【大紀元2015年12月17日訊】（大紀元記者李玲浦香港報導）今年A股經歷股災，上證綜指從6月12日的5,178.19點，兩個月內大跌約35%，目前徘徊至3,500點左右。曾準確預測A股股災的交銀國際董事總經理、首席中國策略師洪灝，對於明年A股走勢也不樂觀，認為達到合理交易值為2,900，更有可能大跌近三成，跌至2,500點。
交銀國際昨日發佈2016年投資展望，指在明年美元相對強勢，大陸改革深化、去槓桿及淘汰產能過剩過程中，全球流動性事件將加劇明年大陸市場複雜性，經濟增長放緩的風險也不容忽視。洪灝認為，明年上證綜合指數的合理交易值為2,900點，更有可能跌至2,500點。
洪灝透過對比股票盈利率與債券收益率之間的差距，來判斷未來股票的合理估值。當股票盈利率顯著高於債券收益率的時候，資金成本很便宜，因此應投資於股票。而反之亦然。年初他們用此方法計算上證綜指的目標價約為3,400點，目前徘徊在3,500點。
他認為，目前股票估值相對於債券依然昂貴。假設債券收益率下降到其2.5%的歷史低點，且收益率差距上升回到歷史平均水準，上證綜指則維持在3,300點。但從歷史上看，收益率差距從歷史低點恢復並持續其上升的趨勢一般不會止於其長期均值。故預計上證綜指將下行至2,500至2,900之間。
股票非安全投資資產
他認為，過去兩年大陸出現「錢荒」和股市泡沫破滅，都是以不同形式包裝的槓桿以滿足儲蓄盈餘也就是過剩流動性的投資需要。故認為，股票投資已經不再是準安全資產，監管部門的態度顯然是繼續去槓桿。
洪灝還表示，創業板近來相對更強的表現，可以用較低的槓桿率和更高成長性來解釋，目前創業板的資本負債率僅約25%，而A股主板的平均負債率高達160%。不過他也指，一旦引入首次公開招股（IPO）註冊制，創業板股票的風險將提高。
勿小視美國加息壓力
美國加息與否在周四凌晨揭曉，洪灝認為，由於過去幾年大家賭美國的低利率環境持續，同時美元不會強制升值，故中國很多公司借的是美元債，預料加息對市場的負面影響大。「大家想像一下如果開始加息，而且加息的速度比我們想像的要快，這個可能性不能小看。雖然目前我們在非常緩慢的跟隨加息，但當明年通脹壓力增長的時候，尤其在美國的外部環境還沒有大步回暖的時候，這個時候它會給市場一個負面的震動。」
另外，加息前夕，近期人民幣持續下跌成為焦點，洪灝認為，央行在主動進行貶值。
隨著美元步入了加息周期而大陸減息，兩地的差息擴大，將令人民幣明年繼續貶值，令資本外流壓力增大。◇
責任編輯：李薇
