【大紀元8月14日訊】期權是一種證券交易所交易的標准合同，它授予期權持有人一種權力(並不是責任)用特定的價格在特定的時間內買入或賣出特定數量的影響某個特定股票的權力。談到期權，許多人認為它比股票復雜很多也危險很多，從某些角度上看，他們的觀點是正確的，因為期權有一定的限制，如截至日期和兌現價格。那麼為什麼期權被大多數機構投資人所使用呢？期權的確有它所吸引人的優點，比如它比股票便宜並且可以保護投資組合。通過這篇短文，我們將介紹有關期權的基本知識以及Write covered call的期權策略，使讀者對期權有自己的認識。了解期權的基本內容是掌握期權的重要部分，以下是期權的基本組成部分：
*看漲期權（CALL OPTION）— 看漲期權持有人有權力在特定時間內以特定價格買入特定數量的特定股票，看漲期權的賣出人有責任在特定時間內以特定價格賣出特定數量的特定股票，看漲期權價格隨著所屬股票的價格上下浮動，即股票價格上升期權價格上漲（請參見Exhibit 1）。
*看跌期權（PUT OPTION）— 看跌期權持有人有權力在特定時間內以特定價格賣出特定數量的特定股票，看跌期權的賣出人有責任在特定時間內以特定價格買入特定數量的特定股票，看跌期權價格與隨著所屬股票的價格浮動方向相反，即股票價格上升期權價格下跌（請參見Exhibit 1）。
*兌現價格（STRIKE PRICE）— 期權合同中所規定的期權持有人的買進/賣出股票的既定價位，這一個價格是不隨著所屬股票的價格升降而變化的。
*AT-THE-MONEY 期權 — 期權也可以根據它的“兌現價格”和所屬股票價格之間的關系來分類，當所屬的股票的價格移動到“兌現價格”時，這一個期權就可以稱為AT-THE-MONEY期權，例如，股票的價格是$35，其股票期權的“兌現價格”也是$35。
*IN-THE-MONEY 期權 — 對於看漲期權來說，當所屬的股票的價格超過“兌現價格” 時，這一個期權就可以稱為IN-THE-MONEY期權，例如，股票的價格是$36，其股票期權的“兌現價格”是$35 。但是對於看跌期權來說，當所屬的股票的價格跌過“兌現價格” 時，這一個期權就可以稱為IN-THE-MONEY期權，例如，股票的價格是$33，其股票期權的“合同規定價格”是$35 。
*OUT-THE-MONEY 期權 — 與IN-THE-MONEY期權相反，對於看漲期權來說，當所屬的股票的價格跌過“兌現價格” 時，這一個期權就可以稱為OUT-THE-MONEY期權，例如，股票的價格是$34，其期權的“兌現價格”是$35。對於看跌期權來說，當所屬的股票的價格超過“兌現價格” 時，這一個期權就可以稱為IN-THE-MONEY期權，例如，股票的價格是$36，其股票期權的“兌現價格”是$35 。
*失效日（EXPIRY）— 期權都有失效日期，失效日期有長有短，按照合同規定，如果期權持有人在有效的最後日期不賣出或行使權力，該期權合同將失去效力，這個最後日期就是所謂的失效日。
*兌現（EXCISE）— 期權持有人有三種處理期權的辦法，第一是在交易市場上賣掉期權，第二是行使期權所賦予的權力，兌現期權從而買入或賣出股票，第三是讓期權作廢。請注意，只有IN-THE-MONEY和AT-THE-MONEY 期權只有人可以使用兌現方法。
*期權所附屬股票與期權合同的換算 — 每張期權合同給予持有人買進/賣出100股期權所附屬的股票的權力，換句話說，1個期權合同相當於100股股票。
Exhibit 1
所有期權的交易是通過證券公司在特定的交易所上進行的，期權的交易時間股票的交易時間基本相同。Exhibit 2 是一個期權的報價樣本。
Exhibit 2 — Mar 05 Call
| Strike | Symbol | Last | Change | Bid | Ask | Volume | Open Interest |
| 35.00 | QQQ | 0.90 | -0.05 | 0.85 | 0.90 | 2520 | 177820 |
