【大紀元2026年04月17日訊】（大紀元記者程靜、駱亞採訪報導）近日，一項中共政府債務的研究引起關注，中國債務去年首超歐洲，增速遠超歐美。專家分析，中共財政體系長期以來把債務風險「隱蔽化」，導致政府功能企業化、企業負債財政化；而中共近期推出措施「融資托底」，治標不治本很難奏效。
中共政府債務去年首超歐盟 債務增速遠超歐美
中共政府的債務有多少？長期以來是個謎。根據國際貨幣基金組織（IMF）和國際統計機構測算，2025年中共政府債務達到18.7兆（萬億）美元，占中國GDP（約19.5兆美元）的96%。（點這裡）
加拿大研究機構Visual Capitalist近日發文說，中共政府債務數據首次超過歐盟的17.6兆美元，這一差距凸顯了過去二十年來中國借貸規模的快速成長。
文章說，2008年金融海嘯時，中國債務僅1.2兆美元，美國政府債務為10.9兆美元，與歐盟的10.7兆美元相當。但到了2025年，美國債務飆升至38.3兆美元，每年增長約7.7%；歐盟17.6兆美元，每年增長3.0%。而中國債務則從1.2兆美元，以每年約17%的速度增長，2025年達到18.7兆，增速遠遠超過歐洲和美國。
不過中共財政部今年3月公布的《預算草案報告》顯示，2025年年末，總債務餘額約為96.05萬億元人民幣（約13兆美元），其中國債餘額約41.23萬億元，地方政府債務餘額約54.82萬億元。
國際研究機構普通認為，中共官方公布的數據隱瞞了實際的債務情況。中共財政部沒有把全部隱性債務併入這96.05萬億元人民幣顯性債務餘額的統計中。IMF在2026年則明確把中國的地方融資平台（LGFV）與其它表外政府資金納入「國債」統計。
分析：中國債務有很強的體制性偽裝 把風險長期「隱蔽化」
公開數據顯示，中共公佈的債務總額比IMF測算數據少5兆美元。南華大學國際事務與企業學系教授孫國祥對大紀元表示，「兩者落差接近30個百分點，說明中國真正的財政壓力已經不能只看中央與地方政府預算內的明目債，而要把準財政、表外融資、平台公司這些編外人員一起算進來。」
孫國祥表示，「與美歐不同，中國債務有很強的體制性偽裝。」
他說，很多支出跟投資需求原本屬於地方政府，但常年透過地方融資平台與各類表外資金來承接。於是表面上是企業借錢，實際上常常是政府在花錢。
「更麻煩的是，這種體制下的債務問題往往不是借太多而已，而是投資決策、官員的激勵、土地財政、銀行放款跟政府考核彼此綁在一起。」
孫國祥說，地方政府要保增長、保就業、保工程、保穩定、銀行又傾向對有政府背書色彩的主體續命，結果就容易形成政治必要的融資邏輯。
他認為，這種政府功能企業化、企業負債財政化的混合體，「在景氣好的時候，看起來當然是非常靈活；在景氣差的時候，就會變成一種高級的障眼法。」
「當然這也代表一件很關鍵的事，也就是中國的債務問題本質上不是單純中央政府債太高，而是地方準財政體系把風險長期的『隱蔽化』。」
孫國祥解釋，IMF一再強調真正有效修復資產負債表的方式，應包括重組甚至運用破產機制；特別把所謂的擴增債務，城投平台、地方融資平台和其它的債務基金單獨抓出來看。
「IMF估算中國2025年的Augmented Debt（擴大債務）已達到GDP的126.6%，2026年還會上升到135.3%，這才更接近我們看到沒寫在帳上的債。」他說。
台灣總體經濟學家吳嘉隆對大紀元表示，「隱形債務，會讓統計工作更加難以捕捉真正的實況，這是沒辦法，因為他的統計本來就有問題，水分很多。」
中共承認隱性債務風險 專家：風險會回到政府身上
今年中共官方在政府工作報告提到，要加快化解隱性債務風險，嚴防虛假化債。
孫國祥說，這是對隱性債務的官方承認，「現在他們這樣寫，恰恰說明了北京最擔心的不是沒有在化債，而是地方政府在用形式主義化債。」
「借新殼換舊帳，把平台改名，把欠款往供應商和施工企業那邊拖，或者是透過資產騰挪把風險從報表的這一頁移到下一頁。」
他表示，隱形債務不是邊角料，而是主體工程的一部分，「不把壞帳真正地扔出來，只靠展期置換轉名目，頂多是把債務從今天搬到明天。」
「中國（中共）長期存在一大塊政府債務由（城投等）平台公司承擔，但風險最後仍可能回到政府的準財政體系。」他說，「帳上不一定在政府報表裡面，但風險通常還是會回到政府身上。」
孫國祥認為，官方文件已經把置換、隱性債、清理、拖欠、帳款、平台改革、轉型放在同一組的政策工具裡，這就說明了他們不是彼此獨立的小問題，而是同一個財政壓力鍋的不同出氣孔。
「真正可能爆出的危機不一定先表現出大型主權違約這種戲劇化的場面，更可能是慢性而擴散型的財政金融實體經濟，這種連動或連鎖反應。」他說。
吳嘉隆也認為，債務危機的背後是金融問題，債務跟金融問題的根源之一就是專制體制下權力缺乏監督跟制衡。「金融部門最後會變成首當其衝，所有的問題最後到金融部門來。」
中央層級「融資托底」有效？分析：難治本
中共2026年預算稱，赤字率按4%左右安排，赤字增量全部列在中央，同時新增地方專項債4.4兆元人民幣，並繼續發行1.3兆元超長期特別國債，還有3千億元特別國債用於補充國有大型商業銀行核心一級資本。
孫國祥表示，這代表北京確實在做一件事，也就是把部分原本壓在地方銀行平台身上的壓力往中央資產負債表集中，靠中央信用更強、融資成本更低、期限更長的優勢先把桌子撐住。
「但是問題在於中央發更多債只能改善債務結構，不會自動改善資產回報率。」他舉例說，把短債換長債、把高息換低息確實能減少眼前爆雷的機率，但是不會讓爛尾的現金流突然自己跑回來。
「這項政策或融資托底能穩住，不等於能治本。」他認為，「中央托底像是把地方債務從急診推進加護病房。」
責任編輯：高靜#
