蕭易：百勝出售必勝客業務的深層邏輯

——消費降級與人口萎縮

百勝集團是全球最大餐飲連鎖集團之一，1997年從百事公司（PepsiCo）分拆獨立。圖為2023年12月27日，加州科斯塔梅薩（Costa Mesa）市的一家必勝客（Pizza Hut）門店。（John Fredricks／英文大紀元）

2026-06-24 24:48 中港台時間|06-24 24:56 更新

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【大紀元2026年06月23日訊】6月16日，美國餐飲巨頭百勝餐飲集團（Yum! Brands Inc.）宣布，將以總計27億美元（約182.43億元人民幣）的價格出售必勝客業務。其中，知名私募機構LongRange Capital收購除中國大陸以外的必勝客業務，而百勝中國控股有限公司（Yum China Holdings Inc.）則以12億美元現金對價收購必勝客品牌在中國大陸的所有權。

百勝集團是全球最大餐飲連鎖集團之一，1997年從百事公司（PepsiCo）分拆獨立。它是全球領先的餐廳特許經營公司，輕資產化運營（約97%為加盟店），通過品牌授權、特許費和少量直營店盈利。公司旗下擁有肯德基（KFC）、塔可鍾（Taco Bell）、必勝客（Pizza Hut）和Habit Burger & Grill等品牌，在全球經營著超過6.3萬家餐廳，覆蓋155個國家和地區，約1,500名加盟商。

百勝中國控股有限公司前身為百勝餐飲集團中國事業部，2016年11月分拆獨立上市，總部位於上海。其擁有KFC、Pizza Hut在中國大陸的獨家特許經營權，同時運營自有中式品牌，擁有超過1.8萬家餐廳，覆蓋2,600多個城鎮，員工約29萬人。交易完成後，百勝中國將從必勝客品牌在中國大陸的「獨家特許經營商」轉變為「品牌所有者」。

國際餐飲巨頭紛紛套現離場

百勝集團並非第一個把中國業務賣給中國資本的外資餐飲巨頭。早在2017年1月，麥當勞把中國大陸和香港約2,740家門店（大陸2,500家、香港240家）的20年特許經營權，以20.8億美元出售給由中信（CITIC）和凱雷（Carlyle）組成的聯合體。

2025年11月，星巴克（Starbucks）正式宣布與中國本土私募股權公司博裕資本（Boyu Capital）達成戰略合作，雙方成立合資企業（以上海為總部），共同運營中國大陸約8,000家星巴克門店，博裕資本出資約40億美元持有60%股權（獲得控股權）。

同期，漢堡王母公司Restaurant Brands International（RBI）正式宣布以3.5億美元的價格，將中國業務約83%的股權出售給中國私募股權公司CPE源峰（獲得控股權），RBI僅保留約17%少數股權。合資公司主導中國本土運營，擁有獨家開發權。

2026年6月2日，美國食品巨頭通用磨坊（General Mills）正式宣布將哈根達斯（Häagen-Dazs）在中國大陸的冰淇淋實體門店業務及禮品業務的獨家品牌授權，轉讓給以中國本土手搖茶飲品牌檸季（Ningji）為首的投資者財團。

據媒體公開報導，包括DQ（冰雪王后）、棒約翰（Papa John’s）、Costa咖啡、Yoplait（優諾酸奶）、Oatly（燕麥奶）、Peets coffee（皮爺咖啡）等多家國際品牌都在評估中國業務出售可能性（包括出售控股權或整體剝離）。

餐飲行業提供的是高度本地化的消費服務，外資餐飲巨頭集體從「重資產直營/全控」轉向「輕資產+品牌授權+少數股權」的經營模式，本質上是其對中國市場的戰略優化和「去風險化」調整。

外資餐飲企業撤離的主要原因之一是消費降級

部分中國大陸媒體在解釋這一輪外資餐飲企業撤離時，主要的說法是：經營不善，競爭不過本土企業。然而，實際情況果真如此嗎？

公開資料顯示，麥當勞中國整體運營表現穩健。2025年，中國業務貢獻國際特許市場（IDL）同店銷售額同比增長約4.5%（全球IDL全年增長4.5%～4.6%）。截至2026年一季度末，其在中國大陸的門店約7,962家，覆蓋所有省級行政區，成為麥當勞全球第二大市場。

而星巴克中國仍是其全球利潤率最高的區域之一，尤其是門店經營利潤率顯著高於全球平均。2026財年Q1（截至2025年12月28日），星巴克中國淨收入8.234億美元，對國際板塊營收貢獻近40%，門店經營利潤率仍保持健康的兩位數水平，且季度環比持續提升。

2025年，必勝客中國實現收入約23億美元，經營利潤1.83億美元（同比增長19%），經營利潤率達到7.9%，為百勝中國2016年上市以來最高水平。2026年一季度，必勝客中國系統銷售額同比增長4%，經營利潤同比增長18%至7,100萬美元，經營利潤率達到11.2%。

