【大纪元2023年07月04日讯】（大纪元记者林燕综合报导）中共“影子储备”规模太大，比世界第二大储备持有国日本的正式储备还要多，美元兑人民币未来走势惹关注。
前美国贸易和财政部官员布拉德‧塞斯特（Brad Setser）日前在纽约新闻网站“中国项目”撰文说，在中共国有商业银行和政策银行等实体的资产中发现了“影子储备”的踪影，很多外汇储备并未呈现在中国人民银行的官方账目中。
塞斯特表示，2022年向中央政府报告的中方机构可能拥有接近6万亿美元的海外资产，但对应中共外管局去年年底公布的官方外汇储备仅3.1万亿美元。中共影子储备量约3万亿美元。
这篇文章在金融圈引发了广泛关注。《金融时报》周一（7月3日）刊文说，根据国际货币基金组织（IMF）的数据，中共“影子储备”比世界第二大储备持有国日本的正式储备还要多，几乎是挪威主权财富基金资产的三倍。
无独有偶，英国对冲基金Eurizon SLJ的任永力（Stephen Jen）和乔安娜·弗莱雷（Joana Freire）最近的一份报告也估计说，中国企业的美元存款从2019年底的7,580亿美元增加到目前的9,120亿美元。
报告说，若中国企业决定卖出部分美元，则可能会引发市场波动。
他们认为，中共官方记录大大低估了中国企业实际持有的美元规模。他们估计，中国的美元储备为近2万亿美元，而中国企业的美元储备接近1.78万亿美元，其中约一半存放在中国银行账户中。
而且中国实体持有的美元总存量一直在持续上升，包括在疫情期间。“新雪在继续堆积，增加了某天可能雪崩的可能。”报告写道。
Eurizon的报告认为，虽然美元的高利差目前对中国实体具有吸引力，但这种配置从根本上来说是不稳定的。
第一个因素：美联储今年晚些时候转向鸽派
任永力和弗莱雷认为，美联储仍落后于通胀曲线，核心消费者指数（CPI）很快会随着总体CPI回落而下降。
每当美国通胀因冲击而上升时，无论通胀飙升还是通胀正常化，核心CPI与总体CPI之间的相关性都接近1。
但是目前尚不清楚美联储连续一年多的大规模急剧加息，对推高美国抵押贷款利息成本以及随后的租金会带来多大的影响。据估计，住房成本占核心CPI同比通胀的61%。
市场预测美联储现在非常接近其鹰派立场的顶峰，而下一步行动将是降低借贷成本。
如果核心CPI表现黏性，美联储今年晚些时候转向鸽派，继续提高利率将意味着美元继续坚挺，人民币会继续走软。而中国企业将继续囤积已经大到不可想像的美元储备。如果美联储未来降息，那么美元会走软，对应人民币走强，会增加中国企业抛售美元的可能性。
不容忽视的是，美、中央行过去一年多的政策是相背而行的，美联储是急剧加息遏抑通胀，中国人民银行则温和减息刺激经济，造成美元和人民币息差日益扩大。所以，即便未来短时间内美联储降息，美元和人民币的息率只是收窄，而非消失。
外界认为，只要美元和人民币的息率仍然存在，大多数中国企业都会选择继续持有美元。
据外电报导，有部分跟北京签了结算及货币互换协议的国家之市场持份者，利用相关协议沽人民币、买美元，进行套戥交易渔利，不排除这是加剧近期人民币跌势的原因之一。
第二个因素：中国经济
中国目前正面临严重的信心缺乏问题，这主要是由于2021年夏季以来的国内政策冲击造成的。尽管新任总理李强发表了注重经济增长和发展的讲话，但家庭、企业和投资者仍因为政策不确定性而充满疑虑。
他们担心习近平政府是否在政治上继续左倾，拥抱毛泽东共产主义意识形态，那将意味着对中共国有企业有利，而对私营企业不利。
《金融时报》刊文说，李强在6月27日出席达沃斯论坛全球企业家对话，旨在让海外精英放弃跟中共所有的“脱钩”和“去风险”想法。因为无论是在中国还是在国外，中美地缘政治紧张局势都难以避免，这让许多人担心，中国经济的顶峰时代可能马上就要过去。
在中共2022年12月突然放弃COVID-19限制政策后，第一季度经济出现强劲复苏，但紧接着第二季度制造业活动连续三个月下降，而服务业则处于六个月来的最低水平。
《金融时报》说，随着中国经济复苏减弱，许多人想知道北京是否会很快被迫做出选择，是将经济置于安全之上，还是中国正在进入一个新阶段：容忍相对较低的经济增长，同时进一步收紧、抵制外部威胁。
如果中国经济前景变差，中国生产商和出口商会继续囤积美元，为诱发更大规模的雪崩埋下伏笔。如果经济稍有缓和，中国生产商和出口商可能抛售美元。
投资公司洛克菲勒国际主席、作家鲁奇尔·夏尔马（Ruchir Sharma）警告说，2023年全球增长可能低于预期，因为人们寄望中国重新开放的热潮能弥补美国经济低迷，但这个反弹可能永远不会出现。
他说，中国经济已经烂透，开放反弹是假象。长期以来，中共政府一直被怀疑篡改GDP数据以实现其增长目标。
第三个因素：全球投资、贸易模式转移
大流行期间，美国和世界对商品的需求激增，对服务的需求则因疫情封控而减少。然而，随着经济重新开放后，对服务和商品的相对需求发生了变化，这在美国尤其明显。
目前美国对服务的需求明显强于对商品的需求。服务业通胀相对于商品通胀也相应飙升，这有助于解释为什么美国、意大利和希腊等以服务业为中心的经济体的表现，优于中国和德国等商品密集型经济体。
任永力和弗莱雷认为，随着全球商品和服务的需求正常化回到大流行前的正常水平，美联储政策以及中国经济预期这两个因素接替影响美元对人民币汇率走势。
另一种看法是中美贸易已经无法回到大流行之前。世界贸易组织总干事恩戈齐·奥孔乔-伊维拉（Ngozi Okonjo-Iweala）在达沃斯论坛上表示，有证据表明外国投资正在从中国转移到亚洲其它地区。
“如果投资模式发生变化，贸易模式也会发生变化，”她说。
根据总部位于芝加哥的管理咨询公司科尔尼（Kearney）的年度回流指数，在美国2022年进口的亚洲低成本商品中，中国制造品的占有率跌至一半，这是十多年来首次。2013年，美国有接近70%的低成本商品从中国进口。
随后产业链转移，中美双边贸易量下滑，中国的外汇储备趋势可能也会随之变化，那么作为中国企业继续持有美元避险或投资的可能性都比较高，抛售人民币可能只是一个连带动作。
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