【談股論金】也談最擁擠交易的反市場效應

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【大紀元2021年12月17日訊】(大紀元記者張東光綜合報導)金融市場經常出現物極必反的現象,最熱門的交易商品往往成為短期的反指標。美銀每個月都會公布基金經理人調查報告,該報告都會點出當時這些專業投資機構最熱門的操作策略,但這些最擁擠的交易卻往往出現與預期相反的「反市場」效應。

以12月最近的調查來說,美銀發現經理人持有的現金配置較11月增加了14個百分點,創下該調查2020年5月以來最高現金水位,換言之,現金為王已成了最有共識的交易。與此同時,這些專業機構的股票曝險也降到了2020年10月以來最低位,反映基金經理人對於美聯儲潛在的鷹派動作不敢掉以輕心。

然而,股價的表現卻往往出乎專家們的意外。上週五,美國公布11月消費者物價指數同比激增6.8%,創下39年最高水準,但此一利空卻沒震撼股市,標普500指數同日反而上漲0.95%,收報4,712點,創下歷史最高收盤價。

本週三,美聯儲12月政策會議後宣布加快縮減購債的舉措,同時利率點陣圖顯示2022年可能升息三次,然而如此鷹派的央行聲明也沒有阻礙股市的反彈,同日標普500指數上漲1.6%,收報4,709點。

上述兩日的股市利空上漲的奇特現象,凸顯美銀調查的經理人持股低水位和現金高水位是短期反指標,投資人大多在利空發布前已先賣股,而利空出現後股價卻出現利空出盡的舒緩性反彈。

今年5月,美銀調查發現43%的經理人看好比特幣,讓比特幣成了最擁擠的交易。當時比特幣價格約在58,000美元上下,但一個多月後最低跌破30,000美元關口,更證明最擁擠的交易往往醞釀短線大量獲利回吐的賣壓,是如假包換的反向指標。

今年6月,商品市場取代比特幣,成為最擁有的交易,有26%的全球經理人看好商品行情的後市。但倫敦銅價已漲到10,000美元/噸附近,較去年3月的低谷大漲約120%,結果6月一度下跌12%。玉米期貨價格6月也一度暴跌20%以上;小麥期貨7月一度回跌10%;鐵礦砂則在7月反轉暴跌11%,8月續挫21%。紐約原油7月表現持平,但盤中一度挫低10%,8月也一度挫低16%。

上述的各類商品原物料行情表明,經理人大多是在價格上漲一大段之後仍持續看好價格後市,但往往短期出現豬羊變色的反市場效應。

去年8月,全球經理人最擁擠的交易是放空美元,當時的美元指數約在92點左右,較同年3月的高峰迴跌約10%,並於今年初最低跌到89.21點,但最新的報價接近96點,今年的漲幅6.7%,也比去年8月上漲4.3%。再次驗證最擁擠的交易往往是反市場的指標。

不過,最擁擠的交易也未必出現反向的重大轉折,很可能是長期的趨勢。2020年7月美銀的調查發現,74%的經理人看好科技股的走勢,當時的納指約在10,000點上下,雖比同年3月的低谷大漲5成,但如今納指最新報價在15,000點以上,當時投資科技股的經理人若持股到現在也有50%的報酬率。

美銀的全球經理人調查反映了當時最熱門的操作策略,但也同時暴露了專業機構的跟隨從眾的「羊群心理」,而當多數的專家意見趨向一致、所有的買盤也全部耗盡之後,往往就是物極必反的轉折點,美銀的這份調查可說是市場反向操作心理學的重要參考指標。

責任編輯:葉紫微#

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