【大纪元2026年08月20日讯】（大纪元记者赵彬、顾晓华采访报导）美国长债收益率飙升之际，美国财政部宣布加码回购国债，试图缓解市场压力。然而，随后的20年期国债拍卖中标收益率仍达5.204%，显示美国政府虽仍能借到钱，却需付出高成本。与此同时，长债收益率走高并未压低黄金价格，金价反而持续走强。这个看似矛盾的现象，或成为全球资本市场重估长期风险的重要讯号。
从美国、日本到德国等主要经济体，长期国债收益率近期接连升至多年高位，全球债市正经历一轮同步重估。油价、通胀和央行政策预期仍会推动短期波动，但各国财政赤字扩大、国债供给增加，以及AI企业融资需求上升，正在把资本成本推向更长期限。与此同时，黄金持续走强，也显示部分资金正在寻找不依赖政府信用的价值储存工具。
“这一回合是周期因素触发、结构因素主导的结果。”台湾南华大学国际事务与企业学系教授孙国祥对大纪元分析指出，短期油价、降息预期和避险情绪仍会造成长债收益率波动，但美国财政赤字、日本利率正常化及全球资本需求增加等问题不会很快消失。市场重新评估的已不只是收益率高低，而是未来十年的政府债务、通胀与财政可信度，以及美元资产作为全球资本“安全锚”的地位。
全球政府借钱 长债成本升高
美国财长贝森特19日宣布，9月9日至11月4日，将10至20年期及20至30年期国债的回购上限，从20亿美元提高至至少40亿美元。消息公布后，10年期美债收益率下跌5.7个基点至4.647%，30年期收益率下降9个基点至5.196%。
市场普遍认为，贝森特此举旨在为随后规模160亿美元的20年期国债拍卖缓解压力。此前，30年期美国国债收益率已升至5.34%，创2007年以来新高；10年期收益率也一度升至4.71%，高于2月底美国和以色列联手空袭伊朗前的3.94%。
不过，根据日本财经媒体Minkabu报导，20年期国债中标收益率为5.204%，略高于拍卖前预期的5.199%。虽然仅相差0.005个百分点，仍显示美国政府需支付略高于市场预期的利率，才能完成融资。
国债收益率上升通常意味着债券价格下跌，也意味着政府借钱的成本增加。近年，美国政府偿还债务利息的支出已超过国防开支。
美国财政部19日公布数据显示，截至18日，美国政府债务总额达40.05万亿美元。2022年1月突破30万亿美元后，约4年半再增加逾10万亿美元，约为10年前19.4万亿美元的两倍。今年以来，政府利息支出已接近1.2万亿美元，除社会安全和联邦医疗保险（Medicare）外，高于包括国防在内的其它主要预算支出。
美国之外，政府财政赤字扩大以及美伊冲突推高能源价格，也在推升发达国家国债收益率。德国基准30年期国债收益率升至3.763%，处于15年高点；法国同期限国债收益率也升至2008年以来高位。日本30年期国债收益率则升至4.1285%，刷新今年春季创下的30年高点。
富国银行投资研究所全球固定收益部联席主管阿尔瓦拉多（Luis Alvarado）表示：“主要固定收益市场确实普遍呈现出相同的趋势。”他补充说：“美国的问题在于，其国债市场的规模远超日本、英国、欧盟及其它亚洲国家的总和。全球范围内都存在财政赤字，所以这并非美国独有的现象。”
这轮长债收益率上升并非美国单一财政问题，而是主要发达经济体融资需求同步增加的结果。与此同时，AI产业也开始成为新的大型资金需求者。
AI融资大增 加入资金争夺
如今的AI产业已不同于主要依靠软体和服务器扩张的传统互联网模式。数据中心、高性能晶片、电力、电网和冷却系统等基础设施，都需要企业在获利前投入巨额资本。
Breckinridge Capital Advisors研究共同主管艾弗纳（Nicholas Elfner）预估，随着超大规模云端业者陆续推出大型融资案，9月企业债发行总额可能上看2,000亿美元。
美国投资级企业债今年发行量较去年同期增加38%。美银策略师预计，2026年全年发行额将创历史新高，达2.1万亿美元，其中相当大一部分将在未来数周涌入市场。
对于AI产业融资需求对长期资本市场的影响，孙国祥表示，长期资本市场虽同时面临政府和AI企业的大量融资需求，但目前仍不能说双方已势均力敌，政府债务供给仍是影响市场的最大力量。
