【大紀元4月4日訊】廖仕明：人民幣長遠只有升值一條路
中國的人民幣匯率最近再次成為全球財經界的熱點。儘管中國總理溫家寶最近公開表明：「中國人民幣幣值沒有低估」，但預估，中國經濟面臨的國內外壓力，人民幣重新浮動並且逐漸升值勢所難免。
作為世界貿易大國，中國的人民幣匯率最近再次成為全球財經界的熱點。中國總理溫家寶最近公開表明，中國人民幣幣值沒有低估，他非常強硬地表示，當前某些國際勢力「以各種壓力來迫使我們升值，我們絕對不會答應。」這種官方的強硬表態，被解讀為人民幣近期內不可能升值的一個主要信號。然而這個信號，與其說是一個經濟信號，還不如說是一種政治姿態，鑒於中國經濟面臨的國內外壓力，人民幣重新浮動並且逐漸升值勢所難免。
外匯制度預設干預措施
首先，中國政府言之鑿鑿，誓言沒有控制人民幣的匯率，實在是毫無理由。從中國人民銀行提供的近年人民幣兌美元匯率走勢圖上可以看出，二零零八年之後人民幣匯率走勢幾為一條直線，每日變動通常在百分之一分人民幣左右。其證確鑿，紅口白牙難以掩蓋。
人民幣自從一九九四年中國外匯體制改革之後，便大部分時間固定在一美元兌八點三人民幣左右的水準。十二年之後的二零零六年，中國對外出口大大增加，外貿出超巨大，在國際社會（尤其是美國）的壓力之下，開始採用「有管理的浮動匯率制度」，隨後人民幣匯率逐漸上升，到二零零八年，大概停在一美元兌六點八人民幣左右的水準。
二零零八年，中國對外出口出現滑坡，加上年尾美國金融危機，使中國對外出口遭遇十多年來的最烈寒流。中國政府因此採取措施，其中之一，便是凍結了人民幣匯率的浮動，使之再次盯緊美元。由於美國出現經濟危機，美國兌他國貨幣過去兩年出現下跌，而人民幣跟隨下跌，而最近幾個月美元反彈，人民幣同樣亦步亦趨。
當歐洲國家一些經濟學者表示人民幣沒有控制匯率的時候，他們指的是人民幣對歐元升跌起落十分「市場」，他們通常故意忽略人民幣盯緊美元這個事實。
世界各國對貨幣波動都十分敏感。通常各大國領袖開會，各國匯率問題也時常是主要討論議題。經濟大國單獨或者聯手干預貨幣走勢，並不是罕見的事件。一般來說，各國通過公開市場操作，釋放國債來控制貨幣流通量，或者通過利率來進行調控。理論上說，每個國家都「控制」匯率，但通常會通過市場來進行。
中國控制匯率的方法直接了當。世界上任何一美元進入中國，中國人民銀行委託的中國銀行便會買入。所以，只要中國銀行給出的價格固定，人民幣的匯率就不會發生任何變化。通常而言，中國政府也可以通過市場機制來進行調節，但中國的機制下，政府有在任何時間段以任何價格操縱匯率的主動權，此為不同之處。這同時也是二零零六年之前和二零零八年之後中國政府的作法。
美元是什麼東西？
美元是美國的官方貨幣。然而一九七一年八月尼克松總統突然宣佈美元和黃金脫鉤之後，這個貨幣所代表的價值沒有人能夠明白。「它是一個（美國政府）必須履行的承諾，然而究竟是付什麼東西？給誰呢？」美國經濟學家大衛．冉森曾經發出這樣的疑問，幾十年過後，這個問題仍然沒有人能夠解答。
二次世界大戰之後，在美國人的籌畫之下，確定了一種被稱為「布列頓森林」的國際經濟體系。這個體系中，全球各國貨幣緊盯美元，而美元則以三十五美元的價格兌一盎司黃金。正是在這樣的體制下，西方世界經歷了二十多年的經濟高速增長，通脹幾乎為零。但美國世界員警的角色，使得他無法承受巨大的財務壓力，必須通過大量借債維持。而美元在美國之外的大量流通，使得美國的黃金無法應付，所以才有尼克松的政策改變。
