【談股論金】美股黑色星期五在反映什麼?

金谷道

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【大紀元2018年02月03日訊】美股2月2日上演一場久違了的「黑色星期五」戲碼,道指重挫665點(或 2.54%) 至 25,520點,標普500指數下挫2.12%至2,762點,那斯達克指數下跌1.96%至 7,240點。本週這三大指數分別下挫4.12%、3.85%和3.53%,這種規模的跌幅只在2016年的1-2月間的股災時出現過。

在預測這樣的跌勢是否會持續之前,更重要的提問是:是甚麼原因造成了這次的「黑色星期五」。

「漲多拉回」通常是一般人直覺的反應,因為畢竟道指自2009年3月低谷以來大漲了超過3倍,整體標普500指數經通脹調整後的本益比達到了33倍(2009年低谷為13倍),逐漸逼近2000年網絡泡沫時的44倍,代表市場波動度的VIX恐慌指數近年被壓低在10(長期平均為20,週五衝到近17)左右浮沉,近日道指千點上漲行情創下史上最短時間達陣,加上美銀美林證券的牛熊指飆漲到了史上必跌的邊緣等等,美股的回檔自然水到渠成了。

然而,為何是這個週五(而非此前的任何時刻)出現大跌呢?首先必須要從籌碼和心理面進行分析。在2016年11月選後引爆的「川普升勢」(Trump rally)中,投資人憧憬減稅立法等新政措施,已將任何的利空和利多都視為好消息而進場買股,並造就了美股創下了最長連漲紀錄、史上最低波動率和空前高漲的市場情緒等多項歷史里程碑。

在2018年2月之前,投資人依舊將債市的走空當作利多解讀,認為這是經濟強勁、利率隨之攀高的好現象。據花旗集團統計,投資人元月買進美股ETF基金創下歷史紀錄的420億美元,充分顯示一般散戶投資人在元月份的美股持續創高中,買股情緒達到了最興奮的高點。

直到這週美國10年債殖利率突破2.7%時,投資人才普遍驚覺這個指標利率早已高過美股一般股票的股息殖利率(均值約在1.8%-2.2%),先前慶幸債市走高有利資金轉進股市的投資人恍然大悟:原來股市已經漲到這麼貴了。

比特幣同步出現的「黑色星期五」也有強化作用。上週五比特幣暴跌16%,一度摜破8,000美元,較去年12月中旬的近20,000美元,在短短一個半月崩跌了60%。

當然,股市和比特幣有截然不同的投資屬性,泡沫化的比特幣可跌到一文不值,但股票因有穩定增長的盈餘和股息做支撐,跌深之後將吸引長期投資者的買盤。但在比特幣崩跌的過程中,投資人也不免檢視手上持股是否存在泡沫,進而抑制一些非理性的追漲歪風和限制了股市短期的上漲空間。

週五還有一個過去被美股投資人解讀為大利多的好消息反而成了票房毒藥--美國1月亮麗的就業報告。根據該報告,美國非農新增就業達20萬人,時薪同比增長2.9%,雙雙超越預期。這份亮麗的報告正被市場解讀為美聯儲將加速升息,進而促使美債殖利率攀高的股市壞消息。換言之,在「川普升勢」中被投資人當作利多解讀的美國升息,現在開始變成利空了。

美聯儲是否如預期於今年進行三次(或更多)升息,除了考慮就業市場外,還會考慮通脹情勢,而通脹的關鍵則是油價。

今年西德州原油持穩在65美元/桶附近,雖有頁岩油的持續增產利空,但在石油輸出國(OPEC)減產和沙特石油公司Aramco準備上市的前提下,配合全球經濟增溫,已有分析師不排除上看油價漲到80-100美元/桶的可能,若果如此,市場預期美聯儲加速升息的心理將相當濃厚,進而引發股市賣壓,屆時油價上漲很可能成為股市下跌的反指標。

儘管如此,如果真的發生了油價上漲引起的股市大跌(如跌幅逼近20%熊市領域之前),新接任美聯儲主席的鮑威爾或許會釋出偏向鴿派的信息,企圖挽救市場信心。

總的來說,這次「黑色星期五」的震撼源自投資人對美債市場空頭的恐懼,而此一恐懼在美國10年債殖利率達2.7%時出拐點,衝破2.8%(根據彭博社統計,多數經濟學家原本預估第三季才會出現2.8%,而週五盤中最高曾到2.85%)時得到進一步強化。

該殖利率會不會再度超乎預期地在今年內驚驚上漲,一路突破3%、3.5%或更多的關口,從而引發經濟衰退的聯想?在這期間,中國的債務危機會不會同時爆發,從而加重市場的悲觀也很關鍵。投資人最好正視這次「黑色星期五」的威力,避開泡沫化的金融商品,重新聚焦於理性和價值導向的投資本質才是王道。#

責任編輯:葉紫微

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