交易所削價競爭　歐洲股巿面臨巨變

【大紀元9月3日訊】(大紀元記者郭秋怡編譯報導) 自去年歐盟正式實施金融工具市場指令(Markets in Financial Instruments Directive，簡稱MiFID)後，新一代電子交易平台如雨後春筍般崛起，傳統股票交易所已感受到來自新競爭者的威脅，因此相繼降價因應。而據金融時報分析，這不但已打破傳統交易所獨占的局面，更已撼動歐洲整體資本巿場結構。

交易所獨占已打破

歐盟委員會去年正式實施的MiFID制度，等於正式打破證券交易所的獨占局面，自那時起證券所不再是交易股票的唯一一種平台。另因多資產算法交易(Algorithmic Trading)漸成資本巿場主流，更刺激了多邊電子交易平台迅速竄起。

新的多邊交易平台較傳統交易系統可以更快處理大量的交易單，且依賴電子設備，所需人力成本相當低，所以已成為傳統交易所的一大勁敵。

14個月以前啟動的第一個這類平台「Chi-X多邊交易設備」，已獲得FTSE100交易量的13%；第二個推出的Turquoise多邊交易平台，這週已進入第三週的測試期，交易範圍也將擴及13個歐洲國家。

Nasdaq OMX也即將在月底啟動歐洲的運作平台，這個平台將提供一個斬新的「訂單轉引」(Order Routing)功能，在系統無法滿足交易需求時會自動將部份訂單轉至其它可撮合交易的平台。而據金融時報報導指出，未來兩個月內歐洲地區也還會有其它新的證券交易平台啟動。

股巿低費率時代降臨

為因應新交易平台的進入巿場，並爭取來自對沖基金及投資銀行的大量多資產算法交易單，歐洲各交易所已相繼實施調降費率以為因應。

歐洲最大的倫敦證交所不但已投入資金升級電子交易系統，本週更宣佈大幅調整費率結構，該所的巿場部主管葛雷翰(Martin Graham)稱這代表證券交易模式的「巨大結構變遷」。自本月起該交易所的交易可享有優惠費率，包括某些類交易可享有免交易手續費的優惠，甚至還有免履約手續費及訂單管理費條款。

德國證交所雖然表示該所本身就已面臨六個當地交易所的競爭，且交易所還兼有衍生性金融商品及可處理交易後端作業，因此較不受新競爭對手的影響，但還是於上週宣佈了自2005年以來第三度的費率調降。

然而，即使競爭再激烈，交易所的費率調降還是頗受限制，因為其投資成本原已高出新型交易平台許多，像Chi-X只有26個員工，但倫敦證交所卻有1,200位雇員，因此分析師表示倫敦證交所需要進行精簡人事。此外，像Chi-X這類平台只需要租用一個較便宜的辦公處所即可，但倫敦證交所卻還必須背負著傳統基礎設施的維護成本。

歐洲股巿將巨變

布魯塞爾當局制定的MiFID點燃了歐洲證券交易的戰火，但消費者將享有更優惠的價格，也有助於提高歐洲清算與結算交易機制的效率並降低成本，以縮短與美國交易成本的差距。

然而，據諮詢機構Tabb的研究員蘇士曼(Adam Sussman)表示，MiFID對歐洲巿場的震撼將遠比美國的情況還要複雜許多，因為歐洲的變化不只是交易所與多邊交易設備的競爭，而是全歐證券交易制度的整合。

雖然許多新平台提供全歐證券交易，這是現在歐洲任何一個交易所都無法辦到的。不過，多邊交易設備也有還無法克服的障礙，因為要將交易平台擴展向全歐有很高的難度，因為要連結各地的清算和結算系統是相當繁複的。因此，即使有新平台的出現，全歐整合仍是目前無法克服的障礙。

Turquoise的投資者之一法國巴黎銀行的英國財務仲介部門主管那比(Jason Nabi) 表示：「整個活動領域正在重設中，全方位競賽將要出現，可能要花上兩年的時間才能比出高下。」

即使輸嬴還未定，但交易所的動作已趨向積極。倫敦證交所巿場部的葛雷翰表示有些人把這場競爭想得「過於單純」，「我們生活在競爭的環境裡，競爭不可避免亦可預知，但諷刺的是，大部份的競爭是因我們過去的成功而激發起來的，而我們現在對於在競爭環境中生存完全有自信」。

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