人類用貨幣代表財富價值之後，大部分時間使用的是貴重金屬。因為這些黃金和白銀產量有限，等於是維持了其本身的信用。現代貨幣，尤其是和黃金脫鉤之後，其信用由政府擔保，但政府是由人組成，無法避免人類自利的先天設定。
對於擁有龐大債務的美國來說，美元貶值是最佳的減債方法。美元貶值50％，等於美國人減少了50％的債務。當然，美元貶值的過程通常有其他更為表面和直接的原因。
七十年代，美國中產階級年收入七千到九千美元，兩萬美元可以購買一套不錯的郊區住房，五千美元可以購買最豪華的卡迪拉克轎車。目前在美國，購買這些東西的價格高出十倍左右。
過去五年歐元兌美元匯率圖。請留意其和歐元兌人民幣匯率過去五年走勢幾乎相同。（雅虎財經）
世界上一個霸權國家英國，也有類似的路程。英國同樣佔據了世界軍事的制高點，英國政治左右了世界局勢，而且和美國一樣，倫敦是世界的金融中心，負責全世界主要的融資金融活動。英國人向世界各國（主要是歐洲國家）大量借債，然後隨著英鎊貶值而進行自我減債的自利活動。這和今天的美國十分類似。
人民幣低估的國內困境
回到人民幣匯率的問題。多個國際經濟和金融機構都估測認為，人民幣目前的匯率低估了大約21～50％。由於現代貨幣機制的複雜性，沒有知道一種貨幣的確實價值，因此對貨幣價值的估計，主要通過物價和外貿情況來估計。簡單來說，既然中國貨品在全球可以低價出售，便顯示中國製造的以人民幣為成本的產品估價較低。
中國官方銀行以對美元固定的價格來確定人民幣匯率，意味著每一美元進入中國，官方都必須釋放六點八人民幣買入。中國外匯儲備一年增加一萬億美元，等於必須向國內金融體系投放六點八萬億人民幣。這等於中國全年GDP的一半左右。
這種被迫的貨幣發行，對中國經濟同樣有巨大損害。經濟過熱、資產價格虛漲、通貨膨脹都是問題。事實上中國的通脹已經開始，雖然官方統計刻意壓低有關數字，但市場物價的變化指向明確。人民幣盯緊美元的政策，官方為了對沖外匯占款，必須繼續發行基礎貨幣，國內資產價格必然繼續虛漲，更對人民幣升值的預期，加劇國際熱錢湧入，而為了抑制熱錢湧入，又不敢大幅度升息，這使得中國政府的貨幣政策基本失去了功能。其結果是，利率不敢升，匯率不敢調，熱錢加快湧入，資產價格繼續暴漲，嚴重通貨膨脹突然大爆發，到最後，將迫使中國政府採取硬著陸的貨幣政策。
然而，人民幣匯率上升，可能損害到剛剛開始復甦的對外出口，進而使失業率繼續上升。由於這是中國政府最擔心的眼前困難，因此中國政府寧願採取先顧眼下的政策。
美國壓力會如排山倒海
中國是過去二十年來全球經濟一體化受益最大的國家。其國內經濟制度和經濟政策，導致中國貧富懸殊嚴重，而影響國內市場的充分發育。中國依靠強硬的行政權力，迫使中國社會維持勞動力和環境成本的低廉，而刻意補貼對外出口。中國經濟增長過於單一依靠出口，是中國必須控制人民幣匯率的基本原因。
出口導向是東亞經濟發展模式的核心。日本、韓國、台灣和香港，都先後依靠同樣的道路走向富裕。然而中國不同了。中國剛剛開始富裕，便已經成為世界第三大經濟體，對美貿易出超巨大，全球各國的市場已經充斥了中國製造的產品。這是由於中國是一個巨大的經濟體，徹底而完全地依賴外國市場，本身就是一種不可持續的發展道路。
許多中國經濟專家指出，即使人民幣升值，中國製造業成本上升，那些在中國的產業也不會搬回美國去，美國的外貿赤字只不過是挪到另外的國家而已。這些或許是事實，但經濟問題在社會層面並非是理性邏輯，正如中國面對外部壓力總聯想到「敵對勢力」一樣。
