大摩警示AI版次贷危机 学者：风险恐扩散至金融体系

【大纪元2026年06月21日讯】（大纪元记者侯骏霖台湾台北报导）摩根士丹利（Morgan Stanley）近日报告抛出“AI版次贷危机”的警讯，指科技巨头与云端服务商累积近2兆美元的表外负债及潜在财务承诺，引发市场高度关注。学者认为，AI产业庞大的资本支出与复杂的交叉投资，使风险高度集中，若未来获利无法跟上投资扩张速度，不仅恐引发产业泡沫，更不排除从股票、债券及融资面向冲击到金融体系。

摩根士丹利日前指出，全球超大型云端业者与AI供应链累积近1兆美元采购承诺、逾8千亿美元未生效租约，以及尚未付出的资本支出约1,100亿美元，相关风险却没有完全反映在企业的财报上。

与此同时，AI产业融资规模快速攀升，据摩根士丹利统计，截至今年5月底全球AI相关债券发行规模已达2,360亿美元、年增357%，全年预估将破5,700亿美元。辉达（NVIDIA）6月中旬宣布发行200亿美元公司债，市场关注AI投资潮是否进一步推升产业杠杆与融资需求。

对此，中央大学经济系教授吴大任对《大纪元》表示，AI产业与次贷危机的相似之处，主要是透过交叉投资、采购合约和融资结构将风险绑定。只要产业链中的重要参与者出现问题，很可能出现骨牌效应，进而拖垮整个AI产业链。

吴大任表示，目前市场最关注的并非AI技术发展，而是投资扩张速度远快于获利成长。Google、Meta、微软等科技巨头近年持续投入大量资金建置晶片、服务器及资料中心，但相关应用仍处于发展阶段，未来是否创造足够收益来支撑庞大投资，仍有待观察。

值得注意的是，AI产业面临的另一项挑战是技术迭代速度过快。吴大任分析，企业投入巨额资金建置算力基础设施后，新一代晶片在短时间内开发出更大效能，让既有设备快速贬值，但相关投资不可能立即认列折旧，对企业形成潜在财务压力。

吴大任指出，大语言模型ChatGPT开发公司OpenAI就是重点观察指标之一，《金融时报》近日揭露OpenAI在2025年营收约130亿美元，但全年支出却高达340亿美元，营运亏损超过200亿美元，显示目前AI产业仍高度仰赖外部资金挹注。

他认为，目前市场对AI应用前景可能抱有高度期待，包括照护机器人、智慧医疗等领域，但多数应用距离商业化还需要时间。若新商业模式尚未成熟，企业持续加码投资，后续不排除出现类似2000年网路泡沫（Dotcom Bubble）的修正风险。

针对摩根士丹利提及AI融资风险逐渐向私募信贷、保险资金及特殊目的公司（SPV）转移，吴大任表示，这是外界担忧“AI版次贷危机”的主因，2008年金融海啸前，房地产风险透过证券化产品进入金融体系；如今AI产业的股票、债券及各类融资工具，也开始与金融市场紧密连结，一旦景气反转，恐冲击相关金融商品价格，让金融机构及投资人持有资产大幅缩水。

谈及辉达发行200亿美元公司债，吴大任认为，以辉达目前营收及获利表现来看，财务体质仍属稳健，发债主要是为未来投资与扩张预做准备。不过，即便手握充沛现金的龙头企业也选择透过债券市场提前筹措资金，反映AI产业正从技术竞争逐步转向资本竞赛，对金融市场资金的依赖程度持续提高。

吴大任指出，这波AI投资能否延续，关键仍在美国经济与消费动能。若通膨压力影响家庭支出，进一步削弱企业获利与投资意愿，美国科技相关产业势必首当其冲；若美国经济放缓，其他市场又无法接棒，将增添AI泡沫化风险。

他表示，台湾虽非风险源头，但因出口高度仰赖AI晶片、服务器等资通讯产品，美国市场一旦出现修正，台湾供应链势必受到波及。因此，在景气比较好的时候，企业应保留更多现金与风险缓冲空间，才能因应后续产业的景气循环变化。

责任编辑：陈玟绮