【大纪元2016年01月11日讯】中国股市又创下一项纪录，就是寿命最短的指数熔断机制。
中共证监会于2016年第一周启用熔断机制，接着从周一开始，短短四天内就触发了两次熔断，第四天股市更因出现大规模抛售而被迫在交易仅仅30分钟后就收市。原本预期是要让市场在下跌时可以“冷静”的机制反而成了让市场“跌跌不休”的帮凶，也迫使中共证监会在周四晚上宣布，立即没有期限的“暂停”实施指数熔断。
中国股市指数熔断机制为什么失败得这么彻底？最明显的原因是下跌5%即暂停交易15分钟，7%就全日停止交易的一级与二级触发阀值设定太不合理。如果借镜国外，美国纽约交易所的熔断机制分成7%、13%、20%三级，同时前两级的交易暂停15分钟一天只限一次。日本的三级熔断阀值设在8%、12%、16%，韩国则是8%、15%、20%。
事实上，海内外专家早已警告证监会，光从去年资料推估，就知道5%的阀值会被频繁触动，而5%到7%连续触发的间距过小，更容易造成投资者因为担心收市在即，不只无法“冷静”，反而恐慌性抛售的反效果。既然不管从国外经验、实情资料、常识推论都知道5%、7%触发阀值的两级熔断机制悖理难行，中共证监会为何仍一意孤行，令人费解。
中共证监会所以在新年伊始就急于推动熔断机制，显然是因为担心2015年中国股市暴涨暴跌的情形重演。无论如何，熔断机制的设置本意是为了阻断相当少见的恐慌性下跌（所以美、韩的全日交易熔断阀值都设在十年难得一见的20%），而非作为平滑股市价格波动的工具。
要减低股市价格波动，治本的作为是让市场信息透明、交易公平，若没有这些条件，熔断机制不只不能让市场“冷静”，反而会使得投资者在信息不透明、对交易公平缺少信心的情形下，将溶断阀值视为抛售的重要信号。这也就是我们在2016年第一个交易周的“熔断机制大跃进”中所看到的情形。
指数熔断机制所以迅速失败，还有一个基本原因，就是中国经济阴云密布，投资人悲观情绪弥漫，才会短短四天就两次触动熔断机制。
中国经济大幅趋缓已是不争的事实，有些机构甚至估计目前实际的经济增长率只有4%。造成中国经济疲软的原因，包括过度依赖投资出口与信贷助推、产能过剩与消费不足，都是结构性的，而非一时景气循环，惟有对政经结构进行真刀真枪的改革，特别是打破政治经济上严重的专制垄断，才能解决问题。
但是到目前为止，中共对所谓改革的推动步调缓慢，甚至只闻楼梯响，不见人下来，并且仍想依赖效果越来越小的货币政策来应对经济趋缓。投资人对经济基本面的信心不足，任何负面消息都容易引起市场紧张反应，“熔断机制”也就被悲观预期熔得一断再断了。
责任编辑：南风
