Business Model 五：创新优势
一般商学教科书上提到的企业经营优势，如低成本、管理良好或具备通路，虽然也是优势，但就企业本身的“投资报酬率”来算，上述3种传统型的优势，都比不上创新优势来得高。
创新优势型企业提供产品和服务的创新，并且因为这些创新与市场上其他产品的差异化极大，而享有极高的获利。国际间最成功的创新优势型企业，就是如今以“i”系列产品狂扫全球的Apple。
Apple能够如此成功，除了产品及服务的创新外，最聪明的一点在于它把高资本支出、低毛利的产品制造业务，拆出来委外给如台湾的代工业者，自己只负责成本相对较小且毛利率高的设计端、行销端，形成Apple一人豪气万丈地大口吃肉，台湾等众多代工业者可怜兮兮地分食着肉末的现象。
另外，近期挂牌上市的Facebook（脸书），也是创新优势的最佳范例。它什么产品都不用你买，只要你登录使用，待你用上了瘾后，它就可以透过相关软体及广告上架，大赚特赚。
以创新优势为经营模式的企业，赚钱就像印钞机一样快，但可惜的是，这类型的企业，在台湾是少之又少。
若真得举例说明，大概只有网路家庭（8044）比较接近创新优势。网路家庭让我觉得符合创新优势的地方，在于比同业更早掌握网购的趋势，首创24小时快速交货服务。
透过良好的物流与仓储管理，让都会地区的客户几乎在下单的8小时内，就可以收到货品，成功打响“快速交货”声誉，形成特有的竞争优势。
M=Market Size（市场规模）+Market Share（市占率），从大M及小M看出企业潜力
在了解企业的经营模式之后，接下来就要看看企业的“市场”在哪里？没有市场，有再好的产品也没用。
我在观察上市柜公司的市场潜力时，先会看这家企业所处的产业，有没有趋势性，也就是市场（Market，以下简称大M）够不够大？
再看企业在产业中的市占率（Market Share，以下简称小M）如何？最好的情况是市场空间很大，且企业的市占率也在持续增加，也就是大M及小M都有成长性。反之，是大M及小M都往下走。
这个检视企业投资价值的“M&M”方法，听起来不难，但很多投资人却常在M&M里迷路，原因多半是落入“用大M来看小M”的迷思，也就是看到明星产业，就一窝蜂地杀进去，在里头随手抓一家企业，就准备坐等股价上扬、日进斗金。
结果是产业很明星，但投资人手上的个股一点明星味都没有，最明显的例子就是LED、太阳能产业。
模式一：市场规模成长、市占率萎缩
众所周知，LED、太阳能是未来趋势型产业，当相关技术充分应用、产品开始普及化时，获利成长曲线会极为漂亮地向上攀升。
然而，正因为它“太明星”了，大家都想跳进来沾些光，导致进入的厂商在短期内爆增，尤其是进入障碍不高的LED封装及太阳能电池领域。
当竞争者一多，再加上产品欠缺差异化时，企业便难以杀出一条生路。于是，市场稳定成长，但各家公司的市占率仍然下滑，获利也就不如预期亮眼，形成大M持续成长，但小M却往下缩的情形。
再看最让台湾人骄傲的晶圆代工产业──台积电（2330）和联电（2303），透过技术领先及创新的经营模式（在1970年代发展出“你设计、我制造”），称霸全球。
但也由于这种模式太成功，吸引韩国三星仿效。虽然现在三星的技术仍然跟不上台积电，可是在不久的将来，它的技术将慢慢跟上，向台湾业者逼近。
因此晶圆代工产业的大M仍然向上走，台湾整体的市占率也还是往上成长，但目前位居世界第一的台积电与三星间的竞争，值得投资人持续追踪关注。
综上所言，当产业趋势未来前景看好，但企业的小M呈现停滞或过小时，就表示这家企业的竞争力转弱或不够强。
模式二：市场规模成长、市占率亦提升
什么是大M及小M都向上成长的企业？我以前面通路优势型企业提过的大润发和台湾便利商店龙头7-11（即统一超）为例说明，大家就会很清楚了。
在如今的台股上市柜企业中，大润发是最符合“M&M”美味的企业。在经济快速成长推动下，中国大陆的零售通路业市场，前景不可限量，提供本土及国际零售通路业者很大的发展空间及成长机会。
西进大陆耕耘多年的大润发，在文化同源的优势下，比起美国的沃尔玛、法商的家乐福，更懂得大陆消费者的需求，从提供熟食到各种促销活动，都让消费者觉得很贴心。
在广设分店、建构通路优势之余，亦赢得良好的品牌知名度，进而在2011年取得年营收680亿元人民币（折合新台币约4,000亿元），净利16.3亿元人民币（折合新台币约120亿元）的好成绩，未来更将透过积极的展店策略，抢赚内需商机。
在7-11部分，由于全台的便利商店胃纳上限约10000家，7-11及全家合计店数便占了7成以上。从大M来看，整个市场已经饱和，而7-11的小M成长也有限，不可能再扩增店数，所以必须从质来提升。
像是近两年所做的大店策略，也就是将部分区位优势较佳、店面坪数较大的分店，陆续进行改装，在店内增设座位及洗手间，提升服务品质，以及增加自有品牌产品的上架量，提高产品销售毛利率等；但获利成长仍然有限，不如以往快速展店期亮眼。
7-11在大陆市场的大M与大润发一样很大，但目前7-11在内地的分店数甚少，且仍未获利，也就是大M很大，但小M仍未见曙光。未来若能有效地提高小M，获利成长会相当惊人。@(待续)
摘编自 《操盘手的万无一失投资术》 商周出版社 提供