1. Mar 05 Call — Mar 05是期權的期限，2005年三月。請注意期權的失效日並沒有注明，因為期權的失效日總是每個月的第三個禮拜五收市時間；Call是指看漲期權。
2. Strike — 期權的兌現價格。
3. Symbol — 期權的代號。
4. Last — 最新的成交價。
5. Change — 最新的成交價與收市價之差。
6. Bid — 買方最高的價格。
7. Ask — 賣方最低的價格。
8. Volume — 當日成交量。
9. Open Interest — 有效期權合同的總數。
如果有的投資人要以$0.90買入10個QQQ Mar 35 看漲期權，他的投資額將會是$900.00[$0.90(期權價格) x 10(合同數) x 100(一個合同等於100股)]。如果有的投資人要以$0.85賣出10個QQQ Mar 35 看漲期權，他的投資收入將會是$850.00[$0.85(期權價格) x 10(合同數) x 100(一個合同等於100股)]。
隨著技術的發展，期權交易的速度、准確性、透明度、成交報告反饋速度等等都有很大的改善，但同股票交易相比，還是有一定的距離。期權的價格是由交易所指定的證券公司（Market Maker）所定的，決定價格的因素包括附屬股票的波動幅度、股票價格走勢、期權有效期的長短、In-The-Money或者Out-The-Money等。期權和股票價格之間的波動比例同股票的價格波動幅度以及速度有較大的關系，例如，QQQQ三個月有效期At-The-Money看漲期權價格的波動幅度是股票波動幅度的55%-85%；也就是說，如果QQQQ股票上漲$1.00，QQQ期權有可能上漲$0.55到$0.85取決於QQQQ的價格波動幅度和速度。
期權的作用有很多，比如，保護股票的價值、追求高回報、減少投資總額、限定虧本額度。具體的期權策略也非常多，我們這裡介紹的Writing Covered-Call就是常用的一種。當投資人擁有一個股票，他可以在不賣股票的前提下，賣出一定數量的該股票所附屬的期權，這一種交易就稱為Writing Covered-Call，它的主要目的是賺取賣期權的收入。不過，策略畢竟是策略，合理運用會幫助投資人達到投資目標，如果運用不合理，投資結果很可能受到影響。例如，投資人在一月一以$32買入1000股QQQQ，並以$1.00賣出10個Mar 05 33 call。下面是三月份Mar 05 33 call失效日根據三種不同的價格變化而推論的投資結果：
1. 如果屆時QQQQ的價格下跌到$30.00，我們投資在QQQQ股票上虧損了$2.00；不過我們賣出的QQQ看漲期權失效，我們從中賺取$1.00。所以我們的投資結果是虧損$1.00，比QQQQ少虧損$1.00。
2. 如果屆時QQQQ的價格保持不變，我們的投資本金保持不變，我們賣出的看漲期權失效使我們從中賺取$1.00，這樣我們的投資結果是賺取$1.00，也超過了QQQQ的回報率。
3. 如果屆時QQQQ的價格上升到$34.00，我們賣出的看漲期權將會被兌現，我們1000股QQQQ會被期權持有人以$33.00買走，這樣，我們只賺取了$1.00，加上我們賣出看漲期權所賺的$1.00,我們的投資投資結果是賺取$2.00，這使我們的投資結果與QQQQ的回報相同。
從上邊的例子中可以得出這樣的結論，當股票小幅度下跌時，Writing Covered-Call期權策略可以幫助減少虧損，不過當股票大幅度下跌時，這個期權策略就幫不了很大的忙了。當股票不上不下時，Writing Covered-Call期權策略是唯一獲取投資回報的方法。當股票小幅度上漲並不超出Strike price時，投資組合的回報是最佳的，不過如果股票上漲幅度很大，這個策略的風險因小失大。投資策略同其他個人和商業策略一樣，使用時機不當就有可能帶來副作用，所以只依賴投資策略投資是很危險的。投資成功不僅需要有良好的策略，還需要有良好的計劃、股票預測、風險管理來共同完成。
(http://www.dajiyuan.com)
