【大纪元2011年09月15日讯】〈大纪元记者朱稚清台湾台北报导〉8月全球风险性资产跌得又急又快，令投资人担心是否会重现2008年金融海啸的走势。霸菱投顾以五大理由证明目前的环境优于2008年，尽管变数仍大，但全球进入衰退的概率约为15%，再度重演2008年走势的机会不大。
重演2008年走势机会不大的五大理由
五大理由为一、银行体质较佳，已明显去杠杆且资本较为充足。二、银行体系有较好的流动性，在2008年之后央行有效的融资给国内银行，使得现金资产比重明显提高。以美国银行类股为例，目前(2011年7月数据)现金占总资产的比重为15.7%、较2008年8月的3%大幅上升。
三、银行资产负债表透明度较高。四、企业(扣除金融)资产负债体质较佳，不管是成熟国家或是新兴市场的企业，在2008年之后，净负债比重都有大幅下降的趋势。五、公司发债成本下降，以美国长天期公司债为例，目前殖利率趋势是往下走的，代表发债成本下降，和2008年的大幅上升有着极大的不同。
霸菱投顾也提醒，和2008年相比，尽管在各国企业和银行体质方面有明显的改善，但唯一比较需要关注的即是政策较不具弹性，因为美国和欧元区目前基准利率已降到历史低点，因此在货币政策上就缺乏降息这项工具；另外由于信评机构紧盯成熟国家减赤，否则以调降信评等级的态度来看，要作出大幅度的财政宽松政策来刺激经济也有困难。
全球再度进入衰退概率仅升至15%
自今年4、5月开始，全球投资气氛充斥浓厚忧虑，包括没有QE3或其他财政刺激、美国会陷入二次衰退吗？美国政府主权债信被标准普尔调降后的影响为何？美国和欧洲等大多数已开发国家政治都陷入某种程度的僵局，南欧债信危机仍未止息，加上经济成长明显放缓，会让全球再度进入衰退吗？新兴国家为抑制偏高通膨而祭出的紧缩政策，会影响经济动能吗？上述忧虑在8月初达到高点，全球股市跌破200日均线、VIX指数一度飙到48，投资人担心又再度回到熊市，2008年金融海啸戏码会再度上演吗？
根据霸菱资产管理的评估，全球再度进入衰退的概率虽较三个月前有所上升，但也仅升至15%，而全球股市经历8月的大跌，似乎已反映五成概率会进入类似2007-08年的严重衰退，而根据摩根富林明证券JP Morgan在8月份的预估，在考虑诸多不利因素后，美国以及欧元区今明两年经济成长年增率分别预估为1.7%/2.2%以及1.9%/1.6%，基本预估不会进入衰退。反观新兴市场，尽管明年经济成长可能会稍微减缓，但预估仍有5.8%的年成长。
霸菱投顾指出，欧美债务比重过高、去杠杆过程漫长，都会影响未来成长动能，这是必要的调整过程，成熟国家仍要为过去的过度消费付出些代价，因此成长动能低于趋势线应是可以预期的，但这并不代表会进入衰退，即负的GDP成长。
美国步日本后尘概率不高
至于市场目前有不少悲观论者，认为美国可能会步入日本后尘，进入失落的二十年，霸菱投顾认为概率不高，因为不管是企业体质、政府因应的速度和决心，美国明显都优于日本；此外，根据彭博社Bloomberg统合各家券商对未来五年美国名目经济成长率的平均预估，成长虽比过去缓慢，但成长区间是介于+1%~+5%之间，明显优于日本的-1%~+2%。
市场气氛趋于谨慎甚至悲观，的确是目前风险性资产面对的最大挑战。霸菱投顾认为，自8月份以来的大幅修正，其实有些过当，换句话说，当全球股市目前的价位已经反映过于悲观的总体经济假设时，优质个股及区域的投资价值明显浮现；最为看好的股票投资主题为消费、健康医疗、智慧型手机、网路和黄金，在原物料、能源、金融以及资讯类股方面，则是精选优质个股为主。
全球企业盈余无大幅下修 股市过于悲观
全球企业盈余预估会出现大幅度下修的机会不高，可支持股市过于悲观的论点。根据过去二十年的历史经验，只有2000年科技泡沫以及2007-08年金融海啸时企业盈余遭到明显下修，而发生的共同原因都是危机发生前企业经理人过度乐观，大举征人和大幅增加资本支出，当企业固定成本膨胀过大，销售小幅放缓就会大幅影响获利，也逼使企业必须削减固定成本来支应，换句话说，盈余预估下降和大砍固定成本同时发生，很快就会影响到总体经济面，甚至迫使经济进入衰退。
但目前全球企业仍非常谨慎经营，手上握有的现金很多、资本支出未大举增加，从四大工业国投资占GDP比重还低于趋势线约10%，可见端倪。新兴市场企业的盈余预估也相对稳健，特别是对2012年的每股盈余预估，大都维持在13~14%的年成长。
新兴市场未来12个月预估本益比为9.1倍，不仅和1999年来平均水位的11.5倍差距甚远，还滑落到距平均负一个标准差的位置，十几年来罕见，几乎是经济衰退时才会出现的低本益比(如2001-02的衰退)；霸菱投顾认为，除非全球真的进入严重衰退，全球股市、特别是亚洲和新兴市场股市的投资价值已经显现。
