【名家专栏】随股市上涨 市场不稳定性加剧

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【大纪元2020年01月23日讯】(英文大纪元专栏作家James Gorrie/高杉编译)我们生活在一个神奇的时代,这并非是陈词滥调,这绝对是事实。

众所周知,美国股市的表现仍然惊人。但是随着市场继续展现其奇妙的、破纪录的价值增长,一些简单但不可避免的事实可能会值得大家去关注。

首先,在市场上赚到了钱当然是件好事。人们的投资和退休金计划的情况比以往任何时候都要好。而且,市场的增长也正在吸引着更多的、来自世界各地的资金对其投资。就像俗话所说的:一切都很好。

股市的高涨表现也有助于房地产市场,工资水平终于也有所提高。此外,在整个经济体中工作的人比以往任何时候都多,收入也更多,而且个人所得税税率变得更低。这意味着有更多的美国人看到了他们的生活水平在提高。

所有这些对家庭和企业都有好处。毕竟,人们口袋里的钱越多,他们投资在经济上的钱就会越多,每个人都能做得更好。所有这些都是好消息,并推动了消费者和企业的信心,而消费者和企业的信心是经济持续增长的关键因素。

但是现在,我们需要谈一下前面所提到过的那些不可避免的事实⋯⋯

不健康的增长

必须明白的一个事实是,即使股市总市值飙升,也并不代表所有的增长都是健康的。我的意思是,并非所有的股票估值收益都是有机的。在正常情况下,以股票价格所显示的公司估值是其利润增长和收益相对于当前价格的函数结果,这就是众所周知的股票市盈率。

随着股票市盈率的扩大,对股价的支撑就会减少,因为股价上涨的速度快于收益,最终,对股票高价格的支撑或合理性就变得不合理了,人们的期望也变得“非理性旺盛”,这意味着在市场上不断进行进一步投入的大众都相信市场将继续持续上涨,即使它已经变得不再与本身价值的基本面相符合。

而这很可能就是我们今天所处的位置。这是否意味着我们将在本周或下周就立即看到市场进行调整呢? 也许吧,但不太可能。

有人会说:“这怎么可能?”

我刚才不是用了美联储前主席艾伦‧格林斯潘(Allen Greenspan)在2000年的“互联网泡沫”破裂之前用来描述当时的市场状况的那个词吗?

美联储经济

是的,我说过了。

但不同的是,在今天,市场非理性估价可能比当时更高,并在那里停留了更长的时间,因为美联储再次向美国金融体系注入资金。它正在以每月数千亿美元的速度注入,而且在可预见的未来还将继续这样做。

这些钱都去哪儿了?

这些资金流入大型华尔街银行,最终进入股票市场,或者直接通过投资期货、交易型开放式指数基金(ETFs)、单一的股票,或者间接通过向上市公司提供低价信贷,然后上市公司可能回购其股票等等,这种情况最近经常发生。

请记住,随着美联储印刷更多的钱,就没有更多的资产——比如股票——可以投资了。结果,资产价格上涨,以适应更多的美元追逐相同数量的股票。我只想说,今天的股票市场已经远远超出了有机增长的范畴。

增长不平衡——倒金字塔结构

这给我们带来了另一个不可回避的事实。并不是所有的股票都从美联储的量化宽松政策中受益了。事实上,受益最多的只有标准普尔500指数(S&P 500)顶部的18只股票。

这是一个非常大的问题,因为这些标普500指数中排名前18位的股票——在上市公司排名中的前1% ——占了整个股票市场估值的20% 。这种正常生长分布的扭曲变化会带来几个不良的影响。

首先,市场沽值的总体失衡使市场出现回调的可能性大大增加,而且当市场回调发生时,情况可能会变得更加严重,这个道理很简单,也不是什么深奥的“火箭科学技术”。由于分布范围狭窄,任何能够影响前18强公司的负面事件或报告,其带来的影响将远远大于其它情况。

当市场价值分布在更广泛的大型公司以及中小型公司的时候,市场会更加稳定,而当市场价值集中在少数公司的时候,只会使市场更容易发生调整。

这种价值集中的状况还会吸引那些成长型资金从真正需要它的小型企业那里流失。许多有前途的小公司没有足够的资金来负担正在不断上升的网络安全和监管成本。他们也不能像大公司那样获得低成本的资金。

这意味着用于研发的资金会减少。这也导致小型公司的出现越来越少,而且也无法发展成为中型和大型公司,并随着时间的推移,使这些公司不能够雇用更多的员工。其最终结果就是,市场的创新越来越少,而随着时间的推移,我们的经济竞争力就会变得低于应有的水平。作为就业的最大推动力,目前新企业的出现仍未达到2008年以前的水平,这应该不足为奇。

像1999年一样狂欢

即使在1999年,就在2000年的互联网市场崩溃之前,市场估值失衡也曾经很严重,但仍然没有达到今天的水平。当然,与那时相比,今天的经济已经有了很大的不同。这是一个流动性驱动的市场,而不是一个收益驱动的市场,至少目前是这样。

但正如上面所讨论的,市场失衡并不是一件好事。它扼杀了小公司,吸收了投资资金,进一步助长了不合理的估值上涨,减少了创新,最终也降低了就业率。

更重要的是,从稳定的角度来看,无论美联储向我们的金融体系注入多少流动性资金,当前的市场失衡状态都是不可持续的。在某一时刻,收益将再次受到重视,流动性将不再有效,特别是当它是以美联储的无担保债务的形式出现时。

作者简介:

作者詹姆斯‧戈里(James Gorrie)是美国南加州的一名作家和演说家,他也是《中国(中共)危机》(The China Crisis)一书的作者。

原文 As Stock Market Rises, Instability Grows 刊登于英文《大纪元时报》。

本文所表达的是作者的观点,并不一定反映《大纪元时报》的观点。

责任编辑:叶紫微 #

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