【大紀元2016年07月12日訊】（大紀元記者李默迪綜合報導）中國經濟已經暴露出諸多問題——產能過剩、房地產市場泡沫風險、債務危機，等等。有越來越多的人質疑，中國經濟到底是怎麼下行到這一步的？有學者對其中的原因進行了分析。
中歐國際工商學院經濟學與金融學教授許小年表示，從政府開始依賴印鈔、投資來刺激經濟之後，就逐步暴露出一系列嚴重問題。
目前中國經濟增速下滑、債務負擔重，加上股市暴跌、房地產市場泡沫風險等，中國經濟進入了一個困難的時期。
許小年表示，大約從1990年代中後期起，改革停滯，經濟增長的主要模式表現為（中共）央行大量印錢，「政府對經濟的干預範圍越來越廣，力度越來越大」，市場作用被擠壓、經濟增長越來越依賴政府。
公開數據顯示， 1990年到2013年間，中國M2（廣義貨幣供應量）從1.53萬億元（人民幣，下同）飆升到103萬億元，相當於中共央行平均每月印鈔1萬億元。
但是，這種經濟刺激方式在短期內有一定效果，比如2008年全球金融危機時中國政府的四萬億投資，短期拉動了經濟，但是到2011年之後就維持不下去了。
這種短期投資刺激的模式不可持續，一方面因為資源投入能力有限，不可能永遠借債、不可能無限度的發鈔票；另一方面，資本投入越多，投資回報率越低，長期下去投資就無法拉動經濟了。
數據表明，自「四萬億」刺激計劃以來，每一元人民幣投資所能產生的新增GDP的確在逐年下降，從2009年的兩毛多降到2014年的幾分錢。
追求短期刺激的後果顯露出來
許小年表示，這種追求短期刺激的貨幣超發，導致大陸製造業嚴重產能過剩，供大於求，企業產品一再降價，但是勞動力成本卻不斷提高。
牛津經濟研究院（Oxford Economics）今年3月份發表研究報告表示，十多年來大陸製造業生產效率增速慢，是導致勞動力成本增加的主要原因。
據悉，製造業產能過剩產生了很多「殭屍企業」，就是那些應該破產，卻能夠拿到政府資助或是銀行貸款得以繼續生存下去的企業，主要存在於國有企業當中，已經資不抵債。據悉，「殭屍企業」很多還是上市公司。
企業虧損產生了大量的企業債，同時地方政府債務也不斷增加。許小年說，這主要來源於土地財政，即政府靠出讓土地賺錢，以及地方政府開設融資平台，以土地作抵押向銀行貸款。高地價推升高房價，這也是大陸房價難降的主要原因。
地方政府過去向銀行借的錢，如今到了償還高峰期，如果債務償還不上，銀行壞賬將大幅增加。
另外，土地財政導致大量資金流入房地產市場，如今出現一線和部分二線城市房價飆升、三四線等中小城市房產過剩的現象，泡沫風險激增。一旦泡沫破裂，銀行貸款變成壞賬，將引發金融危機。
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