【大纪元2011年07月23日讯】看好未来中国市场，一些品牌争相赴港IPO（Initial Public Offering，首次公开发行）。甫在香港完成上市的意大利时尚品牌普拉达（Prada）和美国行李生产商新秀丽（Samsonite）在香港市场遭遇冲击，引发投资者对未来赴港新股募资的质疑。
IPO之后股价表现不如预期
据知情人士透露，六月十七日，负责普拉达首次公开募股的投资银行家收窄了发行指导价格区间，此举令这家意大利奢侈品公司最多可能募集的资金从26亿美元下降至 23亿美元。
与此同时，新秀丽上市交易首日股价下跌7.7%，其发行价最终定在指导价格区间的低端。在上市交易首日，新秀丽的股价跌幅曾一度接近11%。
一大批计划上市的公司正将赌注押在中国消费者未来的消费能力上，尽管中国的消费需求确实是在增长，但投资者还是应该对这种上市潮小心谨慎。
等待上市的还包括﹕目标筹资10亿美元、在纽约上市的中国网上服装零售商Vancl.com，而香港亿万富翁郑裕彤控制的周大福珠宝，也计划明年初在香港募资30亿到40亿美元。
银行家和基金经理说，至少有15个 IPO，可能多达 30个募资案子正在运作中。但是同种类型公司急着进入市场，这意味着卖方察觉到机会，而这也是买方应提防的时候。
小心泡沫化
Partners Group私募股权业务主管Stephan Schali说，这就和互联网泡沫一样，有太多的跟风，缺乏坚实的商业基础。Partners Group是一家全球性私募股权市场投资管理公司，该公司刚好也持有新秀丽的股权。他还说，中国的零售空间是相当支离破碎的，很难判断哪些公司最有能力生存。
即使是在中国零售业居主导地位的国内公司，也不时出现公司管理问题和会计舞弊等风险，最近在美国上市的中国公司中，有超过十几家涉嫌欺诈和管理不善，这些已经引起了美国监管机构的关注。
在新秀丽的例子中，不算利息、税项、折旧及摊销，公司盈利40%来自亚洲。虽然中国是这个公司的第二大市场，但新秀丽在中国的业绩占其销售额不到10%，若想提高销售业绩，必须要让充斥着廉价行李箱的中国对于该品牌有更多认同才行。
想要驾驭中国消费者以便提高投资组合的回报，这想法可能是正确的，只是必须要看清楚，他们应该在何处系上安全带。
中国市场被严重高估
独立作家包云(Philip Bowring)在《亚洲前哨》（Asia Sentinel）的文章指出，证券投资者对于“中国经济巨额成长”的幻想正随时间消减。人们不再认为与其假想的经济成长率相比，中国市场相对低价。有两个理由可以说明中国市场其实被严重高估。
第一个理由也是最常被忽略的事实，因为最近接连发生的美国上市中国公司伪造账目的头条新闻吸引了大部分人的注意力，使得很少人能注意到这个事实。即使人们真的相信上海与香港的中国公司的财务报表，但是真的很少人注意到：跟高度发展的资本市场、甚至某些开发中国家的资本相比(例如泰国)，中国股票市场的价格已经过高了。
最近麦肯锡公司（McKinsey & Co）的研究发现，中国的股份，特别是香港上市的H股，其交易价是西方国家相等公司的数倍。换句话说，投资者对于中国企业管理不善的畏惧已经被贪婪所取代。中国企业向投资者保证会提高品质，而且时机大好，投资者买单了，但这些夸夸之言都是迷思，而不是事实。
中国市场资本报酬率偏低
另外，我们必须从资本报酬率（return on capital）来看中国资本市场的价格问题。
事实上，过去十年，在中国的投资报酬几乎未曾改善。一些产业比较好，一些则较差，但总体而言，也只是比投资美国及欧洲的收益的一半多一些。麦肯锡的数据指出，为了与当前16.9的价格相对收益比（price-to-earnings ratio ）相称，H股公司将需要把他们的投资报酬率从6.8个百分点提高到10.9个百分点。
从经济前景与收益率两方面来看，中国企业没有理由比美国企业有更高的评价。加入管理和会计可信度的因素，他们的价格可能更应该打折扣。将来受害最严重的可能是那些收购了在美国上市中国公司股票的美国投资者，这些美国上市的股票现在被发现价值低于原先所声称的价格。
小心虚假的财务报表
当然，真正大型的中国国营公司，不太可能在像省市或私人公司所呈现的诈骗中被逮捕。但是投资者有另一个担忧。国家这个庞然大物对于资本的报酬是最不关心的，因为他们借钱是如此容易，且经常把政治利益放在投资者利益之前。
因此，投资者必须小心在虚假的会计报表中被压榨了。◇
本文转载自《新纪元周刊》第230期【西方看中国】栏目(2011/06/30刊)