過去，德國人和日本人受過同樣的壓力，日元和德國馬克只能選擇升值。中國的人民幣會抗得住嗎？
目前的世界上，美國人仍然有絕對的優勢力量，這反映在國際政治、軍事，和另一個更重要的因素——美元之上。國內政治經濟局勢的壓迫下，人民幣成為最重要的受力點。鐵壺有好幾個漏洞，最下面洞受到的壓力最大。不幸的是，中國現在是美國這個漏壺最下面的那個洞。
很多人會問，中國繼續採取強硬措施，美國人能怎麼樣呢？別忘記了，中共自己的洞其實更多，包括周邊國際政治環境、國內人權和社會問題，少數民族問題，任何一個問題，可能都比人民幣匯率有更大的優先權。這樣的遊戲，每一個玩政治的人都不會視而不見。
奧巴馬到北京和中國簽署了聯合聲明，中美雙方要「尊重對方的核心利益」，有人認為中國的核心利益就是那些人權和政治問題，因此美國必須尊重。今年初一位美國國會議員資深助理對筆者表示，美國最重要的核心利益之一，就是美元，而對於美國國會議員來說，核心利益就是選票。兩個核心利益的碰撞，誰會讓步？除了人民幣恐怕將別無選擇。◇
本文轉自第166期《新紀元週刊》
http://mag.epochtimes.com/b5/168/7747.htm
(http://www.dajiyuan.com)
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吳惠林：美中匯率爭議 誰主沉浮？
敦促人民幣升值已漸成全球共識，即使中共使出政治手段不調升，但「預期」力量卻已排山倒海般出現，四月十五日就是美國財政部決定中共是否操縱匯率的最後期限了，外界普遍預期中共會在近期內升值人民幣，搶購人民幣的熱潮恐將出現，會不會因而讓人民幣升過頭，值得關注。
這一陣子，美國和中國在經貿上起了衝突，最突顯的是「人民幣的幣值嚴重低估」問題再度浮上檯面，說是再度，因為早在小布什政府時代，就由布什總統帶頭要求人民幣升值，而在二零零五年七月二十一日，中國人民銀行開始放鬆人民幣匯率的固定，由其管理當局視市場情況允許匯價在千分之三範圍內浮動。
壓逼人民幣升值聲浪再起
這個動作其實只是應付美國的強大壓力，可說作作樣子而已，因為中國的出超依然強勁，而外匯存底又如滾雪球般的快速積累。雖然美國還是不滿，但民主黨的奧巴馬政府上台初期，對於中國有所忌憚，姿態相對低，在匯率問題上幾乎噤口，其財長蓋特納在二零零九年初提名聽證上，曾公開指出「中國為匯率操縱國」，但正式上任後卻完全不提此事，換由敦促中國領導人從根本上調整外向型經濟，轉為內需導向。
只不過美國對人民幣匯率的忍氣吞聲，換來的是美國經濟的欲振力乏力，於是在二零零八年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（P. Krugman）的幾發大炮轟炸下，接二連三的各方響應，開始強力攻擊中國壓低人民幣匯率。克魯曼二零一零年三月中在《紐約時報》專欄文章中明白指出「中國壓低人民幣幣值的政策，已嚴重拖累全球經濟復甦」，將層次拉高到全球，期望藉全球力量逼中國就範。
二零零八年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（P. Krugman）三月中在《紐約時報》專欄文章中明白指出「中國壓低人民幣幣值的政策，已嚴重拖累全球經濟復甦」。（AFP）
