【大纪元2018年10月12日讯】道指两天重挫1,400点，纳斯达克指数自高峰起算跌幅逾10%落入修正领域，市场多将矛头指向美联储过度升息的打压，部分投资人则开始怀念耶伦主政时代的“耶伦卖权”（Yellen put，指每次股市大跌后，美联储都会出手相助，如同为股市提供了具有避险功能的卖出期权）。
川普以美国总统之姿三度抨击美联储升息脚步过快，史上极其罕见，显示二者对当前经济走向的见解出现分歧，而股市近期的反映似乎站在川普这一边。
这种分歧，主要反映学者与实务界对近年美国经济解读的差异。美联储官员以传统智慧观点，希望在景气过热之前未雨绸缪，将利率缓升到中性水平以上，除可控制通胀爆发外，还可在下次经济衰退前储备足够的政策银弹。
然而，尽管美国失业率降到近1969年以来少见的3.7%低水位，第二季GDP也达亮眼的增长4.2%，但环顾全球似乎只有美国一枝独秀。这种美国独强的情况与川普的新政极其相关，其推动的“美国优先”政策已透过企业减税等政策让企业营运和资金回流，让原本已经快到景气循环末端的景气出现延长波。
这种政策延长景气周期的做法却要付出政府债台高筑的代价，而美国指标性的十年债殖利率长时间维持低档，正好让美国政府可用廉价的资金成本杠杆一切新政。
今年第二、三季期间，该殖利率维持在2.8%－3.1%，上周突然窜高到七年最高的3.23%，出现这种公债利率的上升趋势，首当其冲的虽是股市信心的溃堤，但更重要的是美国政府财政负担的增加，造成未来施政上的掣肘，这也就是川普所担心的“过度升息抵销减税利多”的原因了。
更何况，当今的经济与1970年代的石油危机不同，油价的涨跌已非绝对主导物价的根本原因，而且通胀过去很长时间都没有在全球普遍出现，显示随着先进国家的少子化和高龄化，全球的有效需求不足，加上美国页岩油近十年的蓬勃发展，供给已没当年那般紧俏，再配合时下诸多替代能源的抢市，美联储与其担心通胀成为下一个令人头疼的难题，不如思考如何刺激整体的有效需求，或防堵下次经济危机的爆发，或许才是正道。
投资人为何喜欢耶伦？因为耶伦是货真价值的鸽派，在2015年底她启动了金融风暴后的首度升息，之后也进行了多次的升息，但市场却没有惊慌失措，因为她的措辞相当纤细，深怕过于激进的弦外之音惊吓了市场，而股市往往因她的评论而展开跌深反弹，“耶伦卖权”从此出名。
川普提名鲍威尔时也认为他是鸽派，股市参与者先前也寄望“鲍威尔卖权”（Powell put）。但实际上，他近期的鹰派言论居多，所以才引发川普三度抨击。此前一份研究显示，鲍威尔谈话后，标普500指数平均下跌0.4%以上，显示投资人已不将他当作鸽派。
或许，鲍威尔可以仿效耶伦的做法，行动上可缓慢将联邦利率由目前的2%－2.25%拉升到中性水位的3%或更多，但其言论似乎应该修饰，用弦外之音提振投资人信心。或许，他可以参考股市的回应进行修正，至少今年底先暂时不要升息，因为毕竟股市是经济的橱窗，若不慎将股市打入熊市引发负面连锁效应，届时救市的困难度将增加许多。
所谓“事不过三”，川普今年已三次抨击美联储太执著于升息，他以后不需严批美联储，民众也会相信其立场主张是鸽派的。所以，只要未来股市有任何的风吹草动，投资人是不会怪罪川普的，只会指责美联储的“食古不化”。光这一点上，川普的情商也是高人一等的。＃
责任编辑：叶紫微
