【财商天下】伦镍逼空大战 谁是操控黑手?

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【大纪元2022年03月12日讯】在俄乌战火燃烧之时,伦敦金属交易所(LME,简称“伦金所”)也上演了一场史无前例的“逼空”大战,引爆期货市场。周一周二两天,伦镍的价格从每吨3万多美元暴涨到10万美元,中国镍矿巨头青山控股,因为深陷逼仓传闻,据说已经造成了数十亿美元的亏损。

大陆媒体报导,青山集团是被瑞士矿业的巨头嘉能可围猎逼仓的,不过,嘉能可回应说这是“胡说八道”。然而,8日晚间,青山控股突然出现转机,伦金所突然罕见地叫停了镍交易,并宣布部分交易无效。3月10日,青山表示,通过多种渠道已经调配到充足现货进行交割。

那么这场逼空大战到底是怎么回事?青山真的被嘉能可围猎吗?伦金所为何突然叫停交易?“国家队”又为何要出手救青山?今天我们就聊聊这个话题。

镍期货大战

3月8日中午,短短一个小时,伦金所镍主力合约,连续突破整数关口,从每吨6万美元冲到10万美元,连创新高。而在前一天,这个金属市场刚刚经历了历史性的一夜,伦镍期货报价从2万9千美元一度飙涨到5万5千美元,涨幅超过88%。

伦镍,在短短两天的时间内,就暴涨了250%,此番表现也震惊了市场,因为对于一个年产量超过百万吨的大宗品种来说,这个涨幅确实很夸张。

可以看到,虽然俄乌战争使得俄罗斯的镍出口受阻,导致了镍期货价格的连日暴涨,不过,即使在伦镍库存、供应出现问题的情况下,单日出现如此巨大的涨幅,也很难用供需来解释了,背后一定有“逼空”的因素。

逼空,往往是从现货或库存不足开始的,此外期货逼空还需要具备另外三个条件:就是持仓量大、空头集中和基本面支持。

那么我们先来看看供应。根据美国地质调查局(USGS)的数据,2021年,俄罗斯的镍矿产出占到了全球镍矿产出的大约9.3%,在全球精炼镍产量的占比,则超过了23%。可以看到,如果俄罗斯的镍供应完全中断,确实会对全球供应产生举足轻重的影响。

再来看库存,期货交易所的库存目前处在历史低位,3月7日,伦金所的镍库存,仅为7.68万吨,同比下降大约70%,接近两年来的新低。

持仓量和空头集中呢?这次被“逼空”的一方,是中国不锈钢巨头青山控股,市场传闻说,青山控股一直持有20万吨的镍期货合约空单,如果镍价平稳,这20万空单不会造成任何问题,或者是,青山控股有足够的交割品,也不会带来太大损失。但是,俄乌战争一起,这笔大空单和交割品不足的漏洞,就比较危险了。

青山控股持有的20万吨空单,数量已经达到了该公司2021年年产量的三分之一,而交割日期又是3月9日,要在如此短的时间内凑足这么大量的纯镍并不容易。但是期货市场的规则,就是到期必须交割,如果没有交割品就只能平仓,而且货物还必须是注册的符合标准的货。

原本,青山控股是可以购买俄罗斯镍来应急的,但是,在俄罗斯被制裁后,俄镍已经无法进入欧洲充当交割品。另外一点,伦金所要求镍交割品的含镍量不低于99.8%,而青山集团的产品,无论是含镍量大约10%的镍铁,还是含镍量大约70%高冰镍,都不符合交割要求。

这种情况下,如果青山控股选择继续持有空单,那就需要增加合约保证金,或者移仓远月合约,这样就需要大量现金。如果选择直接平仓,青山的损失可能超过80亿美元。而英国矿业公司西部钨业(Tungsten West Ltd)的执行副主席托马斯汤普森更是推测,青山集团的账面亏损会有120亿美元。

那么是谁在逼空呢?市场盛传,是瑞士大宗商品贸易巨头嘉能可(Glencore),甚至有大陆媒体说,嘉能可的目的,是要青山在印尼镍矿60%的股权。不过嘉能可相关人员则表示,这种说法完全是“胡说八道”(total nonsense)。

总部位于瑞士的嘉能可,是世界上最大的大宗商品贸易商之一,2021年名列世界500强企业第34名。

据财新网报导,根据伦金所3月初的数据,交易所有两位客户持有镍期货仓单占比在30%~40%的范围内,并不存在持仓占比更高的单一客户。也有分析认为,逼空赌单边行情,并不符合嘉能可的经营和风控要求。而青山控股的空头头寸太大,漏洞太明显,或可能因此引来了一批投机资金的攻击。

据《华尔街日报》引述知情人士透露,青山控股在中国的部分债权银行,已经开始担心这家公司的交易损失对其资产负债表的影响。

另外,一名接近青山控股的人士也对财新网披露,面临逼仓挑战的青山控股,曾经紧急联系伦金所进行沟通,不过交易所表示没有任何办法,青山控股也想过申请交易所临时停牌,但是也知道伦敦交易所几百年都没这么做过。

LME为何破例暂停交易?

