「逆向」是成功的要素
只有少數人能投機成功；關鍵在與眾不同，並相信自己：「我知道，其他人都是傻瓜。」
在證券交易的輪迴過程中，投資者要怎麼做才能成功？在描述了暴漲和隨之而來的崩盤後，回答這個問題並不難。
顯然，你必須是位固執的投資者，而且必須逆向操作。
在第三階段，也就是在行情下跌的過熱階段，你應該買進，即使價格繼續下跌，也不必害怕。
因為，就像老投機家在布達佩斯糧食交易所說的：「小麥跌時，沒有買小麥的人，小麥漲時，沒有小麥。」
在上漲中的第一階段，你應該繼續買進，因為這時已經越過了最低點。
在第二階段，你應該只作觀眾，被動地隨著行情波動，在精神上做好準備，在第三階段，即普遍亢奮時退出市場。
判斷市場處於哪個階段
全部的技巧，就在於判斷市場是處在哪個階段。經驗豐富的投資者憑著敏銳的觀察力，可以感覺到市場處在哪個階段，雖然他並不能每次都用言語表達出來。
但正如沒有完美無缺的投機一樣，並沒有這方面的教科書，也不存在大家可以盲目利用的方法。
因為假如真是這麼簡單，那麼每個人都可以在證券交易所裡討生活了。只有藉長期積累的經驗，才能讓人具備敏銳的觀察力。
即使最狡猾的投機人士也會出錯，有時為了積累辨別超買或超賣的徵兆、提示和某些信號所需的經驗，他甚至必須出錯。
例如，在出現不利消息時，市場並沒有下跌，就是市場出現超賣，行情已接近最低點的徵兆。
這時股票已掌握在固執的投資者手中，他們對不利消息不感興趣。他們有自己的想法，相信會出現更好的時機，他們手中的股票都已付清，遂有耐心等待更有利的消息。
相反地，市場對有利消息不再有反應，就是超買和行情暫時處在最高點的信號。
在這種情況下，猶豫的投資者手裡抓滿股票，儘管有利多消息，他們也無法買進股票。固執的投資者雖然有現金，但在這樣的行情下卻不想買進。
成交量提供了另一個訊息。如果行情下跌時，某一段時間裡成交量很大，這表示有大量股票從猶豫的投資者手裡，轉移到固執的投資者手裡。
甚至可能發展成猶豫的投資者賣光了所有股票，這時股票正躺在固執的投資者的保險櫃裡。直到後來，指數上漲時，這些股票才會從保險櫃裡露出來。
也就是說，如果成交量增加，行情仍然繼續下跌時，就是已經接近下一次上漲起點的信號。
但多數情況下，指數此時處在不合理的低點，這種局面應歸咎於大眾的歇斯底里和股票持有人的普遍拋售。
這是行情過度下跌中的第三個階段，在這個階段，猶豫的投資者把所有的股票賣掉，甚至包括原來留下來最好的、最抗跌的股票。
但當成交量小，且指數還繼續下跌時，就表示市場前景堪慮。因為在這種情況下，股票還掌握在猶豫的投資者手裡，他們還在等市場恢復元氣，不過如果行情繼續下跌，他們會突然恐懼起來，而把所有股票低價賣掉。
我不同意一般所謂成交量小時，行情下滑並不重要的看法。贊成這種觀點的人會說，大眾在這種情況下並沒有拋售股票。
但是這沒有說明任何問題，重要的是，股票還掌握在猶豫的投資者手裡，他們今天沒有賣掉股票，並不表示他們不會在明天、一個星期後，或一個月後，把所有的股票賣掉。
相反地，當成交量愈來愈大，股票還不斷看漲時，也是前景堪慮。因為成交量愈大，表示股票市場愈容易受傷，因為這時證券市場剛好進入上漲的第三階段。
我也反對大家對成交量大時，即有利指數上漲的看法。大家認為，大眾在這種情況下購買股票，是好現象。確實如此，但這只是就他們購買股票的這一天而言。
我的意思是，那些猶豫的投資者買股票，真的是好現象嗎？他們下個星期也會買股票嗎？難道這些股票不會下個月重新出現在市場上？猶豫的投資者不具有立刻把股票脫手的危險嗎？
反之，當成交量小時，如果指數看漲，這種情形就非常有利，雖然交易者會聲稱這種市場狀況無足輕重。
當然，因為經紀人只對大筆佣金感興趣，所以他們認為成交量小的股票市場沒有意義。
然而，事實是股票還一直掌握在固執的投資者手裡，並沒有轉移到猶豫的投資者手中，所以指數肯定還會繼續看漲，也會吸引猶豫的投資者，而固執的投資者就等著把股票賣給猶豫的投資者。
普遍一致最明確的訊息，就是當媒體的氣氛非常樂觀時，那些不久前還不懂股票的人，就會對證券市場產生興趣。當市場處於牛市第三階段結束時，最後一批的悲觀者就會轉而加入樂觀者的行列。
在這段時間，一切有利現象都集中在一起，指數和現實沒有任何關聯，完全退化成沒有意義的單純數字，成為可以隨意撥弄的電話號碼，無須任何客觀冷靜的思考。
分析家們的解釋、本益比或每股盈餘這種係數已不再具有從前的意義。大家投機未來，看重的是速度，是工業蓬勃向上發展的速度。
由於我個人的知名度，我總能特別準確感覺到氣氛的變化。例如，當飛行員請我進駕駛艙，向我請教，或咖啡店的侍者問我該買賓士，還是買IBM股票時，我便覺察到市場又熱絡起來了。
當然，反過來也同樣適用。當媒體氣氛非常負面時，例如八○年代初，美國《商業週刊》文章中表現出來的那種氣氛，最後的樂觀者變成悲觀者，這時市場就處在熊市第三個階段結束處。
在這個階段，利多消息不受重視，情緒悲觀的人占上風，這時投機人士必須進場。這些話聽起來容易，但很難做到。@(待續)
摘編自 《一個投機者的告白》城邦文化事業股份有限公司-商業周刊 提供