網文:中國明斯基時刻已開始 臨近第二步

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【大紀元2018年06月08日訊】中共前央行行長周小川在退休前曾表示,大陸要警惕明斯基時刻的到來。而財經界人士日前撰文表示,種種跡象顯示大陸的明斯基時刻已經越來越近了,而且已經邁出了第一步。

以下是大陸財經專欄專家齊俊傑發表的文章《儘管一直在防範!但明斯基時刻卻越來越近》。

去年火了兩個詞,一個是明斯基時刻,另一個就是灰犀牛,其中灰犀牛是來源於一本書,跟黑天鵝進行對比,形容那些你明明知道正在向你發起攻擊的危機,卻還是躲不掉。而明斯基時刻則更深奧一些,他是指市場由繁榮轉向衰落的時間點。用明斯基時刻形容我們卻在合適不過,好日子的時候,大家都拚命負債,拚命冒險。

借錢的都發財了,老實本分不負債反而儲蓄的,到現在淪為貧窮,隨著這種效應逐漸強化,大家從敢於冒險到過度冒險,然後一步一步走到明斯基時刻的臨界點上。最後就是資不抵債,預期突然逆轉。資產所產生的現金不足以償還他們舉債的利息,促使投機者紛紛奪路而逃,資產價格瞬間崩潰。

之所以叫明斯基時刻,是以經濟學家海曼明斯基自己的名字命名的,這是一個經歷過大蕭條活了快90歲的人,他見過的經濟周期太多了。每一輪周期,最後大家都是以同樣的方式掉入同一個坑裡。人有的時候就是這麼傻。你現在要勸他,讓他少負債,少去搶房。他會覺得你是在擋他財路,如同殺他父母。所以還是那句話,市場需要血的教訓。

我們看到,現在經濟中已經發生了重大的變化,銀行已經在去槓桿收縮金融,特別是砍掉了影子銀行,表外業務,資管通道。這樣銀行所有的業務都要回到表內,這就讓他們現在想多放錢出來,也沒有渠道可用,最後的結果就是M2大幅度的收縮,宏觀上的錢,越來越少。

債券市場上持續爆發違約,前五個月,已經有19隻債券違約,涉及資金超過了150億元(人民幣,下同),本身就說明了問題。違約越多,信用債這塊發債的利率就會越高,企業的債務負擔就會越重,而他們的償債能力越差,評級就會越差,發債利率就會越高,這已經陷入了一個無解的惡性死循環。

另外,地方財政現在嚴重吃緊,很多地方已經給公務員降薪,前幾天光伏產業迎來大考,要求限制規模降低補貼。再結合前半年的PPP項目,大規模叫停,再往前看一年,我們要求停止一切地方財政為企業的隱形擔保,都指向了一個原因,那就是地方上已經沒錢了,財政入不敷出,所以現在就要儘可能的節省開支。能不幹的就先不幹了,能不上的項目也就都不上了,因為地方跟企業不一樣,地方不能破產,也沒有資產抵押,所以一旦地方出現金融問題,很可能會形成多米諾骨牌效應,一個地區可能會拖垮整個金融體系。

所以現在守住地方財政不出問題的底線,這是金融防風險的重點。減少支出從削減項目,削減人員工資開始,而增加收入的可能性只能寄希望於房地產。所以現在地方上玩命的搶人,他們十分清楚,搶到人意味著,多賣房多賣地,緩解債務危機,如果搶不到人,甚至人被別的城市搶走,那就更加無以為繼。以後你連賣地的可能都沒有了。所以現在但凡能棚改的儘量棚改,但凡能搶人的儘量搶人。而且無所不用其極。

所以看到全國明斯基時刻正在步步臨近,債務違約風險正在逐漸上升,債市股市匯市全部承壓,但唯獨樓市上演著最後的瘋狂。其實地方債務根本就沒打算還,任何政府債務基本都是借新還舊,內債越滾越大。然後靠通貨膨脹來解決負擔問題。

但這種方式也要有個度,所謂良性的負債,就是你的現金流能夠償還掉利息,就是安全的負債結構,根本不用考慮本金是否還的上。這就跟中國持有的美債一樣,根本沒指望美國人還錢,他們只要付的起利息就行。而惡性的負債,就是現金流連利息都負擔不起了,完全靠新的負債來償還之前的利息,那就進入了旁氏階段。一旦後面的債發不出來,前面的雷就要響了。而現在我們很多企業已經連利息都付不起了,比如某些地產公司1,000億負債,光每年的利息就上百億,自己根本就賺不出這麼多錢。

現在的金融去槓桿,說白了就是債務轉移,把企業的債務先轉移到居民身上,把有限責任變成無限責任,把無抵押貸款,變成抵押貸款,但這種方法只是治標不治本,宏觀上的錢少了,資產價格必然會逐漸回落。

企業還不起債,就會賤賣資產,最後形成通貨緊縮的局面,然後貸款和投資風險上升,總量大比例減少,經濟陷入衰退。但這中間有兩個步驟,第一步先是企業關門,然後實業的錢全部流向樓市,接著第二步企業關門的多了,地方上公務員收入也下降了,所以無法支撐高房價,然後樓市也因為經濟衰退而失去流動性。

要知道房子的價格是喊出來的,不是買出來的,你家的房子定價,是以剛賣掉的那套房子來估價的,一個小區幾百套房,但真實的購買需求只能負擔的起幾套房。所以這就是典型的市值幻覺。當買的人多,賣的人少,他的漲幅驚人,當賣的人多買的人少,他不是跌價這麼簡單了,結果是根本就賣不掉。

所以綜合來看,現在明斯基時刻已經臨近,起碼已經體現在了地方和企業身上,目前正在走第一步,經濟下行,企業盈利下行,樓市火爆。什麼時候開始第二步呢?前兩天券商收入大規模下調,最近安徽六安的老師也去討薪了,其實今年大家的收入漲沒漲降沒降,每個人心裡都很清楚。

責任編輯:劉毅

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