【大紀元2026年04月23日訊】（大紀元記者楊旭報導）2026年3月31日，華為發布了2025年財報，營收和淨利潤雙雙實現增長。銷售收入8809.41億元（人民幣，下同），增長2.2%；淨利潤680.36億，增長8.7%。經營活動現金流1273.84億，增長了44.1%。貌似華為2025年形勢大好，未來光明。
不過深入分析華為財報不難發現，業績水分很大，甚至可以說華為正走向前所未有的危機。有博主近日在知乎網站發文，對華為2025財報的結論是，看到了一家面臨深切停滯、利潤注水、投入產出嚴重失衡、部分核心戰線正在崩潰的企業。
華為主業盈利能力衰退
根據華為財報，「其它淨收支」項227.27億，同比2024年的83.22億，暴增了173.1%。不過細究發現，增長主要來自「處置子公司及業務形成的金融工具的公允價值變動」子項，錄得168.88億，而2024年該項是0。
公允價值變動是指企業持有的以公允價值計量的資產或負債（如股票、債券、房地產），因市場價格波動導致期末帳面價值與期初或入帳時價值產生的差額。
華為2025年淨利潤相比2024年增長了54.62億，而由於資產變賣、業務切割和估值變動帶來的一次性收益就高達168.88億。如果扣除這部分收益，華為淨利潤為-114.26億。這說明華為核心盈利能力已經衰退，「主業造血功能衰竭」。
華為雲計算業務萎縮 中國市場接近停滯
2025年華為雲計算業務收入321.61億，同比萎縮了3.5%。中國區收入6162.49億，同比微增0.2%，幾乎停滯。
博主「小粉紅」文章分析認為，雲業務萎縮主要原因是硬件算力受限嚴重、政企客戶的地盤正在被其它更具性價比的友商慘烈分食。而中國市場停滯不前，主要因為國內消費者對那些動輒大幾千、上萬、打著沸騰旗號卻換湯不換藥的電子消費品已經嚴重審美疲勞，並捂緊了錢包。
文章說，購買力的見頂以及國內容錯率極低的市場內卷，讓華為的主場故事已經無路可走。
高投入未帶來高增長
2025年華為研發投入1923.1億，同比增加7%，研發費用率21.8%。銷售和管理費用1417.78億，同比增加7.5%，銷售和管理費用率占比16.1%。兩項加起來高達3300多億，但僅帶動銷售收入增加了2.2%。
財報中的費用率是指企業在一定期間內的各項期間費用（銷售、管理、財務費用）占營業收入的百分比。
文章表示，這說明華為現在的商業變現能力極其低效，超算節點、鴻蒙生態投入、AI基座搭建，都是為了打破西方制裁而在全鏈路底座上的重複造輪子，而造輪子是要海量資本填坑的。但國際市場上的競爭對手卻用著高度標準化且極其廉價的架構，這註定了華為巨額的研發不僅難以轉化出對應的超額利潤率，甚至反噬了本來就不多的業務餘糧。
華為拖欠供應商材料款 增加客戶預付款 美化現金流
華為財報的「合併資產負債表」顯示，「應付帳款及應付票據」由2024年的1050.77億上漲到了1138.86億。「合同負債表」顯示，合同負債由2024年的974.61億漲到了1168.16億。
「應付帳款及應付票據」指企業因購買材料、商品或接受勞務供應等經營活動，尚未支付給供應商的款項。
合同負債指公司已收客戶款項，但尚未履行商品或服務轉讓義務的流動負債。
文章認為，這表明華為並非是因為賣出去了利潤極其豐厚的產品帶來的現金流增加，而是通過極限壓榨甚至吸血上下游生態系統攫取的。對上游供應鏈和代工廠（許多是在水深火熱中掙扎的中小製造企業）延長應付帳款和承兌匯票時間，增加占壓他們的資金；對下游終端客戶或合作夥伴要求大量預收款（飆升的合同負債），強行讓華為年底的現金帳本好看了一些。
智能汽車業務能救華為？分析：飲鴆止渴的死局罷了
華為各業線營收增長最快的是智能汽車板塊，營收450億，增長72.1%，不過文章認為，這拯救不了華為。由於華為終端業務（手機、電腦等消費品）在高端遇到阻擊，曾經的利潤大奶牛通信基礎設施增幅僅為2%，而智能汽車只占總營收的不到5.1%，所以救不了華為。
文章進一步分析，華為下場做的中國智能汽車市場，正在發生堪比互聯網燒錢戰，甚至更劣性、更下探底線的恐怖「價格戰」。整個2025年汽車的終端環境都在拼了命卷到底褲，不僅友商新舊勢力倒貼肉搏，「純技術供應商」的故事根本講不下去了！華為必須拉著四界合作汽車廠家乃至其他傳統巨頭下場。
華為也深知只憑一己之力已無法兜底重資產擴張的現金流壓力，需要提前變現賣身變陣，在某種程度上將戰略上的系統風險轉嫁到了各路合作方頭上。如果問界、智界、享界和尊界中任何一個兵敗滑鐵盧，華為智能汽車業務的利潤空間轉瞬就會塌陷為無盡黑洞！
責任編輯：孫芸#
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