【大紀元2014年05月06日訊】（大紀元記者秦雨霏編譯報導）源自於2008年的巨大刺激方案令中國今天的債務變成一顆定時炸彈，債務積累速度嚇壞許多經濟學家。專家計算，60-70%的新借貸現在用於償還舊債。信貸促進經濟增長的效率大大下降。信貸泡沫如此之大，以致於當中共當局試圖壓縮時，它就可能破裂。專家估計，中國金融危機迫在眉睫。
中國經濟體價值大縮水 信貸效率大大下降
《環球郵報》5月3日報導說，北京的傑資本研究（J Capital）共同創始人安妮•史蒂文森•楊說，「將有一個金融危機。我感到金融危機就在近期。」 「將有一個衰退，然後有一個長期的非常非常緩慢的增長。這是我對崩潰的定義。」
根據史蒂文森•楊的估計，60-70%的新借貸現在用於償還舊債。在2006年，1.20美元的新借貸可以激起1美元的經濟增長。今天，它需要3美元。按照這個比例計算，將需要高於20%的信貸擴張才能支撐中國的7.5%的增長目標。
中國過去三十年建立財富，現在作為世界第二大經濟體，它從赤貧人口那裏壓搾上億金錢來修建城市，工廠和高速鐵路網絡。
但是中國的新面孔是建立在巨大的代價之上。債務在整個經濟領域爆炸。根據倫敦私人投資銀行「夥伴資本」，這個國家的金融系統已經積累了23.3萬億美元的資產，也就是借給公司和個人的貸款，這相當於GDP的260%。也就是說，僅僅在五年時間裏，貸款增加了15萬億美元。
信貸的交織網絡已經以 「拜占庭式」的複雜程度在演化。這個網絡的很大一塊是激烈競爭、但監管鬆弛的影子借貸領域，它將資金拋入質量參差不齊的各類投資。
影子銀行井噴式增長
《環球郵報》報導說，大部份信貸擴張是由於影子銀行的爆炸。影子銀行由信託公司，租賃公司，保險公司和其他類型的非銀行金融機構組成。
2008年全球金融危機爆發，中國影子銀行井噴式增長。當時這個國家的增長速度從雙位數暴跌到僅僅6%。幾十萬工人失業。作為回應，北京啟動一個龐大的刺激方案。信貸需求爆炸，達到泡沫的狀態。
「這個刺激方案是建立於製造信貸上面。」瑞銀資深獨立經濟顧問George Magnus說。「中國（刺激）方案的很大部份是打開借貸的閘門……中國共產黨的合法性是依賴高速經濟增長。」
傳統銀行是政府的政策工具，它被全權委託支持政府的投資方案，比如基礎建設。影子銀行則填補了私人經濟領域當中新借貸需求的很大一塊。匯豐銀行首席執行官Stuart Gulliver 3月27日說，「影子銀行本身是對由監管存款和借貸利率造成的金融壓制做出的反應。」
中國影子銀行系統的增長非常顯著。在2000年，80%的所有信貸是由傳統銀行提供。影子銀行只佔20%。截至去年，傳統銀行和影子銀行的比例大約是50/50。中國債務與GDP比例隨之上升。
債務積累速度嚇壞經濟學家 違約和破產
《環球郵報》報導說，瑞銀經濟顧問Magnus說，「債務積累的速度把許多經濟學家嚇壞了。」 「中國的信貸製造現在已經過量。中共新領導人知道這個問題，知道中國的發展模式必須改變，否則他們可能遭遇一個非常麻煩的金融事故。」
由於債務看起來上升得比名義GDP更快，在私人公司，國有企業和地方政府當中，壞賬將不可避免的上升。違約比例雖然整體上仍然比較小，但是在增加。救助不再自動提供。
丹麥盛寶銀行首席經濟學家Steen Jakobsen認為，中共政府將通過允許一些違約和破產發生，壓縮信貸泡沫，並試圖改革國有企業和地方政府。這個過程當然將消除一些經濟增長的勢頭，但是問題是多大程度。
泡沫如此之大 壓縮將會破裂
《環球郵報》報導說，企業疼痛的跡象在浮現。在過去一個月，徐州中森通浩新型板材有限公司和上海超日太陽能科技公司都出現債券違約。浙江興潤房地產公司在未能償還6.2億美元債務之後也崩潰。價值4.95億美元的「誠至金開一號」信託基金今年多虧一個神秘接盤者而驚險避過違約。最近在江蘇射陽農商銀行，當局不得不在出納窗口後面堆砌錢牆，並24小時營業以平息擠兌風潮。
週一（5日），中國鋼鐵協會說，第一季度中國鋼鐵行業虧損3.73億美元，45%的企業出現赤字。所有省直轄市當中，除了一個，都未達到第一季度增長目標。
另一個麻煩的跡象是，中國的雨潤食品集團報告，中國食品和飲料消費下滑，這是一個驚人的逆轉，促使傑資本公司（J Capital）說，它標誌著「中國一個時代的終結」。
「中國是一塊令人擔憂的領土。」美國學者Victor Shih說。他幾年前是首批對中國經濟提出警告的人士。「北京的人們，包括中共最高領導人，也許希望放緩槓桿的過程。但是此刻，這樣做極度困難。泡沫如此之大，以致於當你試圖壓縮，它就可能破裂。中央政府在希望去槓桿化一點點和避免一場金融危機之間小心翼翼走鋼絲。」
然而，債務在今天的中國只是眾多定時炸彈當中的一顆而已。中共也必須應對支出放緩的後果。這個國家的社會穩定基本上是由一件事來定義：無止境的積累財富。
將對世界經濟產生影響
報導說，中國多年來成為全球增長的引擎。它的建設熱潮帶旺了成千上萬的礦山，它的消費者將數十億元財富輸送到全世界汽車製造商的口袋裡……中國持有比任何其他國家更多的美國債券。它使用全世界46%的鋼鐵，全世界47%的銅。等等。
如果中國「感冒」了，世界其他地方不僅僅是打噴嚏，它將被火速送進急救室。
擔憂是有理由的。中國現在已經成為「實際上遠遠不值它假裝那麼大價值的經濟體」，史蒂文森•楊說。
（責任編輯：孫芸）