他说：“更准确地说，AI融资需求加入了原本已经吃紧的长期资本市场，让保险公司、退休基金和资产管理公司等长期资金提供者有更多选择，也迫使政府债券提高收益率以维持吸引力。”
AI企业的资金需求不是这轮长债抛售的主因，却可能成为推高长期资本成本的新因素。
日本加息升温 廉价资金正在收缩
在这场全球长期资本市场震荡中，日本债券市场同样不可忽视。日本不仅拥有全球最大的债券市场之一，也是国际金融体系的重要低成本资金来源。日本机构投资者长期配置美债、欧债等海外资产，国际投资者也常借入低息日圆，投资收益率更高的海外资产。
孙国祥指出，日本国债收益率上升将提高本国资产吸引力，削弱海外债券的相对优势，部分资金可能回流日本。若日本资金减少配置海外债券，美国和欧洲可能需要提供更高收益率，以维持对其他长期投资者的吸引力。
推动日本国债收益率近期走高的重要因素之一，是市场对日银加快加息的预期。日本TBS电视台近日引述多名知情人士称，日本政府出于维护日美协调干预汇市效果的考量，支持提前加息；日银则将9月或10月会议纳入考量。市场定价显示，9月前加息至1.25%的概率约80%，10月前加息的概率则达100%。
日本前财务官中尾武彦17日在东京电视台节目中表示，若通胀率维持在2%，将政策利率升至2.25%或2.5%“也属合理”。
这番表态显示，日本政策圈的讨论已不只关注下一次是否加息，也开始思考中长期利率可能回到什么水平。
孙国祥表示，需要紧密关注日本的利率政策调整。他说：“日本利率回归正常化还可能缩减日圆套利交易。如果大量杠杆仓位平仓，影响可能由债市进一步传导至股票、信用债甚至新兴市场。”
从美国巨额发债、AI企业扩大融资，到日本逐步退出超低利率时代，全球市场同时面临资金需求增加与低成本资金收缩。当投资者担心的不只是利率，而是政府债务与货币的长期信用，资金又会流向哪里？
债息与金价同升 市场到底在担心什么？
按照传统金融逻辑，国债收益率上升通常不利于黄金。黄金本身不产生利息，当美债等无风险资产收益率走高，持有黄金的机会成本也会增加。然而，本轮全球长债遭抛售之际，黄金并未持续走弱，反而在美国财政部宣布加码回购长债后迅速逼近4,500美元。
8月19日，美国财政部宣布加码回购部分长债后，美元和美国长债收益率回落，现货金一度接近每盎司4,500美元，黄金期货升至更高水平。
对此，孙国祥表示，“关键不是只看名义收益率是否上升，而是要看收益率上升的原因。”他指出，如果收益率上升来自经济强劲、央行转趋鹰派或实际利率上升，黄金通常承压，因为持有无息黄金的机会成本增加。
但若长期国债收益率上升反映通胀、财政赤字、主权信用或货币贬值疑虑，黄金反而可能同步上涨。孙国祥认为，这轮“债息升、黄金也升”并不矛盾，两者可能都反映同一件事：“市场要求更高报酬，才愿意长期持有政府债券，同时也增加对黄金等非主权资产的需求。”
黄金为何走强 德银解读推动逻辑
德意志银行则从长期需求解释本轮金价上涨。该行认为，驱动因素已不只是通胀避险或利率预期，央行购金、储备多元化和去美元化等结构性力量同样重要。根据其模型，黄金正处于1979年以来第五轮“爆发性”上涨阶段，本轮行情始于2024年8月。
德银尤其看重央行买盘。该行认为，官方购金正由危机时的周期性避险转向长期储备配置。世界黄金协会（WGC）今年调查显示，45%的受访央行计划未来12个月增加黄金储备，创调查新高，长期官方需求可能持续支撑金价。
在价格预测方面，德银模型估算黄金基本公允价值约为每盎司4,700美元，预计2026年底可能位于4,700至5,100美元区间。这一判断并非单纯押注地缘政治危机或美联储降息，而是综合央行持续购金、储备多元化、美元和实际利率等多项因素。
从美国高收益率发债、AI企业争夺资本，到日本退出超低利率时代和央行增加黄金配置，近期看似分散的市场变化正指向同一个问题：廉价资金正在收缩。市场重新评估的已不只是下一次加息或降息，而是在政府债务和融资需求持续增加之际，未来谁还能以低成本借到钱，以及什么资产值得长期持有。
责任编辑：高静#
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