【大纪元11月25日讯】(大纪元记者张东光编译报导)美国次级房贷风暴之下，房屋查封潮席卷，美国房产进一步下挫之际，根据BBC新闻网的专题报导，华尔街各大银行总共已揭露的亏损累计达5百亿美元，但若将隐藏的损失计入，估计华尔街银行界的损失应已逼近5千亿美元，这将导致美国经济成长率在未来的半年内缩减一半。预估这些潜藏的损失即将于明年初浮现，因此，改革的声浪已四起，只是后续无论处理，痛苦历程在所难免。
信用崩溃 债券巿场沈沦
实际上，大部分的金融机构还很难接受账上伤痕累累的有价证券的价值早已低于认知价格。纽约州立大学教授鲁宾尼(Nouriel Roubini)提到，问题的症节在于抵押贷款的新模式彻底崩坏了。银行授信的资金并非来自存款户，而是从信用市场上筹集资金挹注其日益成长的钜额抵押贷款，因此才会出状况。
受困的抵押债券总值达2.8兆美元，其中包括1.3兆美元的次级抵押债，要化解这么庞大的债务，金融市场将经历一番痛苦折磨。有美国联邦金援作后盾的联邦住房抵押公司(Freddie Mac)也在市场上进行抵押证券买卖，其执行长迪克塞伦(Dick Syron)承认自己从来没见过这么惨痛的处境，并表示信用紧缩将加剧美国房市的恶化效果。
近几年无政府担保的抵押证券市场的规模大幅成长，而抵押债券在规模270亿美元的债市中占大宗。但自8月之后，债券投资人开始抵制，拒绝买入没有政府担保的次级债券，如Alt-A以及其他型态的有价证券。此时，次级抵押债的价值从年初以来已大幅跌落。
所幸信用紧缩效果并未波及债市中次级债以外的其他部门，其冲击应可稍事减缓。
信用紧缩成最大的忧虑
令人恐惧的是，从政府公债到信用卡以及车贷的整个债券市场资金来源将枯竭，因为债券投资人担心一些还未公开的问题。根据美国联邦准备理事会主席柏南客的说法：“短期而言，这些事件隐含，在金融面对信用取得困难且成本昂贵时，会大幅限制经济成长。”
目前已有迹象显示信用卡和车贷相关的债券发行有困难，而且市场担心公司债的价差缩小。信用的紧缩将会伤害美国经济的成长，因为美国的消费者已经大量借钱消费了。
最新的数据显示，随着市场对信用紧缩的担心与日俱增，美国、欧洲的消费者信心和制造业信心都大幅下滑。
损失到底有多大？
据各公司公开资讯显示，次级房贷到目前为止以美元计价的损失规模包括花旗集团110亿、美林证券80亿、摩根史坦利37亿、贝尔史登32亿、瑞银34亿、德意志银行32亿、瑞士信贷10亿、美国美联银行11亿、德国IKB银行10亿。
其实据专家估计，整体金融机构实质的损失金额已远远超出许多。一大部分的损失隐藏在资产负债表之外，藏在像结构性投资工具(SIVs)这样的会计科目中。
华尔街暴露于此风险最多的那些大型银行及投资银行，其年度获利将被侵蚀，其资本额将耗减。为了美化账面，且为了能在某些情况下保持足够的流通准备，这些金融机构将被迫出售旗下许多资产，并解雇许多员工，以及缩减员工的红利并限制其未来放款的部位。
尽管过去几年这个巿场的大型金融机构将大笔资金押注在次级房贷市场上，已经从中获利数十亿美元，但此时不仅吐尽获利更要侵蚀了老本。金融部门在美国经济体贡献颇大，去年银行业获利占全美企业获利的30%，所以银行业获利的衰减将损及经济体质及股市。
潜在的损失从何估起？
没有人知道抵押证券的现值多少，更没有人自愿低价抛售来求得答案。更甚者，亦无人全盘掌握银行业和其他金融机构到底隐藏了多少的损失。此一庞大的潜在损失会吓坏目前跌幅高达30%的银行股票投资人，也会吓走抵押债券的投资者。
目前可以从统计次级房贷被查封户数、检视次级抵押债券目前的价值、检视各大银行的财报，并估计潜在的负债以及可能转变成亏损的金额等三种方法可以估计次级房贷危机造成的潜在损失有多大。其中，第一个方法可以清楚估算出这次危机的长期成本，实际估算的亏损范围介在1,500亿美元(美国联准会估计)到4,500亿美元(穆迪网站上按最差的状况估算)之间。
据穆迪经济学家马克．兰迪(Mark Zandi)的估计，2005年至2007年上半年总共发行了1.3兆美元的次级债和抵押债，这些债券在未来两年到期。其中的一半约6,250亿美元的债券会因为无法还款而进行法院拍卖，经过重新整理和查封，取得拍卖的款项后，大约有2,200亿美元的金额将损失。马克兰迪也提出，如果房价下跌20%，而不是他估计的12%，那么整个损失将倍数增加到4,500亿美元。
另据联准会及穆迪网站上公布的资料，次级房贷查封比例15~25%，次级抵押债目前的市值介于3千亿至9千亿美元之间。
但若美国经济迈入衰退，或是联准会提高利率来对抗通膨，那么这整个亏损更将大幅提高。从今年年初开始，次级抵押债的发行量按其债券评等的差异，市值下跌的幅度差异颇大，从20%到80%都有。
其它的组织，例如非营利机构责任借款中心(Center for Responsible Lending)也估计大约20%的次级抵押房屋将遭查封。
