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分析:央行大肆印钞 投资者因应之道

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【大纪元2013年02月14日讯】(大纪元记者张凡综合报导)近年来,许多国家的中央银行纷纷采取宽松的货币政策。以美联储为例,三轮量化宽松措施使它的资产负债表已经达到了3万亿(兆)美元。美联储这一举措,到底能够拯救美国经济,还是会摧毁美国经济?经济学家各执己见。在这种环境中,投资人将何去何从?即使是专业操盘者,也难以定夺。

低利率带来新挑战 股息更具吸引力

有人说,美联储的宽松政策是储蓄者的杀手。的确,现在美国1年期的定期存款(Certificate of Deposit)一般利率在1%以下;5年期存款利率一般也在1.5%以下。这些利率,都低于2012年的全年通货膨胀率(1.7%)。

再看看美国联邦国债。1年期收益率只有0.15%,5年期只有0.85%左右,10年期在2%左右,30年期在3.2%左右。

这样低利率的环境,对储蓄者来说,能够维持不损失财富,就已经不错了。

在低利率的环境中,股息率高的股票,就变得更具吸引力。依照现在的股票价格,股息率较高的公司包括制药公司默克(Merck, MRK)股息率4.2%,电信通讯公司Verizon(VZ)股息率4.6%,Verizon的竞争者AT&T(T)股息率5.1%,这些收益率都大大超过了定期存款。

收益率曲线平缓 银行利润承压

现在,长期利率和短期利率的利差极小(收益率曲线很平),这对银行业的盈利十分不利。银行业的资金来源大多是短期借款,例如存款,因此成本是短期利率,而收入则大多来自于长期贷款。长期和短期的利差,就成了银行的利润来源。

在2011年初,10年期国债收益率和3个月国债收益率的差额有3.21%,而现在,这一差额还不到2%。因此银行业的盈利空间,都会遭到压缩。

即便如此,不同银行的生存状况也不尽相同。持有大量长期贷款的银行,遭受的冲击就相对较小。资金来源主要依靠存款的银行,就有更大的灵活性降低资金成本。收入依靠服务费用的银行,也比依靠贷款或投资银行业的银行更能够适应低利率的环境。

量化宽松加大投资风险

科托克(David Kotok)是康博蓝投资顾问(Cumberland Advisors)首席投资官。他说,所有资产类别都出现了向上的价格偏差,包括贵金属、股票、债券、房地产、艺术品,等等。这种向上的偏差十分稳健,是我们这一代人中,从未经历过的现象。他还说,这些价格上涨的极限很高,超出了想像。

而另一方面,看涨的投资者则对此持完全相反的观点。他们认为,虽然美联储对股市上涨起到了相当大的作用,但是,现在美国企业的盈利依然强劲,基于现在的盈利水平,现在的股票价格和长期历史相比依然处于低水平。

科托克说,投资人应该广泛投资在市场的各个领域,但确保在利率变化前退出。他说,最重要的问题是,零利率何时结束,利率上涨幅度会有多大,会有什么早期预警信号。

科托克估计,美联储有可能在5年内不会提高利率,到时标准普尔S&P 500指数会上涨到2500点,比现在的水平高出65%。

量化宽松利弊权衡 经济学家莫衷一是

史丹福大学的经济学教授泰勒(John Taylor)对美联储的宽松政策持批评意见。他认为,虽然在2008年金融危机期间美联储应当采取宽松政策,但在危机过后,继续通过量化宽松刺激经济,就弊大于利。

他认为,美联储最终会降低资产负债表,那时将会给经济带来很大的风险。如果美联储回收货币过快,可能将导致利率过高,引发经济衰退。接近于零的利率会诱使最保守的投资人,诸如退休人士、养老金等,进入高风险领域。此外,美联储的宽松政策也会诱发货币战,其他国家的央行纷纷效仿美联储宽松政策,以避免本国货币升值。

也有人反驳泰勒的观点,Slate杂志的经济评论员Yglesias认为,在经济过热时,美联储并不一定抛售资产负债表上的投资,还可以通过提高银行准备金利率的办法使经济降温。

(责任编辑:王桦)

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2013-02-14 11:28 PM
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