【大紀元2013年07月29日訊】 瑞銀董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬做演講，開場白即是「若你有多套房子，出手！若你是成功人士，出海！」對中國經濟近期走勢非常悲觀。
據報，陶冬7月14日在深圳做的這場名為「全球經濟與資金出海」的演講，主要觀點有：
一、中國經濟未來一年半的主題是各行業去槓桿，3年內可買到現在無法想像的資產價格。
二、目前在中國難以找到投資機會，有幾套房產的要出手，資金要出海，持有現金保持流動性是首選，而不是賺錢。今後3年有現金流才保命，要提高現金持有量。
三、從2008年美國及歐洲開始的經濟、金融危機，最終以新興國家市場爆掉而結束。美聯儲預計在9月初步退出QE3（量化寬鬆），明年中全面退出。美國在復甦，而新興市場估值高，一定會出事。
四、中國信貸環境已出現拐點。目前經濟增長是偽增長，已耗盡改革開放、鄧小平南巡改革、加入WTO的所有紅利。三中全會可能會有政策推出，但有相當遠的路要走。
五、目前的中國地方政府是龐式騙局、已技術性破產。這輪調整會很慘烈。年末CPI（消費者物價指數）會到達4%，明年到5%。中國明年可能會加息，美國明年也會加息。在擴張了十年後信貸會收縮，地方債、影子銀行、房地產可能會同時出事。
以下是陶冬演講全文：
開場白：
若你有多套房子，出手！若你是成功人士，出海！
信貸拐點：
目前到了信貸環境的拐點，如60年代的意大利奇蹟、70年代的日本、80年代的韓國、90年代的東南亞、過去10年的美國奇蹟之後。
週期逆轉的判據——2C：Credit（信貸），Construction（建設）。
Shibor（上海銀行間拆放利率）的急升，是10年擴張由盛轉衰的起點。
2008年至今，中國QE規模遠超美、歐、日，是QE之王！
增長：
週一公佈的2Q GDP不再重要，都是男人腳下的高跟鞋。持續的偽增長、偽週期，給未來經濟帶來了巨大的隱患。
每次陷入增長泥沼，都會催生結構變革：80年代農村改革，92年南巡，01年加入WTO（世貿組織）。目前，改革紅利已經耗盡。
良好的變革會緩慢，會在領導人的第二任期發生。上屆領導人也有變革計劃，早期甚至拋出陳良宇，但金融危機打亂了結構調整進程，交出了結構改革的白卷。
展望三中全會的結構性改革部署：
所有公開的計劃，都是怎樣花錢，但重要的是如何籌錢？能夠最後支持一次（僅一次！）結構改革的資源是大約（？）萬億的國資，需要提高國資分紅與劃撥社保的比例，但每一步都會踩到利益集團的痛處，會有激烈衝突。
真實GDP：
1Q約6.6%，2Q充其量6.0%。本以為3Q的補庫存會使GDP（國民生產總值）回穩，但目前看不樂觀，從克強指數看，現在比08年困難。估計三中會有小動作，但只是面子，僅小利股市，無助經濟。
現在央行重新注入流動性，但同時告誡去槓桿，地方政府與信託基金已經在靜悄悄地做。今後18個月的關鍵詞是「去槓桿」。今天剛開始溫水煮青蛙的過程。
今天的CPI實際上被H9N7拉低，它降低了肉類需求，也降低了生產，未來會有巨大的漲價壓力。今年CPI可能達到4%，明年可能達到5%，屆時必加息，否則房價將暴漲。明年將進入CPI升，GDP降的狀態。
房價：
房地產業相關的三方購房者、開發商與管理層中，開發商現金流充沛，而管理層尷尬，有效的政策不敢出。李總與李常務副總立場不同，態度不同。13次常務會議，沒有一次提過房地產！不排除北京等地推出物業稅，但全面推出概率為0。
目前房地產現狀：一線城市價高，深圳房價超過東京，而人均收入為後者1/5；二、三線城市空置率高，海南空置房屋市值超過曼哈頓。
影子銀行：
1、10萬億信託，規模已超過保險；2、銀行理財產品；3、券商資產管理產品。總量達到24萬億=45%*GDP=25%*信貸。重要的是，央行、銀監會、證監會以及發改委，未有一家能進行實質監管，更有甚者，這本身就是政府製造出來的！
影子銀行爆破的幾個條件：
1、 通脹，加息，引發大規模違約；
2、 24個月內，幾家大企業破產。目前企業應收賬款39%；
3、 順差迅速收縮，外儲下降；
4、 QE退出。
地方債、影子銀行、房地產可能同時出事！
港股：
目前H股P/B已跌破2008年低點。
A/H股的重大差別：
1、 H受惠於全球流動性氾濫的程度遠超A；
2、 A供應量遠超H，造成A價與風險、增長無關，舉例對比希臘銀行股價與中國銀行股價。
銀行在今後12個月內會有很大集資壓力。
全球：
預計今年4%，去年3.4%。
QE退出決定應在伯南克任內（明年1月退休）作出，他愛惜自己的學術聲譽。
歐洲：
債務/GDP最小，但危機最重，早晚還會重起，源於歐洲財政不統一。法國基本面迅速惡化，失業情況還會大面積惡化！
日本：
不看好安倍經濟學，無經濟效果。源於日本產品已無競爭力，過去15年日本無R&D投資。安倍匯率下降的可能後果：產生貿易逆差，引起日元被拋售。若加息，可能導致國債利息大幅上升。利息每增加1%，政府利息負擔將增加10萬億。
美國：
美元進入長期升值軌道。美房仍可買（仍維持一輩子難見的大底的說法）。紐約、舊金山價高，波士頓、芝加哥、邁阿密仍可買。
美元強勢升值，新興市場必出大事。95年墨西哥，97年亞洲，俄羅斯。目前，巴西、印尼已經加息。日本90年代銀行印鈔潮使資金潮湧東南亞，這與稍前美國QE資金湧向新興市場形勢相似。
最大的問題是長債短借。最終以新興市場爆破為終點。金融資產價格下跌。目前要確保流動性。
人民幣：
基本面上有貶值的空間，但政府會避免因貶值造成中美兩國間的政治問題。2年內或升值2%～3%，中期會貶值，可能有20%的空間。
澳大利亞：
是中國的影子，有顯著的荷蘭病症。澳大利亞5大銀行總市值超過歐洲銀行總市值。
國內銀行股：
銀行抵押品趨同，全部是土地，即使折價足夠，變現時也可能無買家。2004年利差400bp是解決銀行技術性破產所必需的。今天的形勢是，全國將破產，銀行很舒服。（摘自《陶冬博客》）
（責任編輯：郭惠）