百勝中國計劃到2028年把必勝客中國開到超過6000家店，以2026年一季度的4375家來計算，門店數需要再增加37%。它還計劃到2029年讓必勝客中國經營利潤較2024年翻倍，按照2024年經營利潤約1.54億美元來計算，翻倍後約3.08億美元。

總體來說，這些外資餐飲巨頭（麥當勞、星巴克、漢堡王等）有成熟的全球體系支撐、較強的現金流和盈利能力，與許多長期依賴持續燒錢擴張、外部融資「續命」的中國新消費品牌相比，它們在中國市場的經營狀況更加健康、更具有可持續。

比如，瑞幸咖啡（Luckin）多年虧損，依賴持續融資。2025-2026年雖實現整體盈利，但利潤率在價格戰和擴張中有所波動，仍需依賴規模效應和融資支持擴張。其它更多中小新消費品牌，連續5、6年淨虧損，靠融資燒錢搶市場、補貼獲客，一旦融資環境收緊就面臨關店、重組或退出風險。

筆者認為，這一輪外資餐飲企業從中國市場撤離的主要原因之一，就是市場消費升級的邏輯已經徹底被消費降級所取代。

中國消費趨勢已發生不可逆轉的改變

事實上，中國消費已進入結構性、長期性的轉變，且具有較強的不可逆特徵。消費者更趨保守（消費降級/平替），對價格敏感度顯著提升。這並非簡單的周期波動，而是過去靠房地產增值、收入上升驅動的高增長紅利減弱的結果。

跟據中共國家統計局最新數據，5月份70個大中城市中，僅16個城市新建商品住宅價格較上月上漲，其餘多數城市仍處下跌區間；三線城市新建住宅價格月減0.4%，跌幅較上月進一步擴大。二手房市場同樣低迷，一線、二線和三線城市二手住宅價格分別年減5.8%、5.7%和6.2%。

就業情況同樣不容樂觀。6月17日，中共人社部下屬的新就業形態研究中心發布了《2025中國藍領群體就業研究報告》，稱2025年中國靈活就業人口（即每週從事了1小時以上有償勞動的人口）達2.8億，比2024年增長4,000萬；2026年預計再增長4,000萬，將達3.2億。

房地產低迷、就業情況嚴峻壓制居民資產負債表和消費意願，居民更傾向於增加儲蓄和還債，而非支出。這被視為長期拖累，短期刺激難以完全逆轉。2025-2026年，消費者淨支出意願明顯轉弱，甚至連高收入群體也加入謹慎行列。

官方數據顯示，2026年5月，中國社會消費品零售總額為4.1萬億元人民幣，同比下降0.6%，這是自2022年疫情後首次出現單月同比負增長。1-5月社會消費品零售總額累計為20.6萬億元人民幣，同比增長1.4%，遠低於歷史正常時期水平。

其中，全國餐飲收入占社會消費品零售總額的11.4%。通過計算可知，1-5月份全國餐飲收入增速、限額以上餐飲收入增速同比下降1.9、2.4個百分點。這表明餐飲市場的競爭進一步加劇，行業增長承壓明顯。

中國消費面臨的結構性挑戰：人口萎縮加劇

更致命的是長期人口結構問題。中國人口帶來的消費紅利正在快速消失，取而代之的是嚴重的老齡化和出生率斷崖式下跌。按照國際通行標準，65歲以上人口占比達14%以上就是中度老齡化社會，而中國目前已達15.9%，遠超這一門檻。

官方數據顯示，中國總人口已連續第四年下降。2025年，中國出生人口僅792萬人，比2024年下降17%，出生率為5.63‰（1949年以來最低）；而死亡人口則為1,131萬人，死亡率達8.04‰。中國大陸的總和生育率已降至0.9～1.0左右，遠低於人口更替水平的2.1。（註：官方數據缺乏可信度，中國實際人口情況更加糟糕。）

此外，勞動年齡人口（16-59歲）占比持續下降，中位年齡已升至約40.6歲。由於老年人消費傾向較低，主要集中在食品、醫療、養老服務等領域，對整體社零增長的拉動弱於年輕人。而養老負擔上升（撫養比惡化）還會擠壓家庭可支配收入和公共財政，導致用於消費的資源減少。

對於餐飲行業而言，影響最大的是20-40歲核心消費群體減少。年輕人是聚餐、外賣、咖啡和新品嘗鮮的主力，這一群體萎縮，意味著未來新增消費需求減弱。這對長期餐飲消費構成壓力，使得依靠品牌溢價和消費升級紅利的商業模式越來越難維持。

根據餐飲大數據研究機構NCBD統計，2024-2025年全國餐飲業平均閉店率約為22.66%。其中，北京、上海、廣州、深圳四大一線城市餐廳閉店率高達35%（月關閉率甚至有時超10%～15%），全國三線及以上城市整體閉店率約32%。

數據顯示，2024年全國倒閉/註銷的餐飲相關企業接近300萬家，創歷史新高。進入2025年，這一趨勢仍在不斷惡化，無論是一線大城市，還是三四五線的小城市，餐飲業都遭受到了不同程度的重創。美團等平台全年標記停業商戶達339萬家，同比增長9.4%，平均每分鐘約有6家門店關停。