【大纪元2023年10月07日讯】（大纪元记者薛明珠采访报导）美国经济面临多重下行风险，中国经济步履维艰，美中关系充满了不确定性，未来经济何去何从？加大洛杉矶分校（UCLA）安德森预测中心经济学家俞伟雄（William Yu），在今年9月的网络讲座中，分析了美国经济、美中关系，以及中国经济的未来走向，为大家提供有价值的观点。
俞伟雄博士，于1995年获得国立台湾大学金融学本科学位，2006年获得华盛顿大学经济学博士学位。
在经济预测中心，他专注于经济模型的建立、预测，以及对中国经济及其与美国经济关系的研究和预测。
核心通货膨胀率仍然高企
俞伟雄博士指出，美国经济最应关注的议题是通货膨胀率（也称为消费者物价指数），尤其是核心通货膨胀率。
通货膨胀率分为实际通货膨胀率和核心通货膨胀率。
在过去一至两年间，实际通货膨胀率已显着下降，从最高的8.9%下降到现在的3.7%，降幅达5.2个百分点。
然而，近期油价的上升，导致实际通货膨胀率又开始上升。
另一方面，核心通货膨胀率下降了2.2个百分点，降至4.4%；不过，即便降幅达2.2个百分点，目前的核心通货膨胀率仍然是过去30年来的最高水平，最近一次达到这样的高位是在1990年代初期。
好消息是，眼下，核心通货膨胀率整体上仍在下降。
按照西方经济学理论，核心通货膨胀率是指实际通胀率中，扣除食品价格波动和能源价格波动后的通货膨胀率。因为食品价格波动由自然条件和外部需求变化决定，而能源价格波动是一国货币当局无法控制的。
在核心通货膨胀率中，租金、农产品、基础原材料占的比重非常大。而汽车、房地产的比重就小一些。
“过去几个月，有媒体一直在报导，‘好消息！通货膨胀率降低了’。”俞伟雄博士表示，这是一个错误的概念，消费者应关注的是核心通货膨胀率，这也是美联储所关注的。
低利率时代已经结束
俞伟雄博士指出，美联储此次加息，标志着全球持续十几年的低利率时代的结束。
今年7月26日，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间，上调25个基点到5.25%至5.5%之间，把利率推升到22年来的最高水平。
这是美联储自2022年3月进入本轮加息周期以来的第11次加息，累计加息幅度达525个基点，这是自1983年以来增幅最大、速度最快的一轮加息。
在9月20日，美联储宣布保持利率不变，计划在年底前再进行一次加息，将峰值区间调整至5.50%～5.75%。
此外，预计到2024年，联邦基金目标利率将略微下降至5.1%，到2025年再降至3.9%，而在2026年则会达到2%。
俞伟雄博士表示，美联储把明年联邦基金利率控制在5.1%，让华尔街人士非常不满，认为利率太高了。
但是，俞博士认为，实际利率并不高。
实际利率是指剔除通货膨胀率后，储户或投资者得到利息回报的真实利率，计算实际利率的简单方法，可用名义利率减去通货膨胀率。
俞博士指出，过去实际利率波动幅度大。
在过去几十年中，美国短期实际利率的平均值约介于1%到2%之间，这与美国经济成长率（GDP）相吻合。
俞博士表示，特别值得注意的是，在过去十几年中，美国的实际利率非常特别，多为负数。
除了2019年出现短暂的正数实际利率外，其它年份的实际利率均为负值。
而且，这种情况不仅限于美国，全球各地普遍采取低利率政策。在过去十几年中，全球经济都没有出现通货膨胀。
“反正没有通货膨胀，为何不采取低利率政策呢？结果导致全球，包括美国在内，房地产价格飙升。”俞博士说。
目前，全球低通货膨胀率的情势已经翻转。
俞博士说：“美联储不再允许实质利率变为负数。在最近一至两个月，我认为，实际利率回归到正常水准。根据计算公式，实质利率平均大致介于1%至2%之间，这是一个比较正常的范围。因此，根据美联储未来3年的利率预期，通货膨胀率预计2024年为2.6%，2025年为2.3%，2026年为2%。而实质利率则分别为2.5%、1.6%和0.9%。”
经济没有步入衰退的主因
俞博士表示，目前，美国经济还没有衰退的主要原因，在于住房价格并未随着利率急剧攀升而出现大幅滑落，房价的实际下滑幅度非常有限。
在过去的两三年中，房价持续攀升，这不仅是因为需求增加，同时也受到供给短缺的影响。
与2008年的房地产泡沫情况不同，这次情况并非源于过度供给、过度投资和过度借贷。因此，这一次的房价调整相对较为轻微。
在过去几十年中，美国平均每年新建住宅数量约150万套。然而，2008年过度建设导致房屋库存严重过剩。当时，房地产泡沫破灭，新建房屋数量急剧下降，最低点降至全年新建房屋仅五十多万套。
2008年的房地产泡沫崩溃，导致许多房屋建设企业相继倒闭。
有经济学家指，在过去十多年来，美国一直未能建造足够的新房来满足市场的住房需求。
