为何美联储保持较高利率未必是坏事?

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【大纪元2024年04月25日讯】(大纪元记者陈霆、王君宜综合报导)美国经济看似蓬勃发展,尽管最近出现了一些波折,但美股仍保持强势,因此很难说利率上升对经济产生了实质性的负面影响。因此,美联储(Fed)2024年完全不降息的概率已逐渐升高,不再是令人难以想像的情境。

这个问题不仅让华尔街不寒而栗,也让普罗大众感到不安。然而,如果利率持续走高更长时间,会有什么问题呢?

面对顽固通胀 美联储按兵不动

在2024年初,投资者并不认为美联储会长时间维持高利率,但这是他们现在不得不面对的问题,因为事实证明,通胀比预期的更顽固,持续徘徊在3%左右,而美联储的目标是2%。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)和其他决策者最近的讲话,巩固了未来几个月不会降息的观点。

事实上,甚至有些分析人士认为,如果通胀没有进一步缓解,美联储可能还会再加息一至两次。

这就留下了一个很大的问题,即货币政策究竟何时会放松,以及美联储维持利率不变会对金融市场和更广泛的经济产生什么影响。

目前正是全美各大公司的财报季,LPL Financial首席全球策略师克罗斯比(Quincy Krosby)认为,很快就能从各公司的财报中看出端倪。企业将提供销售、利润以外的关键细节,包括利率对收益率和消费者行为的影响。

克罗斯比说:“如果发现一些企业必须削减成本,从而使劳动力市场出现问题,那么高利率就是潜在的问题根源。”

不过就目前而言,尽管标准普尔500指数(S&P 500)近期下跌了5.5%,但在利率上升的背景下,金融市场基本保持稳定。标准普尔500今年迄今已上涨了6.93%,比2023年10月底的低点高出23%。

纽约市的纽约证券交易所(NYSE)大厅内,交易员正在作业。(Drew Angerer/Getty Images)

利率上升未必是坏事

从过去几十年来看,利率上调与经济衰退并无关联。只要处于经济成长时期,高利率通常是一件好事。

在目前这样的强劲增长期,美联储几乎没有降息的先例,预计2024年第一季度美国国内生产总值(GDP)年化增长率将达到2.4%,这将是连续第7个季度增长超过2%。

第一季度美国GDP初步数据将于本周四公布。

相反的,美联储常被指责,由于长期维持低利率,导致了2000年初网络泡沫和2008年的次贷风暴事件,这相当于引发了本世纪三次经济衰退中的两次。

事实上,有观点认为,美联储利率政策对美国经济的影响被过分夸大了。

摩根大通资产管理公司首席全球策略师凯利(David Kelly)说:“我认为积极的货币政策对经济的推动作用,并不像美联储认为的那么大。”

凯利指出,在2008年金融危机和COVID-19大流行的11年间,美联储曾试图利用货币政策将通胀率提高到2%,但大多以失败告终。过去一年,通膨率回落与货币政策收紧同时发生,但凯利怀疑这与利率政策有很大关系。

一些经济学家也提出了类似的观点,即货币政策主要影响“需求”。在这11年里,需求一直保持强劲,在此之外的供应问题,才是通胀减速的主要驱力。

凯利说,利率确实能影响金融市场,而金融市场反过来又会影响经济状况。

“利率过高或过低都会扭曲金融市场。从长远来看,这最终会削弱经济生产力,并可能导致泡沫化,从而破坏经济稳定。”他说。

他补充说:“我确实认为,现在的利率对金融市场来说太高了,他们应努力回到正常水平——但不是低水平,而是正常水平——并保持在这个水平。”

示意图,图为位于华盛顿的美联储大楼。(shutterstock)

美联储或在更长时间里维持较高利率

凯利表示,这将意味着,今明两年可能降息三码(一码即0.25%),将联邦基金利率降至3.75%~4%的范围。这与联邦公开市场委员会(FOMC)上个月在“点阵图”预测中设定的2025年底3.9%的利率基本一致。

期货市场的价格暗示,到2025年12月,美联储基金利率将达到4.32%,这表明利率将维持高位。

虽然凯利主张 “逐步实现利率政策正常化”,但他确实认为,经济和市场能长期承受较高的利率水平。

事实上,他认为美联储目前预测的2.6%的“中性利率”是不现实的,而这一观点正在华尔街获得越来越多的支持。

例如,高盛(Goldman Sachs)最近就认为,中性利率可能高达3.5%。克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)最近也表示,长期中性利率有可能更高。

这使市场预期美联储将在一定程度上削减利率,但不会回到金融危机后的超低利率。

事实上,从长期来看,即使计入2008年次贷危机以后到2015年总计长达7年的低利率,从1954年迄今,美联储的平均基准利率也高达4.6%。

高利率可能影响联邦财政 并压垮低收入美国人

然而,利率政策不能只考量总体经济。几十年来,美国的公共财政状况已发生了巨大变化。

自2020年疫情爆发以来,美国国债出现了爆炸性增长,增幅接近50%。联邦政府将在2024财年出现2万亿美元的预算赤字,因利率上升而产生的利息支出将超过8,000亿美元。

2023年联邦政府赤字占GDP的比例为6.2%;相比之下,欧盟要求成员国必须将赤字控制在GDP的3%以下。

一些专家警告,高利率也可能对消费者造成影响,最终回过头来伤害美国经济。

SMBC日兴证券高级美国经济学家卢特卡(Troy Ludtka)表示,大手笔的财政刺激为经济注入了足够的活力,使美联储提高利率的后果不那么明显,但如果基准利率维持在高位,这种情况可能在不久后改变。

卢特卡说:“我们之所以没有注意到货币紧缩,原因之一是美国政府正在实施一代人里最不负责任的财政政策。”

“在充分就业的经济中,我们却有巨额赤字,这才让局面得以维持。”他说。

即使销售额未减少,但较高的利率已开始影响消费者。美联储数据显示,信用卡拖欠率在2023年底攀升至3.1%,为12年来最高水平。

卢特卡表示,较高的利率可能导致消费者“缩减开支”,并最终导致“悬崖效应”,美联储最终不得不做出让步,并调降利率。

“因此,我不认为他们应该在不久的将来降息。但在某些时间点,必须要降息,因为这么高的利率简直就是在压垮低收入的美国人”,他说,“这是人口中的一大部分。”◇

(本文参考了CNBC的相关报导)

责任编辑:叶紫微#

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