由於克魯曼的說法既有學理基礎，又有事實佐證，很值得加以引用，以正世人視聽。他說：「從二零零三年開始，對中國操縱其貨幣——賣出人民幣買進外國貨幣，以保持人民幣弱勢，強化中國出口競爭力——的抱怨就很普遍。當時中國外匯存底每月約增一百億美元，二零零三年中國經常帳盈餘達四百六十億美元。目前中國外匯存底二兆四千億美元，每月增加超過三百億美元。國際貨幣基金預測，中國二零一零年的經常帳盈餘將超過四千五百億美元，是二零零三年的十倍。這是歷來任何大國曾執行的最扭曲匯率政策。」
克魯曼砲轟中國操縱匯率
克魯曼認為這種情況嚴重損害其他國家，再因各國利率普遍趨近於零，無法靠壓低利率刺激復甦，而中國靠操縱匯率得到「不應得」貿易出超，等於對諸多大國施加「反刺激措施」。那麼，世人究應如何才好呢？克魯曼先點名美國財政部，呼籲不要再和稀泥，必須依法每年兩度公佈報告，指明哪些國家「操縱其貨幣與美元的匯率」。但美國財政部卻既不願對人民幣採取行動，也不願執行法律規定。原因何在？最近一種沸沸揚揚的說法是：美國受制於中國，若刺激中國則會拋售美元資產。
中國果真拋售美元資產，後果如何呢？克魯曼指出美國短期利率不會變，除非失業率下跌，否則不會升息，長期利率充其量只會略升，在而中國拋售美元資產下，美元將對其他主要貨幣貶值，美國產品的出口競爭力將增強，貿易赤字將減少，對美國是好事，但中國持有的美元將蒙受鉅大損失。所以，事實是中國受制於美國，而非美國受制於中國。
有人還是認為應和中國講理不要對抗，但美國和中國講理多年卻毫無進展。三月十四日中國總理溫家寶宣佈，人民幣幣值並未被低估（但根據彼得森國際經濟研究所估計，人民幣被低估20～41％）。他並指控其他國家的做法和中國一樣，「為了增加出口」企圖壓低其貨幣。
如果講理行不通，有無其他選擇？克魯曼回顧歷史，指出在一九七一年，美國也曾面對外幣幣值低估、但程度輕微得多的問題。當時財政部對進口貨開徵10％附加費，幾個月後德國馬克、日圓和其他貨幣紛紛對美元升值，附加費也告取消。依該經驗，這個時候除非讓中國面臨同樣的威脅，否則很難讓中共改變政策，而這次的附加費必須高達25％。
克魯曼強調，他不主張把此威脅輕率地轉化為強硬政策。但在世界經濟問題非常嚴重之際，中國的匯率政策不啻是雪上加霜，世人是到挺身對抗的時候了。
美中貿易赤字擴大，二百四十萬個工作蒸發
美國指控中國操縱匯率最開始是由其企業界發動的，因為中國人為壓低匯率，使得美國產品喪失價格競爭力，美中貿易失衡也愈來愈嚴重。根據美國經濟政策研究中心（EPI）公佈的最新「不公平的中國貿易導致美國失去工作」調查報告，美國五十一州、華盛頓特區和波多黎各都因美中貿易失衡而流失工作;在二零零一至二零零八年間，美國對中國貿易赤字平均每年增加二六六億美元;二零零八年中國對美國出口為美國對中國出口的五倍多，導致美國損失了二百四十萬份工作，相當於每年三十四點五五萬份工作。
美中貿易失衡嚴重，不公平的中國貿易導致美國損失二百四十萬份工作。（Getty Images）
在克魯曼再度吹起壓逼人民幣升值的號角後，美國聯邦眾議院一百三十名眾議員即連署要求將中國列為匯率操縱國；接著聯邦參議院十四名跨黨派參議員也提案，要求奧巴馬政府對人民幣低估採取強硬行動，若中國相應不理，應對中國產品課徵懲罰性關稅。不只美國要求人民幣升值，世界銀行也在三月十七日呼籲中國調高利率和讓人民幣升值，以抑制資產泡沫風險和打壓通膨預期。
