【大紀元4月22日訊】(亞洲時報 Karl D John河內撰文) 成立僅7年的越南股市於去年上漲145%，而從年初到現在又上漲40%。越南股市能否繼續維持這一增長勢頭呢？
要說今年亞洲股市的領頭羊，除中國的滬深300指數（CSI 300 Index）外，就數越南了。胡志明市證券交易所的基準VN指數在3月11日依然爬升至最高的1,170點。早前有報道稱，越南計劃推出資本管制措施，以打壓市場投機活動，VN指數因此下跌了約12個百分點，
近來，外國投資者在清倉沽盤。分析人士警告道，由於市場投機人士不斷推高股價，直至超出了他們的購買力，泡沫或將破裂。持樂觀態度的也不乏其人，認為新股爭相上市、併購活動活躍，加上看好國民經濟增長的預測報告，都將在今年全年繼續推動股市的繁榮氣象。
隨著國有企業私有化進程（按官方說法，應該叫「股份制改造」）進一步加快，股市的供應量勢必會因此增加。監管政府控股企業銷售的機構、越南國有投資公司SCIC，近日與《歐萬利》（Euromoney）雜誌共同贊助了在河內召開的投資論壇會議。
越南有450家國有企業處於SCIC的行政控制下；未來，這一數字還有望擴大至1,000家左右。目前，它旗下僅有17間上市企業。把這些國企轉變為商業上獨立的、面向市場的公司，是SCIC最大的目標。屆時，它將僅控股100～200間「戰略性」企業，如航空、銀行和保險公司等。
胡志明市證交所總裁陳德升（Tran Dac Sinh）說，政府打算將股市市值在國內生產總值（GDP）中所佔比例，由目前的6%提升至20～30%。為鼓勵私企上市，政府去年還對新上市公司實行優惠政策，即兩年內可獲退還50%企業稅。不過，今年的上市企業所能享受的政策，就沒那麼優惠了。
未來4個月內，將有至少22家越南公司掛牌上市。分析人士說，這將令股市市值在年末升至國內生產總值的10%左右。有人進而預測，若政府的國企私有化進展順利，在越南電力（Electricity of Vietnam）和湄公三角洲銀行（Mekong Delta Housing Bank）等先後上市後，股市市值在未來四年內，有可能達到240億美元。
美林證券（Merrill Lynch）的投顧策略專家白懷碩（Spencer White）說：「未來兩三年內，越南股市將發生翻天覆地的變化。它的深度與廣度同時都會獲得拓展；這種變化既包括了從地下股市到正式股市的轉變，又包含了私有化帶來的轉變。」
新股上市，預計還會刺激外企與本地企業的併購活動。上月，由南非SABMiller集團與越南乳業公司Vinamilk聯營的啤酒廠舉行了落成典禮，為外資與本地企業合作帶來了新的希望。在該啤酒廠項目中，外方提供技術和設備，越南方面提供本地市場信息。去年，台灣的大亞電線電纜（Ta Ya Electric Wire & Cable）在越南的分公司成功上市，成為首個在越南上市的外資企業。
越南的銀行業，早已是併購峰煙四起。儘管當時存在著外資在國有銀行中持股最高為10%的規定，澳洲ANZ銀行、匯豐銀行（HSBC）、渣打銀行（Standard Chartered），近幾年已分別入股了當地銀行。而在越南放寬了外資在國有銀行中的持股比例後，匯豐銀行還表示打算將持有的越南技術商業銀行（Techcombank）股份翻一番，至20%。
今天，法定資本轉移是大部分外資收購的常見形式；而外資合併在越南仍處於萌芽狀態。外資與本地企業近來在超市行業強強聯手，並已就在其它行業的合作展開談判，說明了併購活動在一步步升溫。
在以前，由於在牌照、稅收和外資管制等障礙，越南幾乎不存在併購行為。外資在上市的國有銀行中的持股比例上限為49%，未上市的銀行為30%。在處理外資申請時，當地官員表現得非常武斷，不同個案有不同做法，這也令不少外國投資人感到氣餒。
這些束縛，都令越南改造低效、瀕臨破產之國企的計劃大受挫折。在越南加入世貿後，不少外國投資者趁著其商業與政策環境出現改善之機，紛紛與當地企業聯手，要麼以合作夥伴的身份，要麼直接收購，併購活動由此火熱起來。
為參與全球市場的競爭，並頂住外來競爭夥伴的衝擊，越南的企業迫切需要外資、技術和管理經驗。由於仍處在計劃經濟向市場經濟轉變的過程中，大部分本土企業無緣接觸現代化的技術與人力資源管理，而這兩者恰恰是推動跨國企業快速發展的要素。
越南政府表示，即將推出一個支持併購活動的門戶網站，以便為更多的海內外企業牽線搭橋。事實上，越南的高經濟增長，是併購活動旺盛的主要原因。從2001 到2005年，該國經濟增幅年均為7.5%。經濟學家預測，越南今年的增幅或許會超過8%，有望取代中國而成為亞洲發展最快的經濟體。
然而，也有市場人士不看好越南的發展前景。他們說，股市從3月11日起已下跌了約20%，VN指數還將下滑30%，直至股價能反映上市公司的真實運作水平。知名金融災難預言者、國際投資專家麥嘉華（Marc Faber）上月甚至宣稱，越南股市不久將下跌50%之多。
越南的股票，在亞洲屬於昂貴之列，平均市盈率為32倍。審計漏洞百出和金融報告制度落後，讓投資者很難對上市公司有個透徹的瞭解。同時，無論是越南的私企還是國有企業，其管理水平雖在提高中，與國際標準仍有相當差距。
然而，外國投資者並未因此而後退。他們急於見證亞洲的另一個發展奇跡：去年股指上漲145%，便有他們五分之一的貢獻。股市去年的交易帳戶，從3.2萬激增至12萬個；過去半年裏，上市公司數目也翻了一番，增加到107間。
為解除投資者的後顧之憂，越南做出了多項政策調整，向世貿規則看齊。今年初，越南推出了證券法，謀求建立企業信息披露和管理的新標準，且不論它們是在地下市場還是股交所進行交易。股市的管理者，也開始學習國際金融報告標準，並在所有國企中實施國際審計標準。
新舉措能否有效遏制大量投機活動呢？這仍將視乎改革的時機及其實施效果。聯合國開發計劃署（UNDP）駐河內經濟學家平卡斯（Jonathan Pincus）表示：「在河內，人們茶餘飯後的談論往往都是某某在投資股市。或許根本不瞭解一些上市企業，但他們仍買入股票。」
若市場管理者無法跟上外資流竄的節奏，有可能終會給股市悲觀主義者說中，至少在短期內就有此可能。股市即將崩盤的預測，已令越南打算實行高壓控制，如學習泰國對短期外資封存一年的做法。
不管怎樣，越南已允許市場「那隻無形的手」，而不是原始的行政干預，來調整股票價格；而這足以表明其向市場經濟轉變的決心了。
作者Karl D John是越南投資咨詢機構TCK Group的首席執行官。(http://www.dajiyuan.com)
