【大紀元2024年01月24日訊】（大紀元記者秋生綜合報導）據1月23日消息，中國股市暴跌導致與中國股票指數掛鉤的價值數十億美元的衍生品蒙受損失，迫使市場參與者在管理風險的過程中陷入拋售股票和期貨合約的惡性循環。
香港股市和中國大陸股市週一（1月22日）大幅下挫，延續了長期以來的疲軟態勢，原因是外國投資者對中國經濟搖擺不定且缺乏刺激措施的狀態感到恐慌，紛紛撤離。
週二（1月23日），在政府宣布支持市場的計劃後，股價略有回穩，但分析師們對市場的歡呼聲卻不知如何回應。
小型股中證1000指數本週跌破5000點，週一大跌6%，創下近四年來的最低水平。
市場人士稱，這一下跌跌破了「雪球」產品[在一些市場上也被稱為「自動贖回」（auto-callables）產品]的「敲入」（knock-in）水平，導致股票期貨合約被迫拋售，進一步對市場施加壓力。
瑞士百達資產管理公司（Pictet Asset Management）管理亞洲特殊情況對沖基金的喬恩‧威瑟爾（Jon Withaar）說，「有一波被稱為『雪球』的零售結構性產品達到了『敲入』水平，即止損水平。」
他說，期貨交易量的飆升表明，這些產品已經通過股票期貨進行了對沖。
「雪球」是一種衍生產品，如果相關資產，如中證500指數和中證1000指數，沒有達到預先確定的「敲入」水平，投資者就會收到類似債券的票息。
這種產品一直受到投資者的歡迎，直到最近，隨著指數的下跌，這種「敲入」現象開始頻繁出現。
瑞銀集團（UBS）的分析師估計，這類產品的未到期名義金額約為500億美元，約40% 的「敲入」可能已被觸發。
券商「中國國際金融有限公司」（China International Capital Corp, CICC，中金公司）估計，許多與中證500指數和中證1000指數掛鉤的「雪球」產品的平均「敲入」水平分別為4,865點和4,997點，接近指數的水平。
美國銀行（Bank of America）的分析師說，雪球效應是股市下跌的原因之一，拖累了本已疲軟的股市。該行估計，如果中證500指數或中證1000指數再下跌6%至7%，就會引發新一輪的「敲入」潮。
一位只願透露姓氏的散戶投資者石（Shi，音譯）先生說，他投資了100萬元（人民幣，下同，折合約13.95萬美元）與中證1000指數掛鉤的雪球產品，週一發現自己的產品觸及了「敲入」水平。
當他在2023年初購買兩年期產品時，預計至少能獲得8%的收益。但現在，除非指數在一年內升至7000點以上（這意味著比當前水平上漲40%），否則他將賺不到票息，而且還會損失部分本金。
與此同時，隨著「敲入」水平受到衝擊，經紀人開始通過出售股指期貨來對沖他們的風險。
週一，將於2024年9月到期的中證1000指數期貨合約下跌了10%，跌幅達到每日最大限額，比該指數的交易價低8%。
週一，2月份到期的中證1000指數期貨合約成交額飆升至930億元，而過去一個月的日均成交額為130億元。
嘉和私募基金管理公司（Jiahe Private Fund Management）基金經理周志揚（Zhou Zhiyang，音譯）說，期貨價格與現貨價格之間的背離吸引了套利者，他們試圖通過賣出現貨、買入期貨合約獲利。
聯博資產管理（Alliance Bernstein）高級投資策略師黃大衛（David Huang，音譯）上週五在一次新聞發布會上說，「雪球」產品類似於2008年金融危機時銷售的指數掛鉤產品，投資者押注美國股市跌幅不會超過25%或30%。
黃大衛說，「但事實證明，你認為不會發生的事情最終還是發生了，但這也表明，A股可能確實處於最後一輪下跌中」，暗示相關的拋售可能預示著股價或接近底部。
責任編輯：李琳#
