中国铁总进入密集偿债期 3年需偿付近2千亿

【大纪元2013年08月15日讯】（大纪元记者任义报导）数万亿元债务压顶的中国铁路总公司（下简称中国铁总），每年利息超千亿元。在此情况下，中国铁总发行铁路建设债券以缓解资金压力。密集发债的同时也进入还债高峰期，至2015年仅债券偿付就需近2千亿元，其偿付能力被业内质疑。

数万亿元债务压顶 为缓解频发债

据中国铁总2013年第一季度的财务报表显示，其总负债达到28,394亿元，负债率达62.31％，债务和负债率呈逐年逐季乃至逐月增长的态势。而中国工程院院士王梦恕称债务是接近4万亿元。

原中共铁道部的2009年财报显示，仅仅是还本付息一项，铁道部就需要支出732亿元。由于近几年来，其每年的融资量几乎都占到年度总投资量的七成以上，而每年铁路的收入仅为数千万元，少数年份甚至亏损，这导致铁总身负的债务越来越大。有消息人士透露，据中国铁总内部测算，今年为这些债务所付的利息达1300亿元。并称中国铁总现在基本就是在给银行打工。

中国铁总的建设资金主要靠银行借款和发行债券来筹集，为缓解资金压力，近日中国铁总又开始密集发行债券，8月14日，中国铁总发行总额为200亿的铁路建设债券，所筹资金将用于兰新第二双线、山西中南部铁路通道、杭长客专等在建线路的建设。

本次发债其10年期债券的中标利率为5.1％，20年期债券利率5.35％。过去几年同款债券的中标利率3.88-5.33％之间，相比之下，此次利率偏高，显示铁路债券在资本市场的吸引力有所下降。

中国铁总在债券募集说明书中披露，随着铁路建设推进，截至 2012年末其资产总额 44,877.00亿元，比2011年末的39,796.37亿元增长12.77％，其资产负债率也攀昇至62％。其中以银行借款为主，债券也是其重要的融资手段。由于今年中共国家发改委给了中国铁总1500亿元的发债额度，因此在年内中国铁总仍会密集发债。

进入还债高峰期 偿付能力被质疑

密集发债的同时，中国铁总也即将进入还债高峰期。中国铁总在债券募集说明书里披露，截至本期债券发行前，中国铁总已发行的铁路债券、中期票据、短期融资债券和超短期融券共11,037亿元，到期3417亿元，仍剩7620亿元。未到期债券、票据和融券每年需支付利息350.23亿元。

依据中国铁总的披露信息，2014年到期债券高得多，中国铁总有585亿元的到期债券需要兑付，2015年也有250亿元要付。算上每年的偿付利息，则三年内，中国铁总仅兑现到期债券的资金就需要1940亿元以上。此后每年的到期债券额度还会越来越大。

在偿债能力的描述中，债券募集说明书显示，2010-2012 年，中国铁总的EBITDA分别为1622.88亿元、1932.48亿元和2071.02亿元，年复合增长率达到12.97％。所谓的EBITDA，即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。

业内人士分析，EBITDA受欢迎的最大原因之一是EBITDA比营业利润显示更多的利润，公司可以通过吹捧EBITDA数据，把投资者在高额债务和巨大费用上面的注意力引开，从而粉饰出一张诱人的财务蓝图。

据公开资料显示，2012年中国铁总的税后利润仅1.96亿元，今年一季度税后利润更是亏损68.76亿元。即使2013年中国铁总利润翻倍于去年的利润，仍不足以偿付今年到期债券利息。

中央财经大学金融学院教授贺强表示，由于铁路建设运营初期收益尚不佳，难抵本息，中国铁总偿付能力恐怕艰难，更可能的办法是借新债还旧债而已。

（责任编辑：刘晓真）