【股票透視】香港和記黃埔

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【大紀元2013年08月10日訊】簡介: 和黃(00013.HK)的前身為香港黃埔船塢公司(1863年成立)與和記企業有限公司(1877年成立)。當年,於祈德尊爵士的引領下,和記收購了黃埔的控制性股權,更於1977年全面買入黃埔船塢。1979年,李嘉誠購入和黃集團22%股權,出任集團主席。公司現已成為大型跨國企業,生意遍及全球56個國家。集團經營與投資六項核心業務,包括1) 港口及相關服務、2) 地產及酒店、3) 零售及製造、4) 能源、5) 基建、6) 電訊。

主要股東: 長江實業(集團)有限公司(49.97%)。

員工: 主席兼執行董事李嘉誠,副主席兼執行董事李澤鉅,董事總經理兼執行董事霍建寧,公司聘有25萬名員工。

核數師: 羅兵咸永道會計師事務所。

競爭環境: 3業務於6個歐洲市場中,只有愛爾蘭和意大利仍在虧損,和黃同意收購愛爾蘭O2,一旦獲批成功合併,用戶市佔率可由現時的9.4%抽高至37.5%,轉虧為盈則指日可待。否則,單靠3繼續苦戰難有作為。

公司主要財務數據

未來開發:
透過長江基建(01038.HK)繼續收購海外公用資產,管理層指這類業務的可預測性較高和擁有穩定的經常性收入。另一邊廂,集團忙於出售中國香港業務,如2011年的碼頭項目和現正火熱推銷的百佳超市業務等。和黃的整體策略明確的在向外轉移,根據彭博資料顯示,中港的EBITDA(利息、稅收、折舊和攤消前的收益)貢獻由2010年的42%大幅降低至去年的31%,2013上半年更進一步下行至28%。
和黃的資本開支有望每年減少13%

優勢:
1) 歐洲北美業務佔比逾五成,這些區域正在快速復甦之中,結構性利好公司未來數年發展。歐洲零售業務成為近期亮點,上半年EBITDA增長達10%;
2) 公司業務雖然還存在不少週期性風險,但相比上一次經濟放緩的時候,和黃現今的業務分佈有助收入變得愈來愈穩定;
3) 負債比率正在逐漸走低;
4) 能源和建基業務發展穩定,表現令人滿意;
5) 未來2-3年的資本開支有望每年減少13%。
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和記黃埔-和黃淨負債對資本比率緩緩走低(上圖)/和記黃埔-和黃淨負債對資本比率緩緩走低(下圖)

風險:
1) 意大利3業務有待改善,原本打算透過與意大利電訊(TIM)合併殺出一條血路,可惜到了7月TIM宣佈條件仍然未成熟,合併暫且告吹。3意大利的市佔率僅錄得10.2%,為當地最細規模的供應商;
2) 澳洲電訊業務未有起色,上半年損失55.1萬名用戶,預計下半年再掉29.8萬;
3) 港口業務繼續受壓,息稅前利潤率同比由35%收窄至二季度的31%,利淡因素包括人民幣升值、薪酬上升跟收購亞洲貨櫃碼頭(ACT)的貶值開支;
4) 本港電訊業務失色,管理層指上半年沒有新款星級手機推出,影響銷售。

基本資料

市盈率 14.99
市盈率 預測1年 13.16
市盈率 預測2年 11.63
市賬率 1.08
股價/每股現金 11.78
股息 2.3%
派息率 34%
股本回報 8%
股本回報 預測1年 7%

券商評級

券商 建議 目標價
德意志 買入 100
高盛 買入 102
匯豐 中性 94
摩通 增加比重 108
野村 買入 100

前收市價:港元91.65(09-08-2013)◇

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