【大纪元2015年12月17日讯】（大纪元记者李玲浦香港报导）今年A股经历股灾，上证综指从6月12日的5,178.19点，两个月内大跌约35%，目前徘徊至3,500点左右。曾准确预测A股股灾的交银国际董事总经理、首席中国策略师洪灏，对于明年A股走势也不乐观，认为达到合理交易值为2,900，更有可能大跌近三成，跌至2,500点。
交银国际昨日发布2016年投资展望，指在明年美元相对强势，大陆改革深化、去杠杆及淘汰产能过剩过程中，全球流动性事件将加剧明年大陆市场复杂性，经济增长放缓的风险也不容忽视。洪灏认为，明年上证综合指数的合理交易值为2,900点，更有可能跌至2,500点。
洪灏透过对比股票盈利率与债券收益率之间的差距，来判断未来股票的合理估值。当股票盈利率显着高于债券收益率的时候，资金成本很便宜，因此应投资于股票。而反之亦然。年初他们用此方法计算上证综指的目标价约为3,400点，目前徘徊在3,500点。
他认为，目前股票估值相对于债券依然昂贵。假设债券收益率下降到其2.5%的历史低点，且收益率差距上升回到历史平均水准，上证综指则维持在3,300点。但从历史上看，收益率差距从历史低点恢复并持续其上升的趋势一般不会止于其长期均值。故预计上证综指将下行至2,500至2,900之间。
股票非安全投资资产
他认为，过去两年大陆出现“钱荒”和股市泡沫破灭，都是以不同形式包装的杠杆以满足储蓄盈余也就是过剩流动性的投资需要。故认为，股票投资已经不再是准安全资产，监管部门的态度显然是继续去杠杆。
洪灏还表示，创业板近来相对更强的表现，可以用较低的杠杆率和更高成长性来解释，目前创业板的资本负债率仅约25%，而A股主板的平均负债率高达160%。不过他也指，一旦引入首次公开招股（IPO）注册制，创业板股票的风险将提高。
勿小视美国加息压力
美国加息与否在周四凌晨揭晓，洪灏认为，由于过去几年大家赌美国的低利率环境持续，同时美元不会强制升值，故中国很多公司借的是美元债，预料加息对市场的负面影响大。“大家想像一下如果开始加息，而且加息的速度比我们想像的要快，这个可能性不能小看。虽然目前我们在非常缓慢的跟随加息，但当明年通胀压力增长的时候，尤其在美国的外部环境还没有大步回暖的时候，这个时候它会给市场一个负面的震动。”
另外，加息前夕，近期人民币持续下跌成为焦点，洪灏认为，央行在主动进行贬值。
随着美元步入了加息周期而大陆减息，两地的差息扩大，将令人民币明年继续贬值，令资本外流压力增大。◇
责任编辑：李薇
