【大紀元2026年08月20日訊】（大紀元記者趙彬、顧曉華採訪報導）美國長債收益率飆升之際，美國財政部宣布加碼回購國債，試圖緩解市場壓力。然而，隨後的20年期國債拍賣中標收益率仍達5.204%，顯示美國政府雖仍能借到錢，卻需付出高成本。與此同時，長債收益率走高並未壓低黃金價格，金價反而持續走強。這個看似矛盾的現象，或成為全球資本市場重估長期風險的重要訊號。
從美國、日本到德國等主要經濟體，長期國債收益率近期接連升至多年高位，全球債市正經歷一輪同步重估。油價、通脹和央行政策預期仍會推動短期波動，但各國財政赤字擴大、國債供給增加，以及AI企業融資需求上升，正在把資本成本推向更長期限。與此同時，黃金持續走強，也顯示部分資金正在尋找不依賴政府信用的價值儲存工具。
「這一回合是周期因素觸發、結構因素主導的結果。」台灣南華大學國際事務與企業學系教授孫國祥對大紀元分析指出，短期油價、降息預期和避險情緒仍會造成長債收益率波動，但美國財政赤字、日本利率正常化及全球資本需求增加等問題不會很快消失。市場重新評估的已不只是收益率高低，而是未來十年的政府債務、通脹與財政可信度，以及美元資產作為全球資本「安全錨」的地位。
全球政府借錢 長債成本升高
美國財長貝森特19日宣布，9月9日至11月4日，將10至20年期及20至30年期國債的回購上限，從20億美元提高至至少40億美元。消息公布後，10年期美債收益率下跌5.7個基點至4.647%，30年期收益率下降9個基點至5.196%。
市場普遍認為，貝森特此舉旨在為隨後規模160億美元的20年期國債拍賣緩解壓力。此前，30年期美國國債收益率已升至5.34%，創2007年以來新高；10年期收益率也一度升至4.71%，高於2月底美國和以色列聯手空襲伊朗前的3.94%。
不過，根據日本財經媒體Minkabu報導，20年期國債中標收益率為5.204%，略高於拍賣前預期的5.199%。雖然僅相差0.005個百分點，仍顯示美國政府需支付略高於市場預期的利率，才能完成融資。
國債收益率上升通常意味著債券價格下跌，也意味著政府借錢的成本增加。近年，美國政府償還債務利息的支出已超過國防開支。
美國財政部19日公布數據顯示，截至18日，美國政府債務總額達40.05萬億美元。2022年1月突破30萬億美元後，約4年半再增加逾10萬億美元，約為10年前19.4萬億美元的兩倍。今年以來，政府利息支出已接近1.2萬億美元，除社會安全和聯邦醫療保險（Medicare）外，高於包括國防在內的其它主要預算支出。
美國之外，政府財政赤字擴大以及美伊衝突推高能源價格，也在推升發達國家國債收益率。德國基準30年期國債收益率升至3.763%，處於15年高點；法國同期限國債收益率也升至2008年以來高位。日本30年期國債收益率則升至4.1285%，刷新今年春季創下的30年高點。
富國銀行投資研究所全球固定收益部聯席主管阿爾瓦拉多（Luis Alvarado）表示：「主要固定收益市場確實普遍呈現出相同的趨勢。」他補充說：「美國的問題在於，其國債市場的規模遠超日本、英國、歐盟及其它亞洲國家的總和。全球範圍內都存在財政赤字，所以這並非美國獨有的現象。」
這輪長債收益率上升並非美國單一財政問題，而是主要發達經濟體融資需求同步增加的結果。與此同時，AI產業也開始成為新的大型資金需求者。
AI融資大增 加入資金爭奪
如今的AI產業已不同於主要依靠軟體和伺服器擴張的傳統互聯網模式。數據中心、高性能晶片、電力、電網和冷卻系統等基礎設施，都需要企業在獲利前投入巨額資本。
Breckinridge Capital Advisors研究共同主管艾弗納（Nicholas Elfner）預估，隨著超大規模雲端業者陸續推出大型融資案，9月企業債發行總額可能上看2,000億美元。
美國投資級企業債今年發行量較去年同期增加38%。美銀策略師預計，2026年全年發行額將創歷史新高，達2.1萬億美元，其中相當大一部分將在未來數週湧入市場。
對於AI產業融資需求對長期資本市場的影響，孫國祥表示，長期資本市場雖同時面臨政府和AI企業的大量融資需求，但目前仍不能說雙方已勢均力敵，政府債務供給仍是影響市場的最大力量。