不过,在北京时间3月8日的下午4时15分左右,伦敦金属交易所却突然暂停了镍期货交易,并宣布将推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约,取消所有在英国时间3月8日0时或之后,在场外交易和电子屏幕交易系统(LME select)上执行的镍交易。

这是伦敦金属交易所首次暂停镍期货交易。对于拥有145年历史的伦敦金属交易所来说,这是一个不同寻常的转变。交易所暂停镍交易,会给空头方更多喘息的机会,而交易所递延交割的新规则,也可以缓解目前青山控股的危机。

伦金所的这一举动,业界的解读是,给青山控股争取了准备现货的时间。不过,对于暂停交易,伦金所并没有表态是否和青山控股有关。也有评论认为,伦金所这次暂停交易,其实也是自救,不取消交易的话,所有经纪公司都可能会破产。

伦金所最新公告还表示,由于目前整体商品市场的信用环境,在地缘事件和价格暴涨后正处于紧张的状态,因此交易所预计不会在3月11日之前重启镍交易。

另外,在交易重启后,交易价将按照3月7日的收盘价,也就是一吨5万美元,相较于暂停交易时的8万美元,下调了37.5%。同时,交易所还为镍期货,设置了10%的单日涨跌幅限制。

面对多头强势逼仓,交易所叫停、撤销交易、改变规则,这些举动都相当罕见。那么这背后有什么原因吗?

不知道有多少人知道,伦金所的所有者其实是港交所。2012年,港交所斥资大约20亿美元,收购了伦金所的全部股权。由于收购作价,相当于伦金所历史市盈率的180倍,港交所的负债比率,也因此从0急升到了40%到50%。

当时港交所的掌门人李小加提到,中国是全球最大的基础金属消费国,但却一直没有定价权,而伦金所,在全球基础金属大宗商品期货领域具有重要影响力,港交所的收购,将在定价权和消费国之间实现有效对接。

国储局出手?

相信大家也清楚,原来独立的港交所,现在也已经是受中共所控制了,那么,伦金所这些打破规则的做法,也就可以理解了。

8日时,大陆第一财经,也曾经援引青山控股实控人项光达的话说,“国家有关部门和领导对青山都很支持。”

在伦金所叫停交易两天后,3月10日,青山控股称,公司将用旗下的高冰镍置换国内的金属镍板,已经通过多种渠道,调配到充足现货进行交割。有大陆媒体报导说,这是国家出手,让国家储备镍和金川集团,联手帮助青山集团置换符合伦金所交割要求的镍板。

报导中还提到,港交所归中共证监会管,伦金所作为港交所的子公司,中国人也有话语权,不然现在青山早就破产了。

看来,这几乎做实了中共介入了这次交易所的叫停事件。有评论说,中共应该是害怕青山控股丢掉印尼矿山的控制权,进而失去镍矿的定价权,中共国储局出面担保协调此事,其目的,可能是要将青山控股在印尼的镍矿股权收归国有。

那么,青山控股到底是一家什么企业?竟然能让中共证监会和国储局同时出手相助?

青山控股

1988年创办的青山控股,是中国最大的民营钢铁企业,实控人是温州籍商人项光达。近年来,这家公司在镍市场搅起波澜,所生产的大量低成本镍生铁,给国际镍市场带来价格压力。

青山公司的不锈钢产能,主要布局在福建、浙江和广东,另外还有三分之一的产能位于印尼。青山在印尼的矿山每年的镍产量有30万吨,几乎是中国每年镍产量的一半。另外,有数据显示,2020年,青山集团拥有全球18%的镍市场份额。

青山控股一直获得中国政策性银行和国有中资银行的长期资金支持。2020年,青山集团实现销售收入2,908亿元人民币。2021年,名列世界500强企业第279位。

在《2021胡润全球富豪榜》上,青山的实控人项光达,稳坐温州首席富豪的位置。不过,青山控股颇为低调,旗下没有任何上市公司,游离于资本市场之外。如果不是这一次“世纪逼空”事件,也许在温州之外,都没有人知道项光达是谁。

目前,有分析认为,现阶段,考虑到伦金所已经暂停镍交易,估计最终,国际巨头和产业大佬,双方会协商出一个相对平衡的解决方案,预计这一次逼仓事件也将落幕,伦镍开市后会大概率转跌,而且,鉴于俄乌战争的情况,未来俄镍供应风险也将持续存在。

财商经济研究所
策划:宇文铭
撰文:陈思雨
顾问:李庭千
编辑:蔚然、宇文铭
剪辑:曲歌
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责任编辑:连书华

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