银行低估损失
衡量个别银行的潜在损失就困难多了。但有一点很明确，就是大多数金融机构并未开始揭露所有的潜在亏损。纽约大学教授鲁宾尼表示：“实际情况是，大部分的金融机构并未开始用较低的公平市价来认列其持有债券的亏损。信用紧缩的情况越来越坏，对金融面和实质经济的影响也会很严重。”
某些估算方法甚至假设银行业严重低估了其潜在的负债，特别是一些未揭露在资产负债表上的商业活动。拿花旗集团来举例，如果以证管会(SEC)的资料估计，其潜在负债是3,430亿美元，而不是所宣称的550亿美元。
另一个问题是这些潜在的负债最终要多久时间才能打销。花旗集团只打销所认列550亿美元负债的20%，而其它银行的打销比率则从10%到40%不等。
还有一个用来衡量银行压力大小的指标，也就是他们在财报所揭露的所谓的第三级资本(Ttier 3 capital)。这些资本属于风险性放款，没有市场价格，只能用经济模型估算价值。
用这个指标衡量，大型投资银行如高盛和摩根史坦利等都过度暴露风险，而花旗和美林则相对稳健多了。
隐藏损失明年初现形
美国新的会计处理准则在11月15日已正施行，其中，众所皆知的财报准则第157号公报，强制规定华尔街的大型银行申报未公开交易金融商品的亏损，所以到明年一月会计师签财报时，这些损失将无所遁形。
此外，此一公报将强制银行揭露一些隐藏亏损，这些亏损是透过资产负债表外之基金形式(如结构性投资工具SIVs等)隐藏起来的。
这些基金有银行在背后支持，其运作模式是利用发行短期商业本票筹资，然后购买抵押债，再将抵押债切割转卖给债券市场。因此银行可收到两笔手续费，交易时向买卖双方各收取手续费，而且这样做是无风险的，因为不必持有抵押债券。但实际上，当这些基金出问题时，银行有义务继续让基金存续，或者到市场上将抵押债买回来。
目前银行业界估计持有SIVs的金额是3,400亿美元，然而短期有担保商业本票的市场资金已枯竭，银行就必须自掏腰包挹注短期票券的融通。这个市场的大户花旗、摩根大通、美国银行三大银行也已着手筹措750亿美元成立备援基金，以图解救债券市场的困境。
潜在亏损全揭是重振信心关键
规模庞大的备援基金基金已设立，将用以拯救特别大型的SIV基金，此一计划也得到了美国财政部长鲍尔森(Hank Paulson)的背书，希望能平息信用市场的风暴并使其重新回归到正常的运作。不过就连鲍尔森现在也已承认，这笔大基金仅能稍为安抚投资人对次级抵押债市场那广泛不安的情绪。而其它的人则很清楚，要让市场重拾信心唯有将所有潜在的亏损完全揭露才行。
房屋抵押贷款公司Freddie Mac的总裁狄克(Dick Syron)过去在联准会服务时有过多次处理金融危机的经验，他表示：“在你取得债券的真实价格之前，你不会开始去找这些问题的解决之道。这个市场的问题不在于流动性，而是缺乏确定性，缺乏资讯。”
浮滥贷放及诈骗行销残害抵押体系
这次事件最令人质疑的是，为何金融市场会让这个问题不可收拾到这步田地？以及为什么要花这么长的时间来了解次级债所引发的问题呢？美国联准会理事克劳兹纳(Randall Kroszner)也指出：“主要的理由是这套新的体系打断了贷款者和放款者之间的连结。”
就如同美国财政部长鲍尔森所形容的一样：“购屋者到街角的银行办理购屋贷款的时代已经过去了。今日的抵押体系不但崩溃而且不人性化，使屋主在付不出房贷时不知要向谁请求协助。”这个新的抵押贷款体系并未确保一般民众在申请次级房贷时做好妥善的查核，提供抵押债并将其转售的银行根本不关心贷放的房子会不会被查封。
由于出售抵押债券的银行无需将自有资金列为应收款项，银行内部的经理人员不但毋需评估借款人的经济能力，也不必查核所贷对象的房屋价值。
相反地，在出售抵押债时，银行会收取手续费，也会收到另外一笔经手房贷缴款的手续费，甚至当房屋查封时还会再收到手续费。所以他们反而把精力用在抵押债的中介商身上，希望推销更多的抵押债给这些中介商。虽然中介商的任务是查核潜在房贷户的经济状况并鉴定房价，但证据显示，管理不善的中介商开始夸大其客户的经济状况和房屋的市价，好让自己赚取更多的手续费。
联准会理事克劳兹纳表示：“近几年次级抵押市场也发生了承销标准恶化的现象。就某些案例而言，浮滥或者是诈骗式的贷款活动最后使屋主接受了他们财力所不及的房贷偿债合约，且有些合约条件根本就不易完全了解。”
危机正是改革时机
专家建议在这个问题对屋主、银行和美国经济伤害还不会太大之前，主管机关及立法部门应及时改革这个残破不堪的抵押债体系。只是无论做了什么改善，对大家都是一个痛苦的过程。
赛伦先生表示：“我们可以改善这个状况，而且最重要的是我们可以试着避免让同样的事件再度发生，但是我们决不可能将所有的问题一次解决。”
(http://www.dajiyuan.com)