他說：「更準確地說，AI融資需求加入了原本已經吃緊的長期資本市場，讓保險公司、退休基金和資產管理公司等長期資金提供者有更多選擇，也迫使政府債券提高收益率以維持吸引力。」
AI企業的資金需求不是這輪長債拋售的主因，卻可能成為推高長期資本成本的新因素。
日本加息升溫 廉價資金正在收縮
在這場全球長期資本市場震盪中，日本債券市場同樣不可忽視。日本不僅擁有全球最大的債券市場之一，也是國際金融體系的重要低成本資金來源。日本機構投資者長期配置美債、歐債等海外資產，國際投資者也常借入低息日圓，投資收益率更高的海外資產。
孫國祥指出，日本國債收益率上升將提高本國資產吸引力，削弱海外債券的相對優勢，部分資金可能回流日本。若日本資金減少配置海外債券，美國和歐洲可能需要提供更高收益率，以維持對其他長期投資者的吸引力。
推動日本國債收益率近期走高的重要因素之一，是市場對日銀加快加息的預期。日本TBS電視台近日引述多名知情人士稱，日本政府出於維護日美協調干預匯市效果的考量，支持提前加息；日銀則將9月或10月會議納入考量。市場定價顯示，9月前加息至1.25%的機率約80%，10月前加息的機率則達100%。
日本前財務官中尾武彥17日在東京電視台節目中表示，若通脹率維持在2%，將政策利率升至2.25%或2.5%「也屬合理」。
這番表態顯示，日本政策圈的討論已不只關注下一次是否加息，也開始思考中長期利率可能回到什麼水平。
孫國祥表示，需要緊密關注日本的利率政策調整。他說：「日本利率回歸正常化還可能縮減日圓套利交易。如果大量槓桿倉位平倉，影響可能由債市進一步傳導至股票、信用債甚至新興市場。」
從美國巨額發債、AI企業擴大融資，到日本逐步退出超低利率時代，全球市場同時面臨資金需求增加與低成本資金收縮。當投資者擔心的不只是利率，而是政府債務與貨幣的長期信用，資金又會流向哪裡？
債息與金價同升 市場到底在擔心什麼？
按照傳統金融邏輯，國債收益率上升通常不利於黃金。黃金本身不產生利息，當美債等無風險資產收益率走高，持有黃金的機會成本也會增加。然而，本輪全球長債遭拋售之際，黃金並未持續走弱，反而在美國財政部宣布加碼回購長債後迅速逼近4,500美元。
8月19日，美國財政部宣布加碼回購部分長債後，美元和美國長債收益率回落，現貨金一度接近每盎司4,500美元，黃金期貨升至更高水平。
對此，孫國祥表示，「關鍵不是只看名義收益率是否上升，而是要看收益率上升的原因。」他指出，如果收益率上升來自經濟強勁、央行轉趨鷹派或實際利率上升，黃金通常承壓，因為持有無息黃金的機會成本增加。
但若長期國債收益率上升反映通脹、財政赤字、主權信用或貨幣貶值疑慮，黃金反而可能同步上漲。孫國祥認為，這輪「債息升、黃金也升」並不矛盾，兩者可能都反映同一件事：「市場要求更高報酬，才願意長期持有政府債券，同時也增加對黃金等非主權資產的需求。」
黃金為何走強 德銀解讀推動邏輯
德意志銀行則從長期需求解釋本輪金價上漲。該行認為，驅動因素已不只是通脹避險或利率預期，央行購金、儲備多元化和去美元化等結構性力量同樣重要。根據其模型，黃金正處於1979年以來第五輪「爆發性」上漲階段，本輪行情始於2024年8月。
德銀尤其看重央行買盤。該行認為，官方購金正由危機時的周期性避險轉向長期儲備配置。世界黃金協會（WGC）今年調查顯示，45%的受訪央行計劃未來12個月增加黃金儲備，創調查新高，長期官方需求可能持續支撐金價。
在價格預測方面，德銀模型估算黃金基本公允價值約為每盎司4,700美元，預計2026年底可能位於4,700至5,100美元區間。這一判斷並非單純押注地緣政治危機或美聯儲降息，而是綜合央行持續購金、儲備多元化、美元和實際利率等多項因素。
從美國高收益率發債、AI企業爭奪資本，到日本退出超低利率時代和央行增加黃金配置，近期看似分散的市場變化正指向同一個問題：廉價資金正在收縮。市場重新評估的已不只是下一次加息或降息，而是在政府債務和融資需求持續增加之際，未來誰還能以低成本借到錢，以及什麼資產值得長期持有。
責任編輯：高靜#
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