【大紀元2013年02月14日訊】（大紀元記者張凡綜合報導）近年來，許多國家的中央銀行紛紛採取寬鬆的貨幣政策。以美聯儲為例，三輪量化寬鬆措施使它的資產負債表已經達到了3萬億（兆）美元。美聯儲這一舉措，到底能夠拯救美國經濟，還是會摧毀美國經濟？經濟學家各執己見。在這種環境中，投資人將何去何從？即使是專業操盤者，也難以定奪。
低利率帶來新挑戰 股息更具吸引力
有人說，美聯儲的寬鬆政策是儲蓄者的殺手。的確，現在美國1年期的定期存款（Certificate of Deposit）一般利率在1%以下；5年期存款利率一般也在1.5%以下。這些利率，都低於2012年的全年通貨膨脹率（1.7%）。
再看看美國聯邦國債。1年期收益率只有0.15%，5年期只有0.85%左右，10年期在2%左右，30年期在3.2%左右。
這樣低利率的環境，對儲蓄者來說，能夠維持不損失財富，就已經不錯了。
在低利率的環境中，股息率高的股票，就變得更具吸引力。依照現在的股票價格，股息率較高的公司包括製藥公司默克（Merck, MRK）股息率4.2%，電信通訊公司Verizon（VZ)股息率4.6%，Verizon的競爭者AT&T(T)股息率5.1%，這些收益率都大大超過了定期存款。
收益率曲線平緩 銀行利潤承壓
現在，長期利率和短期利率的利差極小（收益率曲線很平），這對銀行業的盈利十分不利。銀行業的資金來源大多是短期借款，例如存款，因此成本是短期利率，而收入則大多來自於長期貸款。長期和短期的利差，就成了銀行的利潤來源。
在2011年初，10年期國債收益率和3個月國債收益率的差額有3.21%，而現在，這一差額還不到2%。因此銀行業的盈利空間，都會遭到壓縮。
即便如此，不同銀行的生存狀況也不盡相同。持有大量長期貸款的銀行，遭受的衝擊就相對較小。資金來源主要依靠存款的銀行，就有更大的靈活性降低資金成本。收入依靠服務費用的銀行，也比依靠貸款或投資銀行業的銀行更能夠適應低利率的環境。
量化寬鬆加大投資風險
科托克（David Kotok)是康博藍投資顧問（Cumberland Advisors）首席投資官。他說，所有資產類別都出現了向上的價格偏差，包括貴金屬、股票、債券、房地產、藝術品，等等。這種向上的偏差十分穩健，是我們這一代人中，從未經歷過的現象。他還說，這些價格上漲的極限很高，超出了想像。
而另一方面，看漲的投資者則對此持完全相反的觀點。他們認為，雖然美聯儲對股市上漲起到了相當大的作用，但是，現在美國企業的盈利依然強勁，基於現在的盈利水平，現在的股票價格和長期歷史相比依然處於低水平。
科托克說，投資人應該廣泛投資在市場的各個領域，但確保在利率變化前退出。他說，最重要的問題是，零利率何時結束，利率上漲幅度會有多大，會有什麼早期預警信號。
科托克估計，美聯儲有可能在5年內不會提高利率，到時標準普爾S&P 500指數會上漲到2500點，比現在的水平高出65%。
量化寬鬆利弊權衡 經濟學家莫衷一是
史丹福大學的經濟學教授泰勒（John Taylor）對美聯儲的寬鬆政策持批評意見。他認為，雖然在2008年金融危機期間美聯儲應當採取寬鬆政策，但在危機過後，繼續通過量化寬鬆刺激經濟，就弊大於利。
他認為，美聯儲最終會降低資產負債表，那時將會給經濟帶來很大的風險。如果美聯儲回收貨幣過快，可能將導致利率過高，引發經濟衰退。接近於零的利率會誘使最保守的投資人，諸如退休人士、養老金等，進入高風險領域。此外，美聯儲的寬鬆政策也會誘發貨幣戰，其他國家的央行紛紛效仿美聯儲寬鬆政策，以避免本國貨幣升值。
也有人反駁泰勒的觀點，Slate雜誌的經濟評論員Yglesias認為，在經濟過熱時，美聯儲並不一定拋售資產負債表上的投資，還可以通過提高銀行準備金利率的辦法使經濟降溫。
（責任編輯：王樺）
