【大紀元5月13日訊】曾以「賭場論」批評過中國股市的著名經濟學家吳敬璉在今年的兩會期間就提醒：全民炒股是不正常的。中國股市缺乏人人平等的可信度乃是面對全民炒股的最大危機。
二００七年四月三日滬綜指報收於３２９１．３０點，當天兩市仍然放量上漲，滬綜指和深成指均創收盤新高，二００七年二月二十七日的大跌似乎已經雲淡風輕了。二００五年十二月三十日，滬綜指報收於１１６１點，只有一年三個月，普遍認為市場不可輕鬆躍過的一個個點位：１３００點、１５００點、１８００點、２０００點、２６００點、３０００點，都被輕鬆跨過了，中國股市到底在講述什麼樣的故事呢？
中國股市暴漲的前因與後果
中國股市大漲似乎在情理之中。制度性變革、宏觀經濟向好、人民幣升值預期都是支撐中國股市攀升的重要因素。
中國自開闢股市以來，為保證大股東利益，實行不准進入市場流動的法人股、國有股等，稱為股權分置，這造成上市公司高管毫不關心股票在二級市場上的價格，高估或是低估只是投資者的事情，股權分置導致的兩者利益不統一，被認為是中國股市多年低迷的根本原因。二００五年五月開始的股權分置改革，逐漸拿出法人股、國有股進入市場，這被認為是中國股市最根本的制度變革，解決了制約中國資本市場發展的重大制度性缺陷。
宏觀經濟的走勢也有股市走高的理由。中國經濟的增速已經多年保持在百分之十以上，還有專家預測，二０二０年前中國經濟年均增長率仍能達到百分之八左右，其中二０００六至二０一六年平均經濟增長率為百分之八點八。
人民幣升值的脚步也在逐漸加快。四月三日，人民幣匯率一舉改寫了人民幣匯改以來的兩項紀錄：中間價首次突破７．７３元關口、今年以來累計升值幅度達到了百分之一。賭人民幣升值的各路資金早已蟄伏中國，從中國房地產到中國股市，收穫得盤滿缽盈。
這些因素使得中國股市迎來「黃金十年」的口號不絶於耳，熊轉牛使得以前被壓抑的投資熱情一下子爆發出來。中國人民銀行的統計顯示，儲蓄正在源源不斷地流入到股市。
暴漲的後果就是財富效益作用下全民炒股情景再現。今年第一隻獲得批准發行的股票型基金建信優化配置基金，二月二十六日上市首日一小時內就將一百億元發行限量銷售一空。早前就以「賭場論」批評過中國股市的著名經濟學家吳敬璉在今年的兩會期間就提醒：全民炒股是不正常的。溫家寶在兩會上，也提到高層的擔憂。
中國股市是否已經估值過高、產生泡沫也被熱烈地討論。若根基牢固，泡沫是不足為懼的，但從上述的三個理由來看，一切似乎不那麼樂觀。股權分置改革雖然已基本完成，但由於限售股的存在，完全實現全流通恐怕還需要兩年左右。而宏觀經濟面上，中國的經濟學家們預期今年中國經濟會出現一個「溫和的拐點」。國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪也在近期表示，從產出、需求、貨幣金融、價格四方面的十個指標看，當前經濟增長有偏快趨勢，風險因素正在集聚，賭人民幣升值的熱錢對中國股市潛在風險更不容忽視。
中國股市自身亂象紛紛
中國股市向來是一個不規範的市場，虛假信息、哄抬物價、內幕交易層出不窮。近期，中國證券監督管理委員會密集出台了一系列監管措施，如嚴格限定券商借殼的條件、嚴管上市公司高管炒股、對上市公司泄密炒作立案調查、處罰證券分析師等等，已經折射出中國股市自身的亂象。
滬綜指一路上揚的同時，題材股的炒作愈演愈烈，「故事」愈講愈精彩，愈炒愈玄乎，連續幾個漲停板已成為家常便飯。其中，炒作最頻繁的是券商借殼股和一些未股改的Ｓ股。借殼股已經成為「緊俏貨」，市場上關於券商借殼的傳聞開始大肆流傳，真真假假難以分辨，部分機構為了謀取暴利，成為虛假消息的推手。
另一亂象是中國上市公司的高管熱衷於打新股或違規炒自家股票，而且個個都是「炒股高手」，監管部門也曾經反復下禁令卻屢禁不止。
三月二十六日，Ａ股市場上的六家上市公司披露了公司股東、董事、監事、高管本人或親屬不當買賣公司股票的情況，並表示已按照中國《證券法》的相關規定對這些行為做出了處理，相關收益已收歸上市公司。
市場人士透露這並不只是六家的現象，目前市場上已經出現了控股股東所謂「合法坐莊」，即短期內通過既增持又減持的操作套利。據瞭解，中國上市公司一般是通過集團公司或者大股東的關聯公司（投資公司、財務公司）來進行股票買賣操作的。這些公司不歸上市公司管理，而與集團多有靠掛關係，所以比較隱性，中國《證券法》中還沒有相關條款對此類公司行為進行限制。上市公司的業績很多也是依靠這種公司造假的。
近期Ａ股市場的「明星股」當屬撲朔迷離的杭蕭鋼構。今年二月十二日，杭蕭鋼構董事長單銀木在公司二００六年總結表彰大會上，披露該公司將介入一個「國外大項目」的重大信息，二月十七日公告──安哥拉國家建築工程大項目正式簽訂，合同金額高達３４４．０１億元，相當於安哥拉ＧＤＰ的三分之一。從二月十二日開始，杭蕭鋼構股價已經開始狂升，連續拉出十個漲停板，累計漲幅達百分之一百五十九。三月十九日，杭蕭鋼構被上海證券交易所緊急停牌。
３４４億元大單到底是真是假？有分析指出杭蕭鋼構承接的項目，相當於中國一個五萬億元公用事業項目交由一家公司建設，即便是真，項目的政治風險、買家的支付能力也讓人擔心。證監會正在調查杭蕭鋼構是否存在市場操縱和內幕交易行為。
四月二日，杭蕭鋼構一復牌，就連拉兩個漲停。四月四日，又因重要公告，盤中停牌。到現在，沒有任何官方調查結果公佈。這一事件的真相到底如何，還需拭目以待。
「潛規則」使中國股市缺乏公正
中國股市發展的不確定因素還很多，市場還很脆弱，「政策市」乃是常態，為了不重蹈二００一年奧運申請成功股市卻一路下跌的覆轍，中國政府可能還會使用非市場化措施對市場進行干預。而且，市場也存在著下行壓力，如中國央行是否繼續加息以限制貨幣流動性，股指期貨的推出對市場將產生何種影響，都是投資者密切關注的。
中國股市的制度建設也僅僅是開始。後股權分置改革時代，資本市場的改革還任重道遠。市場效率不高，上市公司治理存在大量缺陷、缺乏退出機制等，都非一日之功所能完成的。
中國股市缺乏人人平等的可信度乃是面對全民炒股的最大危機。中國證券市場信息透明度不高、市場制度不完備，反操縱司法程序難以執行，使得虛假披露、內幕交易、哄抬股價成為股市特色。近期，監管部門出台的一系列密集措施可能只是揚湯止沸，等風頭一過，在巨大利益的吸引下，各種違規違法行為又會暗潮湧動。
缺乏堅實的法律基礎，各種既得利益集團的糾葛紛爭，再配合中國的「潛規則」，使得中國股民難逃「人為刀俎，我為魚肉」的宿命。
轉自《動向》２００７年４月號(http://www.dajiyuan.com)
