向认定中国的数据存有一些问题。
俞教授另外提出一个让经济学家无法置信的中国的统计数字。中国从1978年改革开放到2004年，它的GDP的年成长率是平均每年9.3%，这是非常高的数字，剖析这9.3%，其中有2%是来自劳动就业（employment）的成长，有3.2%是来自资本投资（physical capital）的增加，有0.2%是来自于教育、人力资本的增加。总体经济模型将投入（input）的资料与产出（output）的资料相比，回归剩余（regression residuals）的部份是全部要素生产力（Total Factor Productivity, TFP）的增加，中国在这段期间是平均每年3.8%，这是一个非常高的数字。
大约同期东亚地区（不包含中国）1980年到2003年，GDP增加6.1%，劳动就业增加2.4%，东亚地区没有一胎化的限制，所以劳动成长率是比较高的，资本增加2.2%，教育则增加0.5%，包括日本、韩国、新加坡、台湾、香港等主要经济体的东亚地区在这段期间的全部要素生产力仅增加0.9%，如果考量东亚地区经济发展较早，来看1960到1980年代，全部要素生产力也仅增加1.2%。也就是说曾经创造经济奇迹的东亚地区，其TFP仅有1%左右，但中国却有3.8%，而且TFP的增加主要来自制造业，俞教授认为这个数字是很难以解释和想像的，中国公布的GDP有高估的可能，且至少高估2%。
俞教授建议，未来中国经济充满风险与挑战，在一片乐观荣景中，最容易让人失去戒慎心与准备，而这些人往往都在经济风暴来临时成为最大的受害者，大家还是要未雨绸缪。
(http://www.dajiyuan.com)