看來敦促人民幣升值已漸成全球共識，但中國仍拒絕。究竟中共能抵擋到何時？雖然政治因素很重要，但人民幣的幣值是否嚴重低估仍為最關鍵因素。除了上文提過彼得森國際經濟研究所估計的，人民幣對美元需升值20～41％，才能反映實際的價值外，英國《經濟學人》雜誌最新公佈的「大麥克指數」，顯示人民幣價值被低估49％（麥香堡在美國的售價是3.58美元，在中國只1.83美元，比應有匯率水準低了49％），與彼得森研究所的高值41％相去不遠。即便這些估計值見仁見智，但中國高達二兆四千億美元的外匯存底，大部分來自貿易出超，顯示中國的外匯市場一直是美元大量增加、人民幣被大量需求，依供需原理運作，人民幣應有一連串升值才是，但多年來卻幾乎文風不動，於是人民幣已不只是淹腳目，已快淹到鼻子，早已在通貨膨脹、資產泡沫籠罩中國上活生生的上演著。不但對中國是災難，也將波及全世界。
不過，純粹的泡沫經濟固然令人憂心，中國卻可能用龐大的外匯存底當「政治武器」，更令人心寒。二零零七年八月初就曾引爆中國大量拋售美元資產使美元崩潰的課題，直到今日仍在發酵中，當時中國的外匯存底為一兆三千三百億美元，短短兩年半已增加至二兆四千億美元，問題只會變得更大而非變小。
中共拋售美元資產得不償失
一旦中國拋售美元資產的動作出現，透過媒體報導渲染，國際熱錢就會開始大量撤出美元資產避險，投資人的信心潰散，將造成全球金融市場的失序。這樣的結果，比天災還要嚴重。
當然，如果美元因而巨幅貶值，持有大量美元資產的中國損失將最為慘重。中國固然可能投鼠忌器，不至於發動這樣玉石俱焚的經濟戰爭。但可怕的是，中國的行事作風，根本無法以常理去推斷。我們必須有所警覺，中共極可能在無法處理巨額外匯帶來的游資氾濫及人民幣升值等問題時，選擇將全世界一起拖下水同歸於盡，即使付出屬於全民的巨額外匯存底為代價，也在所不惜。
今天美國之所以會面對中國可能拋售外匯存底美元的威脅，正突顯出太多美元落於外人手中的風險。美國應如何防範？一，美國必須讓全世界認識到其經濟基礎依然雄厚；二，美國必須加強投資人的信心，使其免於恐慌。當然，真不得已也只好重新發行新的美元。至於美國是否會凍結中國在美國的資產，理論上當然可以這樣做，但是這將使中美雙方陷入互相報復的惡性循環當中。我們已見識到，中國曾在各國不斷舉發其黑心產品時展開反撲，紛紛公佈不合格的外國進口產品。當人與人之間失去基本的信用與規矩，其實就已經在走自我毀滅的路了。
人民幣升值近在眼前
人民幣的幣值低估既已成為國際共識，即使中共使出政治手段硬是不屈服於美國和國際壓力，不在調升人民幣匯率上鬆口，但「預期」力量卻已像排山倒海般出現，而四月十五日就是美國財政部決定中共是否操縱匯率的最後期限，必須明確表示，沒有模糊空間。一旦中共被列入操縱貨幣，所有從中國進口的物品都將被徵收大幅的懲罰性關稅。外界普遍預期中共會在近期內升值人民幣，因為緩慢升值，或者一次性升值的代價都會好過被列入貨幣操縱國。
那麼，到底會升值多少，有的預測升幅在3～5％間，有的認為會是5～10％。既然人民幣會升值已是共識，搶購人民幣的熱潮在四月十五日之前，恐怕就會出現，會不會因而讓人民幣升過頭，對於中國的出口產業將造成沉重的打擊，一如一九八零年代中期的台灣中小企業那樣的悽慘，特別值得台商注意！◇
本文轉自【新紀元週刊】166期「專題新聞」欄目
http://mag.epochtimes.com/b5/168/7746.htm
