【名家專欄】迷失方向的美聯儲

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【大紀元2023年03月22日訊】(英文大紀元專欄作家Jeffrey A. Tucker撰文/任季編譯)上週不斷響起的嚴峻警報,說明封鎖期的經濟混亂遠未結束。市場中,人們非常信任的幾家大銀行,因為人們的恐慌擠提而面臨破產,並需要迅速救助。每家的麻煩起因都相同:在利率上升的時期,持有太多固定利率的債務資產。

看似堅不可摧的瑞士信貸銀行是最新的犧牲品,靠它多年的競爭對手——瑞銀集團的收購才逃脫了破產。儘管有美國政府和其它銀行的幫助,第一共和(First Republic)銀行的股價仍繼續暴跌。每個案例的罪魁禍首都一樣:利率的變化使其投資的資產組合估值變化,其客戶群的大量現金因此被吞噬。

直接讓美聯儲當背鍋俠很容易,其升息政策確實是近因。但是,人們也不能忘記,是什麼原因導致美聯儲被迫採取有記錄以來規模最大、速度最快的加息行動。面對40年來最嚴重的通貨膨脹,美聯儲在實施了13年的零利率政策之後,不得不讓短期利率進入正值區間。

局外人可能認為,今天美聯儲正用高利率折磨市場。但實情並非如此,央行向成員銀行收取的利率還沒有進入正值區域,我們仍在經歷二戰以來最長的負利率(按實際價值計算)時期。

實際上,我們仍然生活在前美聯儲主席本‧伯南克(Ben Bernanke)在2008年創造的世界中。由於通脹根深蒂固且持續存在,為了實現終點利率(terminal rate)目標,還有300個基點要走。而這只是紙面推演,沒有人知道這個計劃是否會奏效。如果1978—1980年的經驗適用於此,那麼美聯儲的戰鬥才剛剛開始。


美國聯邦儲備經濟數據(FRED)曲線,聖路易斯聯儲。(製圖:Jeffrey A. Tucker)

過去一週銀行業面臨的問題在很大程度上使情況變得複雜,美聯儲再次被逼上梁山。這次是大舉購買美國國債,而這個舉動與它的緊縮貨幣計劃直接相悖。

美聯儲上週公布了它的資產負債表,其揭示的基本行動雖然沒有成為頭條新聞,但內容還是超出了我們的預料。美聯儲剛剛把自己打掃了一年的房子又弄亂了。它曾努力清理充滿美國國債的資產負債表,但是在過去的一週裡,又大幅擴張資產負債表3000億美元。

當美聯儲出售其債務組合(或帳面上的其它資產)的同時,它正在收緊貨幣流動。這就是中央銀行的神奇之處,當它買入時,它同時還在賣出,它是用新創造的貨幣來收緊貨幣。這就是通貨膨脹的驅動力。因此,即使它在對抗通貨膨脹,它所採取的行動(不是政策)也是與這一目標相違背的。

換句話說,今天的美聯儲只是在對事件做出反應,它不是在制定政策,只是在努力使這個系統生存下去。而目前,它似乎正在實現這一目標。在人們對似乎正在出現的銀行業危機討論之整整一週後,3月20日(週一)開盤時卻奇怪得很平靜。

寬鬆貨幣的神奇靈藥似乎再次修補了這個問題。但是,我們現在不是已經知道這只是一種幻覺嗎?它只會延長甚至可能惡化通貨膨脹的問題。可以肯定的是,中央銀行的政策和對價格的影響之間存在可變的滯後。但如果美聯儲真的試圖遏制通脹問題,這絕對不是解決問題的方法。

上週的詭異之處在於,美聯儲看起來完全喪失了自身定力,疲於應付突發事件。人們經常吹噓美聯儲的雙重使命,但這只是教科書上的說法。現實中它只有一個任務:保持銀行和金融系統不崩潰,其它一切都只是裝點門面而已。

在這一點上,市場通常看起來非常天真,直到突然間它醒悟過來。我們現在看到的跡象表明,市場正在清醒地認識到這是一個無法解決的問題,新的活力正在注入黃金市場,金價很有可能在夏季前創下新高。像往常一樣,黃金的價值是個常量,價值本身沒有大幅上升,但在通貨膨脹期間能夠保值。根據我們在這裡看到的情況,世界各地的投資者並不認為黃金已經被非貨幣化。

但今天真正的動作來自於終極逆勢而行的保值:以比特幣形式出現的去中心化硬通貨。在過去的三個月裡,它已經上漲了整整70%,從而大大超過了所有其它傳統股票指數的表現,現在宣布加密貨幣的冬天已經過去並不為過。這種看漲情緒正在影響所有可靠的代幣,這也再次證明專有代幣(proprietary coins)的一時失陷並不一定會影響去中心化代幣的長期價值。

無論今天看起來有多安靜,它都是暫時的。美聯儲已經迷失了方向。甚至其既定政策也沒有起到指導作用。它現在的行為,純粹是被動的應付。

這不是美聯儲主席傑羅姆‧鮑威爾(Jerome Powell)18個月前著手為自己創建的世界。他現在有兩個相互牴觸的政策同時運行,一個是鷹派,一個是鴿派,他如何選擇?就目前而言,兩者同時進行,這毫無意義。這就是後封鎖時代貨幣和銀行面對的新世界。傷口觸目驚心,醜陋的一面剛剛顯露出來。

作者簡介:

傑弗里‧塔克(Jeffrey A. Tucker)是總部位於德克薩斯州奧斯汀的布朗斯通研究所(Brownstone Institute)的創始人兼總裁。他在學術界和大眾媒體上發表了數千篇文章,並以五種語言出版了10本書,最新著作是《自由抑或封鎖》(Liberty or Lockdown,2020)。他也是《米塞斯之最》(The Best of Mises)的編輯。他還定期為《大紀元時報》撰寫經濟專欄,並就經濟、技術、社會哲學和文化等主題廣泛發聲。

原文:The Fed Is Running Two Policies at Once刊登於英文《大紀元時報》。

本文所表達的是作者的觀點,不一定反映《大紀元時報》的立場。

責任編輯:高靜#

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