【大紀元2011年09月15日訊】〈大紀元記者朱稚清台灣台北報導〉8月全球風險性資產跌得又急又快，令投資人擔心是否會重現2008年金融海嘯的走勢。霸菱投顧以五大理由證明目前的環境優於2008年，儘管變數仍大，但全球進入衰退的機率約為15%，再度重演2008年走勢的機會不大。
重演2008年走勢機會不大的五大理由
五大理由為一、銀行體質較佳，已明顯去槓桿且資本較為充足。二、銀行體系有較好的流動性，在2008年之後央行有效的融資給國內銀行，使得現金資產比重明顯提高。以美國銀行類股為例，目前(2011年7月數據)現金佔總資產的比重為15.7%、較2008年8月的3%大幅上升。
三、銀行資產負債表透明度較高。四、企業(扣除金融)資產負債體質較佳，不管是成熟國家或是新興市場的企業，在2008年之後，淨負債比重都有大幅下降的趨勢。五、公司發債成本下降，以美國長天期公司債為例，目前殖利率趨勢是往下走的，代表發債成本下降，和2008年的大幅上升有著極大的不同。
霸菱投顧也提醒，和2008年相比，儘管在各國企業和銀行體質方面有明顯的改善，但唯一比較需要關注的即是政策較不具彈性，因為美國和歐元區目前基準利率已降到歷史低點，因此在貨幣政策上就缺乏降息這項工具；另外由於信評機構緊盯成熟國家減赤，否則以調降信評等級的態度來看，要作出大幅度的財政寬鬆政策來刺激經濟也有困難。
全球再度進入衰退機率僅升至15%
自今年4、5月開始，全球投資氣氛充斥濃厚憂慮，包括沒有QE3或其他財政刺激、美國會陷入二次衰退嗎？美國政府主權債信被標準普爾調降後的影響為何？美國和歐洲等大多數已開發國家政治都陷入某種程度的僵局，南歐債信危機仍未止息，加上經濟成長明顯放緩，會讓全球再度進入衰退嗎？新興國家為抑制偏高通膨而祭出的緊縮政策，會影響經濟動能嗎？上述憂慮在8月初達到高點，全球股市跌破200日均線、VIX指數一度飆到48，投資人擔心又再度回到熊市，2008年金融海嘯戲碼會再度上演嗎？
根據霸菱資產管理的評估，全球再度進入衰退的機率雖較三個月前有所上升，但也僅升至15%，而全球股市經歷8月的大跌，似乎已反映五成機率會進入類似2007-08年的嚴重衰退，而根據摩根富林明證券JP Morgan在8月份的預估，在考慮諸多不利因素後，美國以及歐元區今明兩年經濟成長年增率分別預估為1.7%/2.2%以及1.9%/1.6%，基本預估不會進入衰退。反觀新興市場，儘管明年經濟成長可能會稍微減緩，但預估仍有5.8%的年成長。
霸菱投顧指出，歐美債務比重過高、去槓桿過程漫長，都會影響未來成長動能，這是必要的調整過程，成熟國家仍要為過去的過度消費付出些代價，因此成長動能低於趨勢線應是可以預期的，但這並不代表會進入衰退，即負的GDP成長。
美國步日本後塵機率不高
至於市場目前有不少悲觀論者，認為美國可能會步入日本後塵，進入失落的二十年，霸菱投顧認為機率不高，因為不管是企業體質、政府因應的速度和決心，美國明顯都優於日本；此外，根據彭博社Bloomberg統合各家券商對未來五年美國名目經濟成長率的平均預估，成長雖比過去緩慢，但成長區間是介於+1%~+5%之間，明顯優於日本的-1%~+2%。
市場氣氛趨於謹慎甚至悲觀，的確是目前風險性資產面對的最大挑戰。霸菱投顧認為，自8月份以來的大幅修正，其實有些過當，換句話說，當全球股市目前的價位已經反映過於悲觀的總體經濟假設時，優質個股及區域的投資價值明顯浮現；最為看好的股票投資主題為消費、健康醫療、智慧型手機、網路和黃金，在原物料、能源、金融以及資訊類股方面，則是精選優質個股為主。
全球企業盈餘無大幅下修 股市過於悲觀
全球企業盈餘預估會出現大幅度下修的機會不高，可支持股市過於悲觀的論點。根據過去二十年的歷史經驗，只有2000年科技泡沫以及2007-08年金融海嘯時企業盈餘遭到明顯下修，而發生的共同原因都是危機發生前企業經理人過度樂觀，大舉徵人和大幅增加資本支出，當企業固定成本膨脹過大，銷售小幅放緩就會大幅影響獲利，也逼使企業必須削減固定成本來支應，換句話說，盈餘預估下降和大砍固定成本同時發生，很快就會影響到總體經濟面，甚至迫使經濟進入衰退。
但目前全球企業仍非常謹慎經營，手上握有的現金很多、資本支出未大舉增加，從四大工業國投資佔GDP比重還低於趨勢線約10%，可見端倪。新興市場企業的盈餘預估也相對穩健，特別是對2012年的每股盈餘預估，大都維持在13~14%的年成長。
新興市場未來12個月預估本益比為9.1倍，不僅和1999年來平均水位的11.5倍差距甚遠，還滑落到距平均負一個標準差的位置，十幾年來罕見，幾乎是經濟衰退時才會出現的低本益比(如2001-02的衰退)；霸菱投顧認為，除非全球真的進入嚴重衰退，全球股市、特別是亞洲和新興市場股市的投資價值已經顯現。