在随后的2010年至2020年这十年间，虽然美国的新房建造数量不断回升，住房总数也有所增加，但总体而言，仍未回到二十年前（2002年）的水平。
俞博士指出，美国房价在过去两年急剧上升，美联储通过加息措施，使房地产过热情势得以缓解。
今年的房价年增长率呈现负数，但已显示出些微触底反弹迹象。此外，最近，房屋销售量也出现了触底反弹的情况。
除了房屋建筑、销售状况稳定外，美国家庭在债务偿还方面的表现也十分良好。
这包括家庭债务还本付息占可支配收入的比例，以及抵押贷款还本付息占可支配收入的百分比。
俞博士表示，美国家庭平均在债务还本付息方面，占可支配收入的百分比，包含信用卡债务、学生贷款和房贷的比例，目前由于利率上升而略有增加，但仍然保持在比较低的水平，不到10%。
相对于2007年和2006年经济衰退时期的情况，这是大幅降低的。
房贷所占比例大约只有4%左右，约为2008年时的一半，这显示美国家庭财务状况良好。
就业状况良好 有力地支持了美国经济
俞博士指出，另一个重要反映经济状况的指标，是美国的非农业就业人口。
一般来说，随着就业机会增加，个人收入也会增加，进而推动消费增长，进一步推动经济持续扩展。
过去几个月，美国的非农就业人口持续增加，7月约增加了20万人。
俞博士认为，这个数字对于判断经济情况十分重要，如果非农就业人口增加超过20万时，表示经济非常强劲；而低于20万时，则开始要注意经济发展的趋势了。
俞博士表示，在2000年和2008年两次经济衰退之前，美国非农业就业人口数据，就开始表现不佳，有时新增非农就业人数仅10万人，有时甚至出现负数。
具体到不同行业的岗位变动比率（Payroll Job % Change by Sector），以仓储和物流业为例，从2019年8月至2023年8月，受到疫情影响，网上购物显着增加，工作岗位增长了16%。
然而，过度的增长也带来了反弹效应，在过去一年中，这种增长开始下降，转为负增长。
俞博士指出，这可能与高利率有关。
与此同时，专业管理的岗位增长也表现良好。从2019年8月到2023年8月，专业管理的岗位增长了近12%，而过去一年的增长率接近4%。
信息产业，如谷歌等高科技公司，在过去四年间，工作岗位增长了近7%，然而近一年因大规模裁员而出现了负增长，下降了近2%。
建筑业和医疗行业工作岗位增长表现也非常良好，金融活动则属于中等水平，耐用消费品行业也呈现稳定增长，随着疫情结束，旅游业、餐饮业的工作岗位也呈现出快速增长的态势。
商业地产惨淡经营
俞博士表示，过去几年，美国各地住房价格大部分都是上涨的。
其中，郊区的房价涨得比较多，大都会的房价相对涨得比较少。在过去一年美联储加息的情况下，略有下调，但下调空间不大。
不过，美国商业地产萎靡不振。商业地产包括办公地产、工业厂房、零售业，以及出租公寓。
根据美国最大的商业地产数据服务公司——中光学集团（CoStar Group）的数据显示，商业地产的所有类别都呈现下跌趋势，尤其是办公地产。
以旧金山为例，旧金山金融区过去两个月，连续廉价抛售三栋商业大楼。
富国银行2005年以1亿零800万元高价买下办公大楼，今年9月以4,000万出售；Swig公司与SKS房地产合伙人以6,100万元收购了联合银行办公楼，这个售价比该大楼2020年上市时标价2.5亿，跌了约75%。
俞博士表示，过去一年因为利率上涨，加上远程办公流行，对办公室的需求减少了很多，同时对公寓的需求也减少了。不过，工业地产的下跌，是因为过去涨得太高了，“现在做一些调整，我觉得是健康的一个调整”。
艾伦·马特金斯（Allen Matkins）与安德森预测中心合作，对加州未来3年商业地产的预期进行了调查。
调查结果显示，全加州办公楼开发商信心指数，降至谷底，仅为30（指数高于50代表乐观，低于50代表悲观）。
俞博士指出，远程办公仍在继续，人们对办公楼地产前景感到悲观。然而，他认为，未来总会有一天，大家会回到办公室，只是可能还需要一段时间。
零售业开发商信心指数略有不同，南加州和硅谷的指数恰好达到50。
然而，旧金山和东湾奥克兰地区的指数较低，俞博士指出，这反映出这些城市的治理存在许多问题，对零售业造成了影响。
最后，俞博士总结道，美国经济软着陆是有可能的，但是，在目前高利率的状况下，如果台海发生了问题，或者俄乌战争突变，或者油价突然暴涨等等，都可能触发美国经济衰退。
而大家关心的利率，在核心通货膨胀率的基础上，再加上1至2个百分点，基本上就是美联储会设定的利率了。
再者，商业地产可能会经历一段时间的低迷，但住宅地产可能已经触底反弹。
但未来，如果通胀加剧并且利率持续上升，可能会导致住宅地产迎来新一轮调整。◇#
责任编辑：宋佳怡
