刘晓博:中国的财富大抉择:保汇率,还是保房价

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【大纪元2016年09月23日讯】近年来,我在“天天说钱”专栏里率先提出的房地产泡沫在“东京模式”之外还有“莫斯科模式”,中国最终将面临“保汇率”还是“保房价”的选择,“汇率可能被做出一定的牺牲”等一些重要概念,随着这一轮楼市热,成为热门的公众话题。

最近加入讨论的是中国人民大学副校长、金融与证券研究所所长吴晓求,他近日在一个论坛上表示,中国应该保汇率,而放弃资产泡沫。根据公开报导,吴晓求的基本观点大概如下:

房价高企和汇率稳定难以兼顾,高房价会导致资金外流,加重人民币贬值压力,而具有良好信用、长期稳定的人民币是中国实现大国金融的基石,因此,中国不可以通过滥发人民币来维持“一些莫名其妙的东西”,包括GDP。

实际上,中国政府目前面临到底保房价还是保汇率的“两难”抉择,如果房价继续上涨,资本将加速流向海外,中国外汇储备会被快速耗尽,届时人民币将大幅贬值并带来输入性通胀。如果要稳定汇率,则需要大幅降低房地产等国内资产价格以留住资本。

一个朋友把吴晓求的观点发给我看,征询我的意见。我的看法很简单:吴的愿望很好,但他的这个观点是书生之见,在教科书和论坛上说说是可以的,如果用来治国,国家必乱。

虽然我较早提出了“中国最终可能面临‘保汇率’还是‘保房价’的选择这一命题”,但事实上当一个经济学家这样表述的时候,就是把问题简单化了。如果真的到了选择的时候,肯定只能选择“保资产价格”而“放弃汇率”。绝对不可能机械地“保汇率”,让自己的经济崩溃,爆发金融风险,最终人亡政息。如果那样做,相当于把改革开放的成果放弃掉。

日本当年是选择了“保汇率”,他们没有过分超发货币,最终维持了强势的日元,让房地产市场泡沫破裂。但日本是一个资源匮乏的国家,需要大量进口各种原材料。如果让日元过分贬值,日本将面临工业成本的急剧上升,和巨大的输入通胀。当然,美国也不允许日元大幅贬值。

中国不同,中国拥有国内巨大的市场。我们目前进口的主要是石油、天然气和铁矿石等,而且从长远看,这些东西的价值都在下降,可替代性也在上升(比如页岩油、页岩气技术,新能源技术、电动汽车等)。所以,中国过分为难自己去“保汇率”其实意义不大。

事实上,作为一个转型中的国家,中国的汇率过去一直是超强势、超稳定的,看看俄罗斯和越南就知道了。

另一方面,所谓的中国面临“保汇率”还是“保房价”的选择,这种说法是肤浅的。它的背后,是中国要不要真正改革的重大问题。

如果我们在产业上继续依赖“大基建+房地产”,投资主体上继续依靠“地方政府+国有企业”,那么经济低效就是必然的,货币超发也是必然的。我测算过,在这种模式下,M2增速必然要维持在GDP增速的1.5倍以上,也就是说,人民币每年都因为发钞过快,对内贬值5到7个百分点。在这种情况下,对外贬值就不可避免,房价上涨也成为必然。

所以,高房价和汇率贬值压力,不是坐在跷跷板两边的“对立体”,他们都是经济低效的产物,是双胞胎!我们很多经济学家搞了半辈子经济,都弄不明白这个事情。

因此,中国面临的不是“保房价”还是“保汇率”的选择,而是面临着要不要真正改革的选择:

要不要真正把投资主体切换到民间投资,要不要把“大基建+房地产”的增长方式切换到实体经济上,要不要结束“印钞票的时代”而进入“印股票的时代”,要不要搞真正的市场经济。

说白了,就是落实十八届三中全会通过的“深化改革的决定”那60条。

如果没有这些改革,而去盲目追求人民币的信用,追求人民币成为硬通货,都是缘木求鱼的事情。

文章转自作者微信公号“天天说钱”。

责任编辑:朱颖

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