【大纪元2013年07月25日讯】（大纪元记者张东光编译报导）“末日博士”、纽约大学教授罗比尼（Nouriel Roubini）近期在美国网络杂志《slate》撰文称，这是一个不确定的期间，波动将要开始。他说，自去年夏天以来，风险性资产（包括股票、政府公债和原物料商品）一直走多头。然而，在风险趋避和市场波动下滑，以及资产价格上扬的同时，全球的经济增长仍然疲弱。现在，疲弱的经济恐怕要发威了。
罗比尼指出，日本通缩20年后，安倍经济学试图振衰起敝。在英国，自去年夏天以来就一直聚焦于谈论三次衰退的问题。多数欧元区国家深陷严重衰退的泥沼，其威胁已由边缘国蔓延到核心国。即使在美国，经济的表现也是平平，过去4季的经济成长仅1.5%。
现在，新兴国家已不能逆转其下滑的趋势。根据国际货币基金会（IMF）报告，中国的GDP已较2010年减少2%，同期间印度由11.2%降到5.7%，俄罗斯、巴西、南非也只能徘徊在3%左右。
罗比尼认为，这个华尔街和实体经济之间的认知落差（资产价格上涨但经济表现不如预期）可用三个因素加以解释。首先，全球经济的尾部风险（概率低但冲击大的事件）－－欧元区解体、美国财政悬崖、中国硬着陆、以色列和伊朗爆发战争等利空，现在的发生概率较两年前低了许多。
其次，开发国家和新兴市场增长不如预期，但金融市场持续乐观认为2013下半年和2014年的经济数字将转好，特别是美国、日本和英国，并预期欧元区将触底，新兴市场将重回正常水准。乐观者重申“今年会不一样”。
第三点，为了回应较低的增长和较低的通膨（部分原因是商品行情下跌），全球主要国家的央行都追求另一轮的非传统型的货币宽松：降低政策利率、提供未来指引、量化宽松（QE）和信贷宽松。许多新兴市场的央行也同样跟进。
一股强大的资金追求高报酬的力道助长了全球暂时性的资产再膨胀。但这里有两个风险需要注意。第一，如果增长没有恢复到让市场惊讶（这时资产价格可能会下调修正），缓慢的增长最终可能主宰资金的悬浮效应恐让资产价格进一步下滑，直到符合疲弱的经济基本面为止。第二点，部分央行（如联准会）可能开第一枪停止量化宽松和零利率。
这个猜想已导致前一段时间金融市场的动荡。显然，今年上半年中国等新兴国家的增长下滑了。这可解释为何商品行情和新兴市场股票会表现不佳了。但是联准会近期暗示提早退出量化宽松，加上中国明显下滑，以及中国、日本和欧盟央行不能提供符合投资人预期的额外货币宽松，这些因素可能会给新兴市场额外的一击。
这些国家发现他们处于被动端，不仅商品行情和股票下跌，而且还汇率贬值，海内外固定收益资产也缩水。巴西等国家曾抱怨“热钱”流入和“汇率战争”，现在他们突然将得偿所愿：联准会的量化宽松可能提早结束。但其结果－－资金大幅回流美国，现在正不怎么漂亮地冲击所有风险性新兴资产。
风险性资产的价格修正是否为短期现象或它是熊市的开始，将决定于几个因素。一个是联准会是否将真的像它暗示的那么快退出量化宽松。很可能美国的疲弱增长和低通膨将迫使它减缓退场动作。
另一个变数是，其他已开发国家的货币政策会如何？日本、欧元区、英国和瑞士央行已因其经济增长落后美国而启动宽松政策。后续的动作将部分取决于国内情况，部分取决于中国经济疲弱是否加剧亚洲国家、商品输出国、美国和欧元区的下滑风险。中国和其他新兴经济体的进一步下滑将是金融市场的另一个风险。
接着，新兴市场的政策决定者将如何回应这个动荡呢？他们将升息来阻止通膨和资金外流么？或者他们将降息来刺激摇摇欲坠的GDP增长，然后增加通膨和资金迅速回来的风险吗？
罗比尼结论道，一个不确定和波动的新时期即将开始，它似乎很可能导致经济和市场的跌跌撞撞。的确，一个更广泛的金融市场去风险循环可能不远了。
（责任编辑：毕儒宗）
