【談股論金】跳脫本益比的投資迷思

金谷道

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【大紀元2020年05月08日訊】在這一次「中共病毒」疫情的干擾下,許多傳統績優股和宅經濟概念股的股價「豬羊變色」。最明顯的例子是巴菲特旗下投資公司去年底大量買進市值約100億美元的美國四家航空公司,當時的著眼點是股價本益比大多低於10倍,是長期價值投資的絕佳標的。

然而,天有不測風雲,這場疫情下來,航空公司的載運首當其衝,突然之間全球的旅客都在居家防疫,旅客搭機流量比2019年劇降90%以上,而且在經濟重啟之際,航空業的復甦前景仍然黯淡。奉行價值投資的巴菲特已坦承這次誤判形勢,稱已將航空持股全數出清,一般估計損失至少50億美元。

達美航空股價跌到21.68美元,今年慘跌63%。該股在2019年每股獲利達7.3美元高峰,但今年首季轉為虧損0.51美元。2019年初股價約在50美元附近,當時本益比為6.8倍,遠低於標普指數的16倍附近。

汽車股本益比的每況愈下也是一面鏡子。福特汽車在2017年每股盈餘達1.93美元,當年的股價約在12美元附近,換算成本益比約6.2倍,看似相當便宜,但2018年每股盈餘已降到0.92美元,2019年又降到0.03美元,今年在疫情衝擊下第二季恐虧損50億美元,今年每股盈餘恐為負值。福特汽車最新的收盤報價為4.87美元,今年跌幅高達47%。

迪士尼的情況也很類似。該股雖有串流媒體服務Disney+、ESPN+ 和Hulu等宅經濟的收入,但傳統的主題公園卻成了票房毒藥,該股今年疫情爆發前的前瞻本益比約16倍,但疫情爆發後,今年股價大跌27%,最新報價105.57美元,前瞻12個月的本益比卻攀升到110倍。迪士尼2018年每股盈餘達8.36美元高峰,2019年為5.69美元,分析師估計今年可能降到1美元左右。

波音公司的情況也很慘。在2019年初,該股曾被譽為無懈可擊的績優股,股價一度飆漲到440美元,但此後因737 MAX被迫停飛讓股價開始滑落,今年又碰到中共病毒干擾,最新報價已跌到128.65美元,投資人今年慘賠60%。該股2018年每股盈餘達到高峰的17.85美元,2019年轉為虧損1.12美元,今年首季虧損擴大為5.98美元。

上述傳統績優股的股價顯示:投資人若按照景氣高峰的低本益比進行投資,很可能在獲利下滑的過程中慘賠股價。巴菲特從最愛航空股到出清全數持股,箇中的心路歷程說明了個股獲利若出現下滑趨勢,即使先前堅信是價值投資的絕佳標的,也必須壯士斷腕,否則長期整體投資報酬率將被其拖累。

而在本益比高到離譜另一端的宅經濟概念股,今年的股價卻在疫情衝擊之下逆勢上揚,最典型的是亞馬遜和網飛。在疫情爆發之前,網飛的每股盈餘幾乎年年強勁增長,由2017年的1.25美元、2018年的2.68美元,增長到2019年的4.13美元,今年首季在疫情衝擊下每股獲利達1.57美元,今年將很輕易突破6美元以上。

網飛目前股價達436.53美元,今年大漲34%。該股2017年初股價約在140美元附近,當時的前瞻本益比高達112倍,如今已降為70倍左右,但期間的股價卻大漲超過2倍。

亞馬遜的情況也很類似。該股目前報價2,367美元,今年漲幅達28%。2017年每股盈餘為6.15美元,2018年跳升到20.14美元,2019年達23美元,今年首季為5.1美元。該股在2017年初的股價約800美元,當時前瞻本益比高達130倍,如今仍有100倍左右的水平。

從上述例子中,投資人必須深思:在激烈巨變的現實環境中,從去年的美中貿易戰到今年的中共病毒,強調傳統價值的績優股已經敗陣下來,而新興的宅經濟等科技類股卻持續攀升,就連高齡近9旬的投資大師巴菲特也會慘賠出場,顯示股市投資觀念正在快速變遷,投資人必須與時俱進。

筆者認為,對於未來成長性顯著的公司來說,當前的本益比很貴,但未來可能大幅降低;傳統績優股有時本益比很便宜,但景氣下滑很可能導致本益比飆高。因此,未來光靠本益比來評估股票是否值得投資是不夠的,更重要的是要能掌握未來的增長前景,最好選出真正能在景氣循環中持續增長的標的。

儘管如此,值此歐、美經濟正在重啟之際,若疫情不再出現二度感染,或有效的疫苗可望在今年底之前推出,許多此時股價腰斬甚至膝斬的傳統績優股可能獲得平反,因為投資人或許看的是更長期的獲利能力,或許明年、後年的盈餘又恢復到疫情爆發之前的高峰。

若果如此,這些被錯殺的傳統績優股很可能股價表現一段時間超車目前主流的宅經濟概念股,又來一次「豬羊變色」也說不定。但長期而言,成長性的重要性必然遠高於個股的基本投資價值,具有長期增長潛能的股票應該仍是長期投資的主流。

責任編輯:葉紫微